中新经纬5月14日电近日，伯希和户外运动集团股份有限公司以新的公司名称――奔赴自然户外运动集团股份有限公司(下称“奔赴自然”)三战港交所。
招股书显示，2023年至2025年，奔赴自然的收入由9亿元增至近28亿元，但收入与利润增速持续放缓，净利率下滑至12.7%。与此同时，2022年以来，广告及推广费持续增加，四年间暴增超7倍。
净利率连续下降
招股书显示，奔赴自然主营户外服饰及装备，旗下包括核心品牌伯希和以及于2019年收购的韩国鞋类品牌Excelsior，产品涵盖服装、鞋类以及装备及配饰。该公司前身伯希和户外运动集团股份有限公司曾于2025年4月和11月两次递表港交所。
根据弗若斯特沙利文的资料，中国内地高性能户外服饰行业的零售销售额由2019年的539亿元增加至2024年的1027亿元，CAGR(复合年均增长率)为13.8%，预计2029年将达2158亿元，2025年至2029年的CAGR为15.5%，成为功能性服饰市场中增长最快的细分市场之一。
奔赴自然招股书列出的2024年按零售额计的中国内地高性能户外服饰品牌前十排名，伯希和以1.7%的市场份额位居第七，主要产品价格在400元至1000元之间，最低价在十个品牌中位居第六，最高价并列第七。奔赴自然在招股书中多次提及，市场对价格亲民的高质量产品的需求不断增加，使得功能性户外服饰行业发展迅猛，带来了巨大的市场机遇。
2023年至2025年，奔赴自然分别实现收入9.08亿元、17.66亿元和27.93亿元，母公司拥有人应占溢利1.52亿元、2.83亿元和3.56亿元。
公司各品类中，冲锋衣裤为收入主力，2023年至2025年分别贡献收入4.81亿元、10.02亿元和14.54亿元，分别占总收入比重52.9%、56.7%和52%。2023年至2025年，冲锋衣裤销量分别为114.7万件、236.8万件和324.9万件，合计达676.4万件，平均售价则由2023年的419元涨至2025年的447元。
2023年至2025年，该公司羽绒服和羽绒裤、软壳冲锋衣裤等其他主要品类，年度销量均在百万件以下。
不过，冲锋衣裤不是奔赴自然毛利率最高的品类。2024年至2025年，冲锋衣裤毛利率分别为58%和61.7%，为服装品类中毛利率最低的项目。2025年，软壳冲锋衣裤和抓绒衣裤的毛利率分别为70.7%和70.6%，但收入占比仅8.7%和3.7%。
2023年至2025年，奔赴自然整体毛利率分别为58.2%、59.6%和63.7%，均高于硬壳冲锋衣裤毛利率。可以看出，作为收入主力，硬壳冲锋衣裤的毛利率正在“拖后腿”。奔赴自然净利率也从2023年的16.7%降至2025年的12.7%。
从品牌来看，核心品牌伯希和为最主要的收入来源，2023年至2025年占比均超90%。目前，伯希和共有巅峰系列、专业性能系列、山系列及经典系列四个产品系列，分别对应专业登山者和极限探险家、专业户外运动人士、城市山系户外穿搭和户外爱好者等。
伯希和四个系列中，经典系列的收入占据绝对主力，2023年至2025年占比均超80%，2025年实现收入23.37亿元。而于2025年1月推出的巅峰系列，SPU(标准产品单位)21个，为四个系列中最少，2025年的收入为33.3万元。
服装行业专家马岗向中新经纬表示：“目前高端户外品牌数量较多，平价价格带尚未形成绝对的领导品牌。伯希和在专业品类表现相对其他系列较弱，一定程度上也与其消费者画像有关，说明消费者与高端和专业的产品还不匹配，需要调整经营策略。”
收购的品牌Excelsior的收入由2023年的3783.5万元下滑至2025年的1524.0万元，占2025年总收入的约0.5%。
广告及推广费四年增7倍
据奔赴自然于2025年4月递交的招股书，2022年该公司收入和母公司拥有人应占溢利分别为3.78亿元和2431.1万元。2023年至2025年，奔赴自然年度收入增幅分别为139.93%、94.49%和58.14%，母公司拥有人应占溢利增幅分别为525.01%、86.30%和25.64%。收入和净利润增幅均连续放缓。
近几年，奔赴自然的市场营销及品牌推广开支连续增长。据招股书，奔赴自然的销售及分销开支主要包括广告及推广开支，平台服务费和雇员薪资及福利等，而销售成本包括采购、物流成本等。
2022年，奔赴自然的销售及分销开支为1.20亿元，占总收入比重为31.8%，2025年时为10.59亿元，占总收入比重达37.9%。2025年，奔赴自然的销售成本为10.15亿元，占收入比重为36.3%。
具体到销售及分销开支中，广告及推广费用占据主力。2025年，奔赴自然广告及推广费用达5.51亿元，而2022年时为6871.3万元，四年间增长了702.23%，2023年至2025年累计约10.80亿元。
奔赴自然方面称，销售及分销开支的增长反映了公司持续投入营销与推广活动，并强化销售与分销能力以支持业务扩张。
奔赴自然也在招股书中提到了公司业绩与营销推广的强绑定。奔赴自然方面称，公司在多种销售和营销手段上投入了大量成本，若无法以具成本效益且高效的方式吸引客户，经营业绩等可能会受到重大不利影响。若无法自市场推广投资获得足够的回报、吸引新客户或挽留现有客户，其增长收入及维持盈利能力的能力可能会受到严重损害。
此外，奔赴自然存货和存货周转天数大幅上涨。据招股书，奔赴自然存货主要包括原材料及制成品，2023年末为2.38亿元，2025年末达到8.70亿元，截至2026年3月31日时为12.17亿元。而存货周转天数由2023年的约189天增至2025年的约264天。奔赴自然对此解释称，存货增加系因支持业务扩张及销售活动而增加库存；存货周转天数增长系公司预期销售增长而进行的策略性存货储备，特别是针对线下零售门店的扩张。
在未来计划中，奔赴自然仍将提高品牌知名度作为募集资金的主要用途之一。未来五年，奔赴自然计划每年投入4000万港元(约合人民币3465.8万元)和3000万港元(约合人民币2599.35万元)预算，分别用于运动赛事等方面的合作和线上线下主题营销活动。同时加强多渠道销售网络，未来五年内奔赴自然计划升级约100家现有线下零售门店，开设150家新店。截至2025年12月31日，奔赴自然拥有230家线下零售店，主要位于中国内地一线及二线城市。
