2022年11月，中国36个先行城市（地区）启动个人养老金制度试点。2024年12月15日起，个人养老金制度在中国正式实施。落地以来，中国第三支柱建设取得阶段性进展，但“开户热、缴存冷、投资意愿低”的结构性问题依然突出。如何破解居民养老投资的参与困境、提升长期投资体验，成为业内关注的焦点。

　　近日，盈米基金董事长肖雯在接受《中国经营报》记者采访时表示，借鉴美国成熟养老金市场的发展经验，结合中国基金投顾业务的制度创新，在第三支柱个人养老金账户中引入投顾服务，有望成为推动中国个人养老金业态加速发展的“弯道超车”之路。

　　美国养老金业态壮大的三大关键因素

　　在肖雯看来，美国个人养老金业态之所以能够发展壮大，除了“税优政策”持续优化外，在推广执行层面还有三个关键因素。

　　第一，美国建立了“三自动、一免责”的默认机制。这一机制系2006年《养老金保护法案》（Pension Protection Act, PPA）所创设的一系列制度创新，主要适用于401（k）等雇主养老金计划，具体包括自动加入、自动投资、自动递增并且对默认投资免责。

　　第二，是第二支柱向第三支柱的“迁移机制”，是指在雇佣关系终止时，可通过转存和迁移保留雇主计划的资产延税状态。肖雯介绍说，美国第二支柱向第三支柱的资金迁移比例相当可观，根据ICI统计，2021年已有57%的传统个人退休投资账户（IRA）包含第二支柱转账资产，其中85%的持有人选择将全部雇主养老金资产转入IRA账户。

　　另外，美国发达的投资顾问体系发挥了重要作用。肖雯告诉记者，除第一支柱外，美国投顾深度参与了第二、三支柱养老金的投资咨询和委托管理。在肖雯看来，投顾业务与个人养老金业态之间是一种“相辅相成、相互成就”的关系。

　　管理型投顾与“三自动、一免责”有异曲同工之妙

　　在中国的实际落地操作层面，肖雯认为，中国在第三支柱个人养老金账户与投顾业务结合方面，存在着默认制度之外的“弯道超车”的可能。

　　2019年10月，中国证监会发布《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》（以下简称《通知》），首次引入“管理型投顾”。《通知》明确，管理型投顾系指试点机构依据与客户签订的协议约定，代客户作出具体基金投资品种、数量和买卖时机的决策，并代客户执行基金产品的申购、赎回、转换等交易申请。

　　肖雯认为，某种程度上，中国的管理型投顾与美国个人养老金制度中的“三自动、一免责”机制有异曲同工之妙。因此，在个人养老金业务中引入投顾服务，并进一步将银行理财、场内ETF等品种纳入投顾品类，会进一步促进个人养老金业务，尤其是国内第三支柱的发展。

　　肖雯表示，当前中国已就基金投顾业务出台了相关制度规范，只需监管部门进一步出台政策，允许在基金投顾的可投资品种范围内纳入银行理财、场内ETF及银行存款等品种，并将基金投顾与个人养老金第三账户有机衔接，即可在相当程度上实现“三自动、一免责”式的默认制度安排。

　　“以盈米基金的投顾业务为例，投顾为客户提供多元资产配置的解决方案，客户将交易选择权全权授予投顾。”肖雯告诉记者，相较于美国式的默认制度安排，这一协同推进路径显然更为简便、更易于操作，有望为中国个人养老金第三支柱的发展打开新空间。