浙江杭可科技股份有限公司（下称“杭可科技”，688006.SH）实控人之一曹政日前完成清仓减持计划，自2025年9月以来累计套现约9468万元。结合公司营业收入回升，这一减持动作发生的时间节点其实较为微妙。作为锂电设备企业，杭可科技的营收在2025年重回增长，并在2026年一季度同比增长24.31%。

　　同时，杭可科技一季度的毛利率也同比增长至33.6%。不过，其净利率却同比下降了1.88个百分点至15.15%，经营活动现金流由正转负。5月9日，《华夏时报》记者已就实控人减持等问题致函杭可科技，截至发稿未得回复。

　　直接持股归零

　　曹政的退出并非突然之举，而是一场历时多年、分步推进的离场。

　　最新一笔减持完成于2026年2月10日至5月8日期间，曹政以集中竞价方式减持了107.96万股，减持价格区间为32.23元/股至33.73元/股，套现约3538万元。至此，曹政直接持股归零。

　　时间拨回至2022年底，曹政披露首轮减持计划。2022年12月至2023年2月，其以均价约53.71元减持29.36万股，套现约1577万元。直至2023年4月底，曹政继续减持，该轮累计减持70.85万股，减持价格区间在47.72元至59.39元/股，合计套现约3688万元。

　　2023年6月，曹政以大宗交易方式将240万股转让给一致行动人上海宽投资产管理有限公司旗下宽投幸运星10号私募证券投资基金，转让价格区间为23.86元至26.72元/股，以转让均价计算，转让总金额超过6000万元。这一操作并未改变曹氏家族对公司的整体控制，但曹政个人直接持股由此降至1%以下。杭可科技曾表示，“这是一致行动人之间的内部转让，因此此次股份转让不涉及外部市场减持。”不过天眼查数据显示，曹政并非上海宽投资产管理有限公司的股东。

　　到2025年9月，曹政趁杭可科技股价回暖再度抛出减持计划，在大约38元至42元/股的股价区间，以集中竞价减持146.74万股，套现约5930万元，持股降至约0.18%。至近日最终清仓，不算转让给一致行动人的部分，曹政累计套现超1亿元。披露提及的减持原因多为个人需求。

　　同时，杭可科技董事长曹骥也在去年9月以询价转让的方式减持了780.7万股，转让价格为28.61元/股。值得注意的是，曹政不再直接持股是曹氏家族内部的变化，并不影响整体控制格局。曹骥目前直接持有杭可科技42.22%股份，叠加曹骥控制的杭可智能以及其他亲属股东，曹氏家族合计持股约65.59%，公司控制权未变。不过，实控人父子在经营修复阶段的持续减持仍引发了市场对公司后续成长性的关注。

　　截至5月8日，杭可科技收报32.88元/股，下跌2.14%，总市值198亿元。

　　费用大增

　　杭可科技主要从事锂电池后处理生产线设备的研发与销售，核心产品包括化成、分容等设备。简单来说，化成是指对组装完成的锂电池进行首次充电激活，电解液将在负极表面形成稳定的固体电解质界面膜。分容则是对化成后的电芯进行性能测试与分级，以保证同批次电池的一致性。

　　杭可科技过半收入来自海外市场。中信建投研报指出，“杭可科技营收于2025年探底，期间国内市场实现营收13.14亿元，同比减少34.37%，整体仍在确认下行期的订单收入，营收承压。海外市场实现营收16.51亿元，同比增长72.84%。”

　　万得数据显示，2026年一季度，杭可科技营收为8.45亿元，同比增长24.31%；而营业总成本为7.27亿元，仅增长18.4%；净利润为1.28亿元，同比增长10.62%。收入与成本增速的背离推动毛利率从去年同期的21.06%变为33.6%，增长了12.54个百分点。

　　然而，毛利率的大幅改善并未传导至净利率层面。2026年一季度，杭可科技的净利率为15.15%，较去年同期的17.03%收窄1.88个百分点。毛利与净利之间的差距指向一个明确的问题：期间大幅增加的费用侵蚀了毛利。

　　管理费用是直接的拖累项。2026年一季度管理费用为0.46亿元，较0.26亿元同比增长约77%，增幅远超营收增速。财务费用的变动更为剧烈。2026年一季度，杭可科技的财务费用为0.28亿元（支出），而去年同期为-0.39亿元（即财务净收益）。

　　财务费用包含利息收入、汇兑损失等项目。知名财税审专家、资深注册会计师刘志耕告诉《华夏时报》记者，“这一剧烈变化的核心原因是：汇率波动方向逆转；海外收入占比高放大汇率影响；未进行充分汇率对冲；利息收入下降叠加汇兑损失。总的来说，高海外收入占比、汇率波动逆转和对冲不足共同导致杭可科技2026年一季度财务费用由正转负（由收益项变为支出项）。”

　　如果说利润表的变化尚在可解释范围之内，现金流恶化则更值得警惕。2026年一季度，杭可科技经营活动现金流净额由去年同期的0.29亿元变为-0.44亿元，由正转负，变动幅度达250.11%。这意味着，公司账面利润的改善并未同步形成现金回流。杭可科技表示，“经营活动现金流净额的变动主要是因为支付职工薪酬增加。”财报显示，其支付给职工及为职工支付的现金由1.58亿元增至2.07亿元，增长约31%。

　　从资产负债表来看，存货和应收账款也在影响杭可科技的现金流。截至2026年一季度末，其存货增至38.2亿元，大量资金沉淀于尚未确认收入的在制品等库存中。加上应收账款16.52亿元，两者合计约54.72亿元，占总资产比例接近50%。杭可科技在年报中指出，“如果公司主要客户的财务状况出现恶化，或者经营情况、商业信用发生重大不利变化，公司应收账款产生坏账的可能性将增加，公司应收账款收回的可能性将减小。”