在“十五五”开局之年，煤炭行业仍处在周期调整与转型升级交织阶段。面对煤价波动、化工板块承压等多重因素，山西兰花科技创业股份有限公司（以下简称“兰花科创”）正通过加强资源储备、推进技改项目、延伸物流体系等方式，提升主业韧性和经营质量。今年一季度，该公司经营边际改善明显，业绩修复信号逐步显现。

　　一季度大幅减亏

　　主业造血能力率先修复

　　作为山西省重要上市煤企，兰花科创控股股东为晋城市属龙头国企山西兰花煤炭实业集团有限公司。近年来，公司围绕煤炭、化肥、化工三大主业，持续优化生产运营体系，在资源利用、成本管控和产业协同方面推进调整。

　　在煤炭价格持续低位运行的背景下，上市煤企2025年整体业绩承压。兰花科创虽然也受到行业周期影响，但成本端仍体现出一定韧性。公司煤炭单位生产成本下降，内部资源调配和降本措施逐步见效。同时，公司通过优化销售模式、推进线上竞拍，实现部分产品溢价销售。煤化一体化产业链也在一定程度上降低了原材料价格波动对化工业务的冲击。

　　业绩变化最为直观。2026年一季度，兰花科创实现营业收入24.10亿元，同比增长9.94%。盈利端改善更值得关注，公司归母净利润由2025年四季度单季亏损5.5亿元，收窄至2026年一季度亏损0.27亿元，环比减亏幅度超过95%。

　　现金流同步修复。一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为1.78亿元，同比增长143.28%。在2025年全年经营活动现金流为负的背景下，这一数据释放出经营回暖信号。截至一季度末，公司现金及现金等价物余额恢复至41.63亿元，资金安全垫仍较充足。

　　近40亿元技改推进

　　煤化工板块加快告别旧产能

　　受己内酰胺行业产能过剩影响，兰花科创化工板块盈利能力阶段性承压。对此，公司正试图通过产能革新和工艺升级，化解结构性压力。

　　煤化工节能环保升级改造项目被兰花科创列为重点工程，项目总投资39.62亿元，2025年全年完成投资13.5亿元。目前，项目主装置土建基础已完工，现场各工段全面开工。项目将引进碎煤加压气化工艺，新建5台赛鼎炉，替代现有37台固定床间歇式气化炉。同时，项目将同步实施全厂废水零排放技术改造。

　　该工艺被中国氮肥工业协会认定为无烟块煤高效清洁技术，达到国内领先水平。项目建成后，公司煤化工板块有望从传统间歇式气化向连续加压气化切换，在降低能耗、减少排放、稳定成本等方面释放效益。

　　除重点技改项目外，兰花科创新材料分公司智能工厂已进入试运行阶段，田悦化肥分公司纯氧气化改造项目顺利投产运行，丹峰化工也在加快推进绿色甲醇技改前期筹备工作。

　　系列项目推进，意味着兰花科创正在从传统煤化工向绿色低碳和新材料方向延伸。绿色甲醇项目若顺利落地，将有助于进一步优化公司产业结构，也有望为后续利润增长打开新空间。

　　逆周期夯实储备

　　无烟煤壁垒持续巩固

　　与纯焦煤或动力煤企业不同，兰花科创的核心优势在于“兰花牌”优质无烟煤。年报显示，该产品具备“三高两低一适中”的稀缺属性。2025年，煤炭市场均价下跌21.76%，公司无烟煤毛利率仍维持在28%左右，体现出较强抗周期能力。

　　在资源端，该公司储备正在进一步增厚。2025年12月份，兰花科创取得阳城县寺头区块煤炭探矿权证。近70亿元探矿权投入，是公司资产负债率短期上升的重要原因，但也使其资源储备实现明显提升，为未来长期发展夯实基础。

　　与此同时，芦河90万吨/年项目稳步推进，预计2027年3月份进入联合试运转；唐安下组煤延深一期完工，永胜下组煤进入联合试运转阶段。随着相关项目推进，公司煤炭主业资源基础有望持续加固。

　　物流端也在延伸。兰花科创以1.488亿元收购山东嘉祥港62%股权，进一步掌握“北煤南运、西煤东输”关键节点。嘉祥港年设计吞吐量1060万吨，铁路装卸能力约600万吨/年。收购完成后，公司煤炭可通过“侯月线—新菏兖日线—大运河”通道直达江浙沪地区，有助于降低运输成本，完善“矿—路—港—航”一体化的运销体系。

　　整体来看，煤炭市场周期波动和化工板块转型阵痛仍未完全消除，兰花科创短期经营仍需经受行业环境检验。不过，随着一季度业绩边际修复、煤化工升级改造项目持续推进，以及嘉祥港物流枢纽功能逐步完善，这家老牌上市煤企的经营质量和长期韧性正在重新受到市场关注。