随着落后产能出清

　　广州期货交易所（简称广期所）多晶硅指数合约价格自4月10日触底后开启连续上涨行情，其中4月20日更是以涨停价收盘，随后回落，截至昨日，收盘价在38215万元/吨。现货端，多晶硅价格已经出现止跌企稳的明确信号。核心驱动因素并非多晶硅基本面根本性逆转，而是政策强预期的集中爆发：4月17日工信部、国家发展改革委、市场监管总局、国家能源局四部门联合召开光伏行业座谈会，明确将“产能调控、价格执法、兼并重组”列为核心治理手段，彻底扭转了市场对“低价内卷无底线”的悲观预期。

　　市场行情回顾：从历史低谷到政策驱动的反弹

　　政策预期与市场情绪共振

　　近期多晶硅期货价格走势，是政策预期与市场情绪共振的典型案例。从走势看，多晶硅指数合约价格4 月10 日触底后，在政策预期发酵下逐步抬升；4月17 日，四部门座谈会消息正式公布后，行情进入加速上行通道，4月20日直接以涨停价收盘，4月22日收盘价冲至44695元/吨。指数合约持仓量从4 月10 日的6.11万手，仅用12 天就激增至4 月22 日的9.85万手，截至5月11日收盘，总持仓量达到15.86万手。这更反映出资金对政策信号的高度敏感——当监管层明确释放“反内卷”信号时，市场对价格底部的共识瞬间形成。

　　现货市场的止跌企稳

　　根据安泰科4月15日消息，前一周有5~6家企业达成新订单，总体成交量较前几周明显增加。市场这一积极变化，主要源于下游心态的转变：一方面，多晶硅价格经历连续两个半月的快速下跌，下游企业普遍认为硅料价格已接近底部，进一步下跌的空间非常有限，即便后期价格仍有小幅调整，其潜在的库存跌价损失也在可控范围内，因此部分企业基于“抄底”心态，开始试探性采购或少量备货；另一方面，当周多晶硅价格虽继续下滑，但跌幅较前几周呈现收窄趋势，这在一定程度上缓和了市场的观望情绪，促使部分刚需订单得以释放。

　　图为光伏企业产能与成本分析

　　核心逻辑：政策转向与基本面的临界点

　　政策强预期：“反内卷”的系统性升级

　　本轮行情的核心转折点，是4月17日工信部、国家发展改革委、市场监管总局、国家能源局四部门联合召开的光伏行业座谈会——这并非监管层首次针对光伏“内卷”发声，而是政策从“口头引导”转向“系统性治理”的标志性事件。

　　会议核心内容

　　光伏行业座谈会参会主体覆盖了光伏产业链的核心环节：上游的中国光伏行业协会，下游的中国华能、大唐、华电、国家电投、国家能源投资、中核集团等六大电力央企悉数到场。会议明确部署了七项“反内卷”综合治理措施，具体包括产能调控、标准引领、创新驱动、价格执法、质量监管、兼并重组、知识产权保护，几乎覆盖了光伏产业竞争秩序的所有核心维度。监管层的表述细节，更加体现了治理的决心：此前的政策文件中，监管层多使用“防止低价竞争”的温和表述，而本次座谈会直接将治理对象定义为“内卷式竞争”，并明确提出“价格执法”这一刚性手段——这意味着，此前行业内普遍存在的“低于成本价倾销”行为，将正式纳入市场监管总局的执法范围，而非简单的行业自律要求。

　　市场解读

　　市场对此次会议的解读，已远超“行业自律”的范畴，而是将其视为监管层对多晶硅价格的"系统性托底"。在此之前，市场对硅料价格的悲观预期已到极致：多数机构认为，硅料价格将跌破30000元/吨，甚至可能触及25000元/吨的尾部企业现金成本线，全行业将陷入“生产即亏损”的死循环。但座谈会的召开，彻底打破了这一预期——市场普遍认为，监管层的介入将快速遏制低价倾销行为，加速高成本产能的出清，而六大电力央企的参会，更意味着下游采购模式将从“价低者得”向“优质优价”转变，这将直接重构硅料市场的定价逻辑。

　　政策组合拳

　　此次座谈会并非孤立事件，而是2026年以来监管层“反内卷”组合拳的高潮：早在4月1日，财政部、税务总局已正式取消光伏产品9%的出口退税，这一政策直接压缩了部分依赖海外市场的中小企业的生存空间，间接推动了行业整合；3月1日起实施的新版《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》强制性国标，更是从供给端直接发力——该标准将多晶硅单位产品能耗限额平均收严35%，明确淘汰能耗超标的落后产能。一系列政策的叠加，形成了“控产能、优需求、严标准”的完整治理框架，为市场预期的逆转提供了坚实支撑。

