月之暗面的资本引擎正在全速运转。5月7日，华峰资本官方宣布，月之暗面近日完成新一轮约20亿美元融资，投后估值突破200亿美元。半年内，该公司已累计融资超39亿美元，总融资额超376亿元，成为国内大模型创业公司中累计融资最多的企业，近期还有准备IPO的消息传出。这一波资本动作的起点，恰与张予彤的职位变动时间线重合，去年12月，张予彤首次以月之暗面总裁的身份公开露面，担纲整体战略与商业化。

　　不过，无论是高频融资，还是筹备上市，种种迹象都指向同一个信号：月之暗面开始着急了。随着智谱、MiniMax先后登陆资本市场并斩获可观市值，加之DeepSeek融资、阶跃星辰冲刺IPO的消息不断发酵，这条赛道暗藏一个残酷的风险——慢一步，就可能意味着估值上升空间缩水。好在，月之暗面最新披露的商业化数据相对乐观。接下来的悬念是，谁能抢到下一个AI大模型的上市窗口期。

　　密集吸金

　　月之暗面本轮融资由美团龙珠领投，水木资本、中国移动、CPE源峰等参投，华峰资本担任本次交易部分买方的财务顾问。

　　本轮融资中最受关注的是中国移动的入场，外界也对此赋予了意义特殊的解读。不过在顺福资本创始人李明顺看来，中国移动投资月之暗面并没有外界渲染得那么特殊，更多是当前一级市场LP结构变化的直接体现。此外，他对《华夏时报》记者表示，月之暗面此前拿过阿里、腾讯等平台型资本的钱，此时引入中国移动这样的国资，也能在股东结构上形成一种平衡，这更多的是一种资本局面的合理配置。

　　据天眼查工商信息，截至目前，月之暗面成立以来共完成7轮融资，投资方包括阿里巴巴、腾讯、美团、小红书、红杉中国、真格基金等。最近的三次融资基本集中于过去半年，时间分别为2025年12月、2026年2月和2026年5月。

　　不过，在2025年12月这轮融资之前，月之暗面出现了一年多的融资“空窗期”，这与整体大模型市场格局的变化和行业融资的变化或许有一定关系。

　　在去年春节DeepSeek出圈之前，月之暗面是大模型市场冉冉升起的一颗星，月活跃用户和访问量居于行业前列，该公司还斥巨资进行营销投放以争夺市场，却没想到DeepSeek突然以“零投放”的姿态，凭借产品实力完成了现象级传播。之后，月之暗面的市场影响力不出意外出现了下滑。

　　此外，2025年上半年，“AI六小虎”中只有智谱收获了几轮融资，其它几家都没有传出融资消息。彼时曾有业内人士向本报记者分析称，一级市场对大模型的青睐发生了转移，AI应用才是当时最受欢迎的投资标的。

　　而去年12月出现转折，或许与其联合创始人张予彤在月之暗面的职位变更有关。当时，张予彤首次以月之暗面总裁的身份代表公司出席重要活动，她主要负责月之暗面的整体战略与商业化。

　　在月之暗面的融资路上，曾任金沙江创投主管合伙人的张予彤作为资深投资人起到了重要作用，因此2024年月之暗面创始人杨植麟邀请张予彤加入月之暗面。杨植麟当时发文称，自己在融资方面经验不多，而张予彤在业务、战略以及多场融资战役中对月之暗面做出了重要贡献。

　　果然，在短短半年时间里，月之暗面完成了三轮融资，估值也大幅上涨。不久前还有报道称，月之暗面正处于赴港上市早期考量阶段，已与中金、高盛就IPO合作事宜展开洽商，相关讨论仍在推进。《华夏时报》记者就此向月之暗面方面求证，截至发稿对方未给出回复。

　　估值空间

　　月之暗面能在半年内拿下三轮数额不小的融资，估值大幅提升，与其自身的产品力表现也分不开。

　　大模型市场热点轮换极快，月之暗面去年放弃了C端投流、进行战略调整期，终于在去年7月推出Kimi K2，重新挽回口碑和声量，最近发布并开源的Kimi K2.6也获得了不错的市场反馈。

　　据“AI产品榜”5月8日发布的数据，在今年4月的国内总榜（网站榜）中，DeepSeek以4.86亿的月访问量稳居国内第一，紧随其后的是纳米AI搜索（2.22亿）、豆包（1.62亿）、千问（4424万）、Kimi（4369万）组成国内第二梯队。李明顺表示，Kimi K2.6版本在编程能力上做了显著增强，进一步巩固了其在长文本处理等“精品模型”方向的优势，这无疑为产品力加了分，也打开了更大的市场空间。

　　此外，李明顺强调，月之暗面这半年在资本市场打的“翻身仗”，还离不开外界因素的影响。他指出，智谱和MiniMax年初先后上市后，市值一路走高，两相对照之下，尚未登陆资本市场的月之暗面反而显得“便宜”了，这种估值落差，客观上为该公司创造了更好的融资窗口。

　　华峰资本认为，随着Agent应用加速普及，同为头部大模型公司的智谱、MiniMax市值已达2000亿港元—4000亿港元区间，月之暗面当前约1400亿元人民币的估值仍具显著成长空间。

　　上市5个月以来，智谱的股价和市值屡创新高，截至5月8日收盘，其市值已经达到4115亿港元；而MiniMax的市值在今年3月也曾突破3800亿港元，虽然最近出现了大幅回调，目前还保持在2000亿港元以上。

　　但不可否认，智谱和MiniMax成功上市，不光给大模型企业的高估值带来希望，也对未上市企业形成了压力，包括月之暗面。有业内人士此前告诉本报记者，新兴科技赛道的资本逻辑向来是“先到先得”，率先上市的企业能充分收割市场红利，后来的追赶者则可能连上市本身都难以完成，即便勉强登陆，留给它的溢价空间也已所剩无几。

　　除了已成功上市的两家，DeepSeek近期传出正洽谈首轮融资、估值高达450亿美元，阶跃星辰也被曝正冲刺港股。无论是数量还是节奏，竞争者都在抢跑。

　　在李明顺看来，月之暗面如果成功上市，其市值增长空间主要看两个外部条件：一是美国市场，OpenAI或Anthropic的估值能否维持甚至继续走高；二是香港市场，今年下半年已上市的大模型公司智谱和MiniMax股价会不会出现下跌。“如果两地市场都能坚挺，月之暗面的估值大概率还有提升空间，整体看七八成把握。”

　　好在月之暗面的商业化进程正在加速。华峰资本透露，受益于模型能力迭代，月之暗面ARR（年度经常性收入）在4月已超2亿美元，付费订阅与API收入加速增长。