一边站在“光”里，一边守着“芯”头好的投资者，正在迎接着一次又一次的新高。

　　继5月11日创新高后，科创50指数5月12日盘中继续刷新峰值纪录，到1747.17点；创业板50也续创新高，至4234.19点；同样持续刷新新高的还有科创200、科创综指、双创50等宽基指数。

　　当“含科量”已经成为指数走强的关键，资金整体也没有“光站着”，数据显示，5月以来的4个交易日，非货ETF整体就净流出了1334.66亿元，多个核心宽基ETF成为资金流出的主要方向；与此同时，资金又向行业ETF集中回流。

　　攻守兼备的哑铃结构，再次在最近一轮ETF资金流向中显现。

　　非货ETF的持续净流出

　　5月前4个交易日1334.66亿元的净流出额，就已经达到4月合计净流出额（2217.43亿元）的六成以上。4月还是今年以来净流出第二多的月份。

　　宽基ETF继续成为资金流出的主要领域，境内规模最大的ETF——华泰柏瑞沪深300ETF，被资金卖出最多，仅5月以来资金流出209.03亿元，年内资金更是累计流出超过2600亿元。资金的大幅流出，直接反映出规模的急剧缩水，今年3月以来，该ETF已经徘徊在2000亿元的边缘，3月、4月、5月都分别缩水150亿元左右的规模，最新规模回落至1686.6亿元。

　　另一只千亿级产品——易方达沪深300ETF同样如此，5月以来资金也净流出107.38亿元，最新规模为1319.31亿元。

　　南方中证500ETF、华夏上证50ETF也在5月净流出超过100亿元，分别净流出166.58亿元、132.2亿元，最新规模为497.66亿元，403.82亿元。这4只产品的合计净流出额为615.19亿元，贡献了同期非货ETF近半的净流出额。

　　以挂钩指数来看，沪深300、中证500、上证50等3只指数，跟踪的ETF自5月以来合计净流出居前，分别净流出481.09亿元、194.55亿元、133.28亿元。

　　持续净流出和净值的新高同步出现。数据显示，5月11日有618只非货ETF创下“924”行情以来的净值新高，前述的多只沪深300ETF、中证500ETF也在净值新高的名单中。

　　“含科量”ETF资金流向分化

　　相比起前述的核心宽基创阶段性新高，近期屡屡刷新历史纪录的高“含科量”核心宽基，更是瞩目。以最近15天的维度来看，科创50指数分别在5月11日、5月12日接连刷新历史新高纪录；同样5月12日创新高的创业板50指数，近期创新高次数高达10次；科创200、科创综指、双创50指数也分别有9次、7次、8次的创新高次数。

　　跟踪这些宽基的ETF，资金又有哪些调整动作？数据显示，科创50指数是除了前述3个宽基指数以外，另一只5月已经净流出超过百亿的ETF挂钩指数。截至5月11日，华夏上证科创板50ETF净流出52.19亿元、易方达上证科创板50ETF净流出39.63亿元。

　　科创创业50、科创综指的跟踪ETF相对净流出幅度较小，分别合计净流出5.45亿元，1.33亿元；创业板50、科创200的跟踪ETF则是小幅净流入。

　　拆解这些指数之间的差异，或许能了解当下的资金偏好。华夏基金分析，行业分布来看，科创50集中于半导体、AI算力等龙头，是典型的“大盘硬科技”指数；科创综指覆盖整个科创板；科创200行业分布进一步向中小盘创新企业扩散，医药、电力设备、机械设备等新兴制造占比明显提升，小盘成长属性更强。

　　至于创业板50，华安基金表示，指数主要聚焦信息技术+新能源+金融科技+医药四大新质生产力赛道，光模块 、新能源光伏、金融科技含量优于创业板指以及主流宽基指数。

　　哑铃型配置继续

　　结合行业主题ETF的资金流向来看，新能源电池、通信设备、卫星设备依旧是吸金主力。

　　数据显示，券商ETF5月合计吸金23.7亿元，其中，仅国泰基金旗下的券商ETF就吸金了14.6亿元；挂钩中证电池主题指数的ETF也合计吸金23.34亿元；通信设备、商用卫星通信产业ETF等也吸金较多。二季度以来，汇添富国证港股通创新药ETF、国泰中证全指通信设备ETF、永赢国证商用卫星通信产业 ETF均净流入超过40亿元。

　　黄金主题ETF也在持续吸金，华安黄金ETF自5月以来吸金4.71亿元。

　　整体来看，“成长+红利”的哑铃型配置继续。华泰柏瑞上证红利ETF是另一只5月吸金超过10亿元的非货ETF。拉长时间看，4月以来，资金在该ETF由净流出转为净流入。华泰柏瑞红利低波ETF、易方达中证红利ETF也在5月吸金较多，已超过8亿元。

　　这也是当下不少机构的关注方向。“未来随着海外地缘形势的缓和，投资者风险偏好有望维持在高位，但市场结构可能也会有所变化，机会也有望向更多方向扩散。”摩根士丹利基金分析，从景气度角度看，AI算力、储能、半导体及机械、化工等行业中的部分细分领域需求持续向好；从1季报角度看，算力、新能源、有色、化工等提升明显。这些均是值得看好的方向。

　　华安基金提到，在CPI与PPI共振回升、顺周期复苏稳步推进的宏观背景下，指数顺周期属性与高股息防御价值形成双重支撑。“随着‘十五五’重大项目加速落地，基建、能源等央企红利板块将持续受益于宏观复苏进程，指数配置价值进一步凸显。展望后市，国内降息周期下的低利率环境、经济弱复苏的背景均利好红利策略，”

　　景顺长城总经理助理余广则认为，5月资金偏好将向业绩确定性与政策受益方向集中，防御与进攻的均衡配置更优。

　　他解释，组合策略上，以结构性机会为主，重点关注：AI 基建（投入驱动，AI 需求爆发成长性强）、资源品（供需紧平衡）、新消费（内需企稳，政策支持消费回暖升级）、盈利稳定且具备进口替代和国际化拓展能力的高端制造龙头（出口高增，全球扩张驱动业绩持续），以及高股息品种（现金流稳健，防御属性突出）。

　　东财图解·加点干货