科技股近阶段再次火爆，但美国一位资深投资策略师警告说：这种情况可能不会持续太久。

　　这是长期看涨市场的华尔街知名人物、Leuthold Group首席投资策略师Jim Paulsen的看法。纳指本周累计上涨4.51%，成功实现连续6周连涨。但Paulsen指出，一些迹象表明，这波涨势可能很快就会结束。

　　“科技股投资者当心！”他在Substack平台上发帖写道。

　　这位投资专家还列举了科技股除了估值过高之外的诸多“警示信号”，并称“我猜测，标普500科技板块（以及普通的‘新时代科技股’）在2026年剩余时间里可能会跑输标普500指数整体表现。”

　　“不会崩盘或遭受任何重大灾难，而是落后于股市其他部分，这些部分在本轮牛市中大多被抛在了后面。”他补充道，并称如果他的判断是正确的，这将是科技股自2022年以来首次令华尔街失望。

　　以下是Paulsen提到的“四大看跌信号”：

　　1.科技板块的交易价格仍低于关键价格水平

　　Paulsen指出，受投资者关注伊朗战争可能结束、风险偏好情绪重燃的推动，科技股近几周大幅上涨。然而，该行业目前的相对价格仍低于2025年10月的高点。

　　“因此，与持有标普500指数整体表现相比，‘新时代股票’已经连续六个多月表现不佳，”他写道。

　　Paulsen表示，最近的上涨行情可能会将科技股推向相对较高的位置，但他担心，随着股价难以超越之前的峰值，价格上涨势头可能会停滞。

　　2.企业现金流正在枯竭

　　Paulsen指出，企业流动性却在枯竭。

　　他写道，“在过去的35年里，两次主要的科技牛市——1990年代和2014年左右，都是由企业现金余额相对于整体经济活动的扩张所推动的。”

　　“只要美国企业流动性相对于整体经济活动的占比持续增长，科技行业的领先地位就应该能够保持。然而，自2024年底以来，美国企业现金占GDP的比重已经出现下滑。”他补充道。

　　Paulsen警告说，未来几个季度企业现金余额可能会进一步放缓，这取决于伊朗战争的走向。

　　“科技股投资者要当心！至少自1990年以来，一旦企业现金流枯竭，股市的科技奇迹往往就会步履维艰。”他警告称。

　　3.罕见现象

　　Paulsen指出，在最近的牛市中，科技板块的上涨多与“彭博研发领导者指数”（Bloomberg R&D Leaders index，R&D指代Research and Experimental Development，中文译为“研究与试验发展，”简称“研发” ）的上涨相一致。但最近的这波上涨行情有所不同。

　　“目前令人担忧的是，标普500科技板块最近的上涨并没有得到该（研发）指数大幅上涨的支持。如果研发投入最多的公司不再拥有积极的股市增长势头，科技股还能继续领涨吗？”他补充道。

　　4.老牌股票强势回归

　　近年来，科技股引领了牛市，但一些华尔街专业人士表示，“传统”投资方式即将卷土重来。

　　该主题可以描述为HALO交易，这是Josh Brown创造的一个术语，是“重资产、低淘汰率”公司的缩写，或者说是那些根植于实体基础设施的公司。

　　Paulsen说：“我一直认为，当代牛市期间新时代股票的巨大超额收益，部分原因是完全缺乏好的投资选择。”

　　“如果一只股票的基本面良好，它的价值就会上涨；但如果它在其他大部分市场同时表现不佳的情况下表现良好，那么它的上涨速度会更快，”他补充道。

　　而近几个月来，“传统”股票的表现优于大盘，为投资者提供了一个强有力的科技股替代选择。

　　“如果伊朗危机引发的最初上涨之后，股市的传统板块继续表现出持续优异的表现，那么由于投资者普遍将资金重新配置到传统板块，新板块股票可能会失去支撑。”Paulsen补充道。