上证报中国证券网讯（记者张欣然）上海清算所数据显示，2026年一季度，“互换通”业务清算量达1.78万亿元，同比增长25.82%，创该业务上线以来季度最高规模。截至一季度末，已有23家境内报价商、95家境外投资者参与“互换通”业务，市场参与主体进一步扩容。

　　“互换通”于2023年5月上线，通过境内与香港金融基础设施连接，支持境外投资者直接参与境内利率衍生品市场，为其管理人民币资产利率风险提供工具。业内人士认为，随着境外机构持续增配人民币债券，利率风险管理需求不断提升，“互换通”已成为境外投资者运用金融衍生品管理人民币资产利率风险的重要渠道。

　　利率波动加大推动风险管理需求升温

　　2026年一季度，境内利率走势受到政策宽松预期、权益市场波动、地缘政治冲突等多重因素影响。整体看，短端利率波动下行，中长期利率先抑后扬，收益率曲线呈现陡峭化特征。

　　在利率波动加大的背景下，境外投资者通过“互换通”开展风险对冲的需求继续上升。一季度，“互换通”业务清算量占同期银行间利率互换市场总清算量的13%，显示其在境内利率衍生品市场中的参与度和影响力持续提升。

　　从交易结构看，一季度“互换通”交易仍以挂钩FR007的利率互换为主，同时包括挂钩Shibor 3M和LPR 1Y的利率互换交易。从交易期限看，短期限交易环比有所下降，中长期交易有所增加，反映出境外投资者对人民币资产中长期利率风险管理的需求正在提升。

　　从参与主体看，境内参与者头部效应较为明显，境外机构参与类型更加多元。其中，美资机构业务同比增速较快，正成为“互换通”市场的重要参与力量。

　　境外机构持债结构变化拓展“互换通”应用场景

　　随着境外投资者人民币债券交易结构发生变化，“互换通”业务应用场景也在不断拓宽。

　　数据显示，2026年3月，境外机构投资政策性金融债占比达45%，同比提高18个百分点，已超过境外机构投资国债占比的38%。境外机构持债结构的变化，进一步提升了其对政金债相关利率风险管理工具的需求。

　　业内人士认为，随着境外机构对政策性金融债配置比例上升，市场对挂钩政金债的标准债券远期等工具需求有望增加。未来，“互换通”不仅可用于一般利率风险对冲，也有望服务更多样化的交易策略和组合管理需求。

　　风险管理机制持续完善护航跨境清算稳健运行

　　跨境衍生品交易对风险管理和清算机制提出更高要求。

　　上海清算所表示，一季度，“互换通”业务风险资源占用始终保持在合理区间，风险资源池储备充足，业务运行安全稳健。作为中央对手方，上海清算所充分发挥履约担保和多边净额轧差优势，有效降低境内外参与者跨境资金流动和资金占用压力。同时，上海清算所持续加强跨境风险监测，保障跨境衍生品交易清算平稳运行。

　　业内人士表示，中央对手方机制有助于提高跨境衍生品市场交易效率和风险管理水平。随着“互换通”业务规模扩大，清算基础设施的风险缓释和净额轧差功能将进一步发挥作用。

　　展望下一阶段，上海清算所表示，将会同各合作方继续研究探索“互换通”创新机制安排。一方面，做好标准化利率衍生品拓展等研发准备，为境外投资者提供更加精准的人民币资产利率风险对冲工具；另一方面，持续优化增值服务，搭建在岸和离岸市场沟通桥梁，助力我国金融市场开放提质增效。