在美国关键经济数据高于预期、半导体股走强以及美伊停火局面大体维持的提振下，美股再度创下历史新高。

　　据央视新闻报道，美国劳工部8日公布的数据显示，美国4月非农就业岗位增加11.5万个。4月失业率维持在4.3%不变，失业时间不到5周的人数环比增加35.8万至249.6万，长期失业人数小幅增加1.2万至183.3万。

　　当地时间5月8日，标普、纳指再创历史新高。过去一周，标普500指数累计上涨2.33%，纳指涨4.51%，双双实现连续6周上涨，为2024年以来的周线最长连涨。道指累计上涨0.22%。

　　在东方汇理资产管理投资研究院亚洲高级投资策略师姚远看来，市场当下的乐观情绪有三大支撑：从激战到停火，中东局势最差的状况似乎已经过去，投资者迫不及待将目光转回中长期叙事，例如AI；从历史来看，地缘政治事件对市场冲击通常偏短期，经历初始的下挫之后，市场通常能快速收复失地，这一历史规律，加强了投资者逢低买入的信心；尽管油价高企，宏观微观基本面目前仍具韧性，美国经济硬数据仍旧坚挺，而上市公司业绩也大超预期，强劲的盈利增长为市场反弹提供了有力支持。

　　在市场火爆的同时，部分投资者也在担心，美股估值已充分反映利好，未来一些不利消息可能引发剧烈回调。

　　强劲非农数据背后的“K型分化”

　　中东冲突造成了全球石油供应史上最严重的中断，本周美国汽油平均价格飙升至每加仑4.50美元以上。但到目前为止，这场冲突对美国就业市场并未造成太大损害。

　　美国联邦储备委员会前副主席罗杰·弗格森表示，美国劳动力市场的表现意味着美联储将把更多注意力放在控制高通胀上。即便霍尔木兹海峡重新开放，也不会让美国的通胀情况有重大改变。如果美联储在今年晚些时候加息，投资者不应感到震惊。

　　美国银行研究院高级经济学家David Tinsley表示，要真正理解当前美国劳动力市场，不能只看表面的就业数据。当前美国经济呈现出典型的“K型分化”特征，经济繁荣带来的收益更多集中于高收入人群。“美国经济目前存在非常明显的分化现象。整体薪资和就业数据看起来依然稳健，但背后其实充满了各种‘K型分化’。即便总体数据看起来不错，但经济内部的差异化仍然非常明显。”

　　例如，美国消费者信心本月继续下滑，再度刷新历史最低纪录。美国密歇根大学8日公布的最新调查显示，5月消费者信心指数初值降至48.2，创下自1952年有记录以来的最低水平，预期值为49.5。

　　反映当前经济状况的现况指数大跌9%。密歇根大学消费者调查主任Joanne Hsu表示，这主要是由于消费者对高物价的担忧显著加剧，无论是个人财务状况还是购买大额商品的能力都面临更大压力。

　　市场风险中枢或已改变

　　尽管近期风险资产强劲反弹，但姚远对记者表示，这和实际状况有很大差距。过去几周美伊维持停战，但霍尔木兹海峡仍旧关闭，导致全球20%能源持续断供。全球原油库存如今已跌至历史低点，导致现货油价远高于期货价格。而能源危机的滞胀影响也初见端倪。美国消费者信心指数已跌至历史最低，而通胀和通胀预期也在加速上行。持续恶化的能源危机和逐渐显现的宏观影响是空方所关注的最大市场隐患。

　　经历了几周的强力反弹之后，姚远认为市场的风险中枢似乎已改变。宏观层面，中东局势仍扑朔迷离，霍尔木兹海峡开放遥遥无期，能源危机所带来的基本面冲击对市场持续上涨会形成阻力；美股的估值和集中度经历此番上涨后，又重回高位，很多技术指标从之前的超卖已经快速转为超买；盈利利好出尽之后，除非中东局势有突破性进展，未来一段时间很难看到支持市场继续上涨的强劲催化剂。

　　展望后市，姚远认为，近期频出的谈判重启信息如果属实，且将促使霍尔木兹海峡逐步开放，则风险资产的狂欢还能继续。反之，若僵局持续，那么市场在经历情绪冲击之后还会面临经济冲击的考验。投资者需要做好短期风险管理，为可能出现的波动上升和市场回调未雨绸缪。

　　未来AI热潮的风险也需要关注。受存储芯片价格飙升、人工智能需求持续爆发以及板块轮动资金流入共同驱动，3月底以来费城半导体指数累计上涨约32%，创下2000年以来最佳六周表现。5月8日，费城半导体指数上涨5.5%，创下纪录新高。

　　芯片板块的远期市盈率已从六周前的22倍扩张至28倍。一季度财报季中，超过80%的芯片公司业绩超预期，盈利增长的兑现部分支撑了估值扩张。但随着市盈率接近30倍，市场对不及预期的容忍度会非常低。