阿里巴巴将于美东时间5月13日盘前发布财报，机构预期2026财年Q4实现营收2470.9亿元，同比增加4.50%；预期每股收益3.83元，同比减少25.93%。上述数据使用的会计准则为US-GAAP。

　　一、26财年Q3财报简要回顾

　　阿里巴巴2026财年第三季度营收2848.43亿元，同比增长2%；净利润为人民币167.10亿元，同比下降67%，非公认会计准则净利润为人民币233.97亿元，同比下降45%。

　　二、Q4财报前瞻

　　多家券商已发布对阿里巴巴2026财年第四季度的业绩预测，普遍预期收入温和增长，尽管短期利润受战略性投入影响有所承压，但长期价值增长动能清晰。摩根大通、高盛等头部机构指出，本次财报有五大核心看点值得重点关注：

　　1. 客户管理收入 (CMR) 披露口径：阿里自 2025 年 Q4 起优化了商家激励计划的会计处理方式，将其记为收入减项而非营销费用，这一调整使得披露的 CMR 增速与实际业务表现存在口径差异。市场期待管理层提供剔除会计调整后的同口径数据，以更全面、准确地评估电商业务的真实经营韧性与变现能力。

　　2. 千问 (Qwen) 未来支出框架：这是市场关注的核心看点之一。投资者期待了解公司对千问大模型等 AI 业务的长期投入规划与商业化路径，参考外卖业务的成功减亏经验，市场关注管理层是否会公布清晰的投入节奏与规模化落地目标。目前 Qwen3.6-Plus 模型在 OpenRouter 平台的应用表现亮眼，日均使用量已达 1.4 万亿个令牌并位居榜首，后续商业化潜力值得期待。

　　3. 核心电商 EBITA 拐点：剔除外卖等业务影响后，核心电商 EBITA 能否迎来同比改善的积极信号，是判断电商基本盘是否企稳向好的关键指标。摩根大通等机构认为，只要核心电商业务保持稳定健康发展，市场对其盈利贡献的关注度已逐步转向对云与 AI 等未来增长引擎的长期价值判断。

　　4. 阿里云增长与利润率稳定性：市场对阿里云持续保持高增长的预期强烈，关注其收入增速能否维持在 35%-40% 的高位区间，以及 AI 相关服务收入占比的提升情况。近期阿里云对部分产品进行价格调整，旨在更好地支撑技术研发与服务升级，投资者关注这一举措对客户服务质量和业务健康发展的长期影响。

　　5. 资本配置优先级：管理层如何在电商生态升级、即时零售业务拓展和 AI 基础设施建设之间优化资本配置，将为公司未来 1-2 年的利润表现和长期增长奠定基础。市场期待了解公司 2027 财年的资本开支计划与战略投入方向，以把握公司聚焦长期价值增长的清晰路径。

　　三、值得关注的领域

　　除了上述财报数据本身的关键指标外，本次财报及后续电话会中，还有三大业务与战略领域的积极进展，同样值得投资者重点追踪，这些动态将进一步强化市场对阿里长期价值成长的信心：

　　即时零售业务的高质量发展与减亏成效

　　在消费场景持续多元化的趋势下，即时零售（淘鲜达、饿了么闪购）作为阿里完善本地生活服务生态的重要布局，正稳步推进高质量发展。本次财报中，市场将重点关注订单量、客单价、用户渗透率等规模指标的稳健增长，验证业务扩张的健康节奏；同时，订单履约效率的提升、平台运营成本的优化，以及单均亏损的持续收窄，也将体现业务朝着规模化、可持续发展路径迈进的积极成效。减亏节奏的稳步推进，将进一步验证阿里在本地生活领域的运营能力与长期发展潜力。

　　国际业务的全球化布局与区域突破

　　阿里云、Lazada、速卖通构成的国际业务矩阵，是阿里拓展全球市场、打造第二增长曲线的重要支撑。本次财报中，投资者将重点关注阿里云在巴西、法国、荷兰等新增数据中心区域的业务落地进展与客户服务拓展情况，以及 Lazada 在东南亚市场的用户粘性提升与市场份额稳步增长、速卖通在欧美市场的品牌化与本地化运营成效。这些区域市场的积极突破，不仅将为公司贡献新的收入增量，更将展现阿里全球化战略的清晰路径与执行能力。

　　合规治理与可持续发展的体系化建设

　　平台经济的合规发展是行业长期健康发展的重要保障，阿里始终积极响应监管要求，持续完善合规治理体系。此前针对 “幽灵外卖” 等问题的整改，已推动行业朝着更规范、更可持续的方向发展，也为公司后续业务运营奠定了更坚实的合规基础。本次财报中，市场将关注管理层对合规治理体系建设的进展，以及针对数据安全、平台治理等领域的优化措施；同时，AI 监管政策下，公司在技术研发与合规运营方面的积极探索，也将为 AI 业务的长期健康发展提供保障。持续完善的合规治理体系，将进一步增强市场对公司长期稳健发展的信心。

　　四、机构观点

　　五、期权信号

　　根据期权市场数据，投资者预期阿里巴巴股价在财报发布后将出现较大幅度波动：

　　TipRanks数据：期权交易者预期BABA股票在财报发布后将有7.35%的波动幅度，略低于过去八个季度约7.47%的历史平均水平。

　　彭博数据：预期波动幅度为5.8%。在过去八个财报季中，阿里巴巴有四次股价波动超过了期权隐含的预期幅度。

　　目前期权市场的看涨期权成交量略高于看跌期权，看跌/看涨比率为0.28（低于典型水平0.38），显示投资者对本次财报整体持谨慎乐观态度。

　　六、总结

　　阿里巴巴正处在基本面新旧动能转换的关键期。短期看，即将公布的业绩需要验证云业务增速突破40%和即时零售减亏两大逻辑；长期看，AI技术的商业化落地将是决定其能否重回增长轨道的核心。

　　当前市场对阿里巴巴的估值逻辑已经发生了根本性变化 —— 从过去的 "电商盈利驱动" 转变为 "AI+云增长驱动"。只要云业务能够保持高增长，电商基本盘能够保持稳定，市场对短期利润下滑的容忍度将会较高。

　　展望2027财年，随着AI投入的逐步见效和即时零售亏损的持续收窄，阿里巴巴的利润表现有望迎来拐点。如果管理层在本次财报电话会上能够给出清晰的AI商业化路线图和资本配置计划，将有助于修复市场信心，推动股价向合理估值水平回归。