　　基本面临界点：价格击穿成本与库存顶

　　政策之所以能够快速发酵，是因为多晶硅市场已处于“跌无可跌”的临界点——价格击穿全行业平均成本线、库存累积至历史高位并开始去化，市场对利空的敏感度已大幅降低，任何边际利好都可能引发趋势反转。

　　价格击穿全行业成本

　　2026年4月，多晶硅现货价格已全面击穿行业平均完全成本线，全行业进入深度亏损状态：N型复投料均价跌至3.53万元/吨，而行业平均完全成本约为4.2万元/吨，部分尾部企业的完全成本甚至高达5万元/吨，每生产1吨硅料就亏损1.5万~2万元。行业内的成本分层，是当前市场最核心的结构特征：头部企业凭借规模化、技术优势和自备电厂，现金成本远低于行业平均值——协鑫科技的颗粒硅技术现金成本低至3万元/吨，通威股份的永祥法工艺现金成本控制在3.5万~4.2万元/吨。因此，在当前价格下，头部企业仍能维持现金流，甚至部分企业仍有微利，而现金成本较头部企业高的企业，已陷入“生产即亏损、停产则资金链断裂”的两难绝境。

　　库存顶与需求底

　　根据SMM数据，多晶硅库存从3月19日当周开始去化，随后连续3周下降至33.2万吨，去库幅度约2.5万吨。此前3月上旬处于库存累积阶段，库存高点出现在3月12日当周（35.7万吨）。需求端的疲软，是库存累积的核心原因：4月1日出口退税取消后，海外需求出现明显下滑；国内需求方面，下游光伏组件厂的开工率普遍不足60%，多数企业仍在消耗前期的低价库存，对新硅料的采购需求极为低迷。即使在需求疲软的背景下，多晶硅市场也明确处于“跌无可跌”的状态：部分地区的现货价格已接近头部企业的现金成本线，进一步下跌将导致大量头部企业被迫停产，而头部企业的停产将直接带来供给的大幅收缩——这一逻辑，正是政策信号出台后，市场能够快速反弹的核心基本面支撑。

　　新增变量：能耗双控

　　除了“反内卷”，2026年以来的能耗双控政策，是多晶硅市场的另一核心变量——这一政策并非短期的需求刺激，而是从供给端重构行业格局的长期变量，将决定多晶硅市场的长期定价逻辑。4月22日，中共中央办公厅、国务院办公厅《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》对外发布。节能降碳是推进碳达峰碳中和、加快发展方式绿色转型的重要抓手，是维护国家能源安全、促进产业提质升级的重要支撑。

　　高能耗属性与政策约束

　　多晶硅是典型的高能耗行业：传统的三氯氢硅法生产1公斤多晶硅，需要消耗约57度电，电力成本占总成本的30%~40%，是硅料生产中最大的单一成本项。这一属性，使得多晶硅行业天然受能耗双控政策的严格约束。

　　新版能耗国标的影响

　　3月1日起正式实施的新版《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》强制性国标，是能耗双控政策在多晶硅行业的具体落地。该标准将多晶硅单位产品能耗限值分为三级，一级≤5kgce/kg、二级≤5.5kgce/kg、三级≤6.4kgce/kg，对应三氯氢硅法的电耗约为40.7kWh/kg-Si、48.8kWh/kg-Si、53.1kWh/kg-Si，较旧标准平均收严35%。根据公开信息，这一标准的实施，将从供给端对多晶硅行业产生革命性影响：全国约有61万吨的现有产能不符合新国标要求，这些产能将在2026年年底前被强制淘汰，占当前总产能的近20%。更重要的是，新国标提高了行业的准入门槛——新建项目的能耗需达到一级标准，这意味着未来新进入者的成本将显著高于现有头部企业，行业集中度将进一步提升。

　　底部确立，市场将回归健康发展

　　4月的多晶硅市场行情，是政策预期与基本面临界点共振的结果：政策端的“反内卷”组合拳，扭转了市场的悲观预期；基本面的“跌无可跌”，则为多晶硅价格反弹提供了坚实支撑。短期来看，政策预期仍将主导行情，预计在资金推动下多晶硅价格重心继续上移；中长期来看，随着落后产能的出清和行业格局的优化，多晶硅市场将回归健康发展轨道。