近期，蓝帆医疗（002382.SZ）披露2025年年报及2026年一季度报告。2026年一季度，公司实现营业收入16.25亿元，同比增长6.33%，合并报表层面实现净利润3399万元。尤为值得关注的是，健康防护事业部在一季度完成了从亏损到盈利的关键转换，实现净利润约7500万元，毛利率环比大幅提升，正式进入盈利周期。这标志着历经多年深度调整的手套业务，已蓄力完毕，开始向市场兑现价值。

　　行业格局深度重塑，供需关系全面转向

　　一次性手套行业近年历经三轮产能洗牌。2021年至2024年，行业供给过剩、价格大幅下跌，大量中小企业在漫长磨底中被动出清；2024年末起，美国加征高关税，贸易壁垒进一步加速行业向资金雄厚的头部集中；2026年以来，中东地缘冲突持续发酵，成为推动行业格局最终确立的“第三次洗牌”。

　　供给端冲击尤为剧烈。全球约60%的丁腈手套产能集中于马来西亚，中东冲突引发国际原油价格暴涨，丁腈胶乳等核心原材料成本急剧攀升，叠加霍尔木兹海峡运输受阻，部分炼化装置受损，马来西亚手套厂商普遍陷入原辅料“价涨量缺”双重挤压。2月中旬至3月底，上游原料丁二烯价格从1万元/吨飙升至1.8万元/吨，涨幅约80%，直接击穿中小厂成本防线。2026年4月，年产能过百亿支的马来西亚WRP公司宣布逐步停业，成为本轮产能出清的标志性事件。

　　与此形成鲜明对比，中国手套产业凭借完备的石化产业链、稳定的原材料供给及低成本能源优势，在本轮冲击中展现出极强的韧性与替代效应。国内头部企业不仅未受供给扰动，反而逆势承接全球转移订单，市场话语权持续提升。行业供需格局已从“供过于求”切换至“紧平衡”，产品价格进入上涨周期。2026年2月至5月，丁腈手套价格从约15美元/箱涨至翻倍，马来企业对外报价甚至超过30美元/箱，PVC手套价格亦同步推涨。

　　苦练内功成效显著，蓝帆医疗构筑竞争护城河

　　蓝帆医疗健康防护业务的此轮扭亏，并非单纯依赖外部涨价红利，而是公司在行业低谷期深耕内功的成果集中体现。

　　能源成本方面，公司2025年底整合宏达热电，并新建热电联产设施，彻底补齐能源短板，大幅压低生产用能成本，实现能源自主可控。潍坊绿源热力热电联产机组预计2026年二季度投产，能源优势将进一步强化。

　　原料保障方面，公司构建了多层次的原材料供应体系：关联方朗晖石化为PVC手套核心原材料增塑剂和糊树脂全国龙头，保障稳定供应且具备运输成本优势；泰国产业投资方拥有超20万吨丁腈胶乳产能，可在需要时保障丁腈原料供应；近期，公司更与国内丁腈胶乳行业龙头齐翔腾达签署深化战略合作框架协议，从源头锁定关键原材料供应，进一步夯实成本护城河。同时，公司凭借对化工原料价格走势的精准预判，通过战略采购提前锁定2026年上半年原材料成本，为充分享受产品提价带来的盈利空间奠定基础。

　　产能与研发方面，即便在行业最低迷时期，蓝帆医疗手套产品开工率仍维持在80%以上，目前丁腈手套和PVC手套各有约250亿支产能，整体保持满产满销状态。研发创新持续加码，多元化高附加值新品陆续落地量产，如全球独家品种聚氨酯手套已成功进入多个国家市场，持续提升产品溢价空间。

　　一季度率先扭亏，二季度盈利弹性有望集中释放

　　2026年一季度，健康防护事业部依托成本端全面修复，在产品尚未提价的前提下，率先实现扭亏，净利润约7500万元，毛利率环比大幅提升。值得特别指出的是，本季度公司整体业绩还承受了约5400万元的汇兑损失压力，能在此背景下实现整体盈利，主营业务的真实盈利能力更为突出。

　　展望二季度，弹性释放空间更为广阔。公司预计丁腈手套、PVC手套海外订单均价将较一季度大幅上涨，其中丁腈手套最新订单价格已接近翻倍。叠加前期战略储备原材料的成本优势集中兑现，以及淄博宏达热电业绩增长、潍坊绿源热电联产机组预计投产等多重有利因素，健康防护板块的业绩弹性预计将在二季度得到更为充分地释放。公司还可通过技术改造、激活潍坊基地预留产能实现进一步扩产，为中长期增长预留充足弹性空间。

　　在全球手套产业价值链深度重塑的历史窗口期，蓝帆医疗在量价齐升的逻辑之下，毛利率有望大幅提升，盈利弹性显著。以蓝帆医疗为代表的中国龙头企业正加速抢占全球市场份额，推动全球手套产业供给中心向中国迁移——这不仅是一次周期性机遇，更是产业格局的结构性跃迁。（齐和宁）