中信证券研报指出，全球面板、PCB、MLCC产能逐步向中国转移，高端膜材料目前对日韩进口依赖度仍较高，产业链利润分布呈现典型的微笑曲线，我们测算2025年高端PET基膜市场空间160亿元，日韩占据主要的市场份额，我们预计2027年将有望达到180亿元，2030年超过210亿元。在供应链扰动频繁转移、日韩原材料成本上升以及国内企业技术进步显著的背景下，我们认为偏光片及离保膜、MLCC 离型膜、PCB 感光干膜三大赛道中关键原材料的国产化率将快速提升，本土头部企业凭借技术突破+产能释放，市场份额有望快速提升。我们预计，若远期国内头部企业高端PET基膜市场份额达到30%，有望实现超20亿元净利润。
全文如下
能源化工｜国际供应链冲击加速高端膜材料国产化
全球面板、PCB、MLCC产能逐步向中国转移，高端膜材料目前对日韩进口依赖度仍较高，产业链利润分布呈现典型的微笑曲线，我们测算2025年高端PET基膜市场空间160亿元，日韩占据主要的市场份额，我们预计2027年将有望达到180亿元，2030年超过210亿元。在供应链扰动频繁转移、日韩原材料成本上升以及国内企业技术进步显著的背景下，我们认为偏光片及离保膜、MLCC 离型膜、PCB 感光干膜三大赛道中关键原材料的国产化率将快速提升，本土头部企业凭借技术突破+产能释放，市场份额有望快速提升。我们预计，若远期国内头部企业高端PET基膜市场份额达到30%，有望实现超20亿元净利润。
▍日韩供应链冲击影响，国产化替代迎来良机。
中日经贸摩擦加剧，高端材料供应链安全风险显著抬升。根据国际能源署、日本财务省、韩国产业部，2025年日韩原油对外依存度均超99%，日本约95%、韩国约70%原油来自中东，供应链脆弱度较高。当前原油价格走高，两国石化产业链成本或明显上升。日本企业在部分电子半导体领域市占率较高，如光刻胶、偏光片TAC膜及离保膜、PVA膜，MLCC等领域，日本为全球的绝对龙头，行业利润集中在日韩龙头，中游制造环节利润率微薄。当前日韩供应链受冲击叠加国际政治局势动荡，中国本土化供应、国产化进程加速，国产化替代迎来良机。
▍显示面板材料国产化率较低，替代空间广阔。
近年来面板、偏光片产能逐步向中国转移，根据Omidia数据，2025年中国大陆面板、偏光片产能占全球的76%、65%。但上游核心材料仍被日本占据，偏光片TAC膜及离保膜、PVA膜在偏光片成本中占比超过60%，日本分别占据全球TAC膜、PVA膜80%、95%以上的份额。产业链核心利润仍留存在海外，我们预计2027年全球偏光片原材料市场空间达293亿元，中国偏光片原材料市场空间达220亿元，国产替代空间广阔。
▍电子制程材料市场空间广阔，国产化率亟待提升。
1）MLCC离型膜。MLCC离型膜为MLCC制造的核心原材料，日韩占据主要市场份额。我们预计2027、2030年全球MLCC离型膜市场空间为277亿元、356亿元，高端离型膜基膜方面，国内企业仍依赖进口，阻碍高端化发展进程，国产替代紧迫性较强。
2）PCB感光干膜。根据FROST& SULLIVAN统计（转引自初源新材招股说明书），2025年中国占全球PCB产值的56%，其PCB制程用感光干膜的国内企业市占率小于20%。我们预计2027年全球感光干膜市场空间为115亿元，国内企业以中低端产品为主，高端产品进口依赖度较高，当前AI 和低轨卫星PCB需求发展迅猛，我们预计2030年全球市场空间为153亿元，感光干膜国产化替代诉求提升。
▍风险因素：
下游需求不及预期的风险；技术研发与认证周期长的风险；行业竞争加剧的风险；原材料与供应链风险；材料体系迭代的风险。
▍投资策略。
高端膜材料与电子半导体产业链关联密切，当前部分环节国产化进程明显加速。建议把握国产替代加速的窗口期，布局产业链龙头企业。
