截至5月14日港股收盘，腾讯和阿里巴巴分别以4.2万亿港元和2.65万亿港元的市值，稳坐港股科技公司前两把交椅。
就在前一天，两家巨头同日交出2026年一季度成绩单，AI不约而同成为绝对主角。但面对Token经济爆发、算力价格高企的同一张考卷，它们写下的答案并不相同：阿里以“十倍算力扩张”的决绝姿态，打造AI基础设施“工厂”；腾讯则以相对克制的投入，将AI打磨成赋能生态的“利器”。
中国互联网最值钱的两家公司，正在AI赛道上演一场不同战术间的对决。
AI收入的明账与暗线
阿里与腾讯的战略分野，首先体现在AI收入的披露逻辑上。
阿里的AI收入是一本明账。今年一季度，即阿里2026财年第四季度，阿里云智能集团收入416.26亿元，同比增长38%，外部商业化收入同比增长40%。其中，AI相关产品收入在云外部商业化收入中的占比已提升至30%，对应季度收入约89.71亿元，连续11个季度实现三位数同比增长，年化经常性收入（ARR）突破358亿元。作为参照，阿里当期收入2433.8亿元，同比增长3%。
需要提及的是，这是阿里首次在财报中明确披露AI收入占比，也是首次披露AI相关产品年化经常性收入（ARR）。阿里CEO吴泳铭在5月13日晚间的财报会上，还给出了更激进的预期：模型和应用服务年化经常性收入（ARR）将在下一财季突破100亿元，年底达到300亿元。“阿里AI已跨越初期投入阶段，正式迈入商业化回报周期。”他当天在财报会上这样说。
腾讯没有量化AI带来的具体收入，但都藏在财报的字里行间。今年一季度，腾讯营销服务业务收入同比增长20%至382亿元，金融科技及企业服务业务收入同比增长9%至599亿元，腾讯在财报中都提到了AI对这两项业务的拉动作用。
AI的迅速发展离不开高投入。AI基建加码是两家企业的共识，但投入节奏并不相同。
财报显示，阿里在2026财年的资本性支出为1260.63亿元。吴泳铭当天还表示，对比AI大模型爆发前的2022年，未来算力中心规模至少需要“十倍以上增长”，投入将远超此前承诺的三年3800亿元。
但阿里在AI基建的激进投入，也影响到了财务表现。今年一季度，阿里经调整EBITA为51.02亿元，同比下降84%；经营利润由盈转亏，亏损8.48亿元。当期，全年自由现金流净流出466亿元，主要用于即时零售、用户获取以及AI基础设施建设。
腾讯也在加大对AI基建的投入。财报显示，今年一季度，腾讯的资本开支为319亿元，同比增长16%，腾讯首席战略官詹姆斯·米歇尔在5月13日的财报会上表示，由于将增加更多国产AI芯片供应，公司下半年资本支出将显著增加。
不过腾讯2025年全年792亿元的资本开支，与上年767亿元基本持平。这种相对克制的策略也减轻了腾讯的业绩压力。今年一季度，腾讯1964.6亿元营收，同比增长9%；Non-IFRS经营利润756.3亿元，同比增长9%，若剔除新AI产品（Hy、元宝、CodeBuddy、WorkBuddy及QClaw）的收入、成本及开支影响，当期腾讯Non-IFRS经营利润同比增长17%至844亿元。当期，腾讯自由现金流达567亿元。
在科技大厂纷纷在AI基建上进行高投入背后，2026年算力产业链已进入“全链通胀”阶段，云端算力资源已开启多轮提价。盘古智库高级研究员江瀚对《华夏时报》记者表示，科技大厂加大资本开支进行AI基建，源于AI高速发展带来巨大的算力需求，重构了算力消费逻辑，同时，核心硬件供不应求，高性能算力芯片与HBM高带宽内存等产能瓶颈严峻。
他同时认为，虽然基建扩张会增加算力供给，但AI应用不断发展，智能体等技术会使算力需求持续增长，且核心硬件供不应求的问题短期难以解决，所以算力上涨压力可能持续存在。
不同的生意哲学
两种投入逻辑背后，是两家公司截然不同的AI生意哲学。
阿里将AI视为一项基础设施生意，需要大规模建设数据中心来服务外部付费客户。吴泳铭在5月13日的财报会上打了一个比方：“AI更像一个制造业。当我们要获得更多收入时，必须建立两个核心工厂：一个AI训练工厂，一个AI推理工厂。”吴泳铭当天还透露，当前算力供不应求，“没有一张卡是闲置的”。
而随着以OpenClaw为代表的自主智能体时代到来，Token经济成为风口。据国家数据局统计，今年3月，我国日均Token调用量超过140万亿，相比2024年初增长了1000多倍。据阿里方面提供的数据，今年3月，阿里成立Alibaba Token Hub（ATH）事业群，加强模型、MaaS、AI应用等业务的战略协同，今年3月，百炼平台的客户数量同比增长8倍。
对于阿里而言，AI是一场必须打赢的“生存之战”。除了基本盘承压的电商业务，内部唯一还在盈利的云智能集团是阿里寄予厚望的第二增长曲线。今年一季度，中国电商集团这个阿里巴巴的压舱石业务收入1222.2亿元，同比增长6%，但约240亿元的经调整EBITA同比下降40%。
但腾讯的算力资源首先要供应庞大的内部生态。
5月13日的财报会上，詹姆斯·米歇尔在谈及算力资源紧张时表示，腾讯的算力首先服务于微信、游戏、广告以及Work Buddy、Code Buddy等旗舰项目，一直没有在腾讯云上积极出租GPU容量，有意识地推迟了通过腾讯云从AI机会中变现。
而腾讯总裁刘炽平今年3月在2025年及第四季度财报会上还曾表示，2025年腾讯的资本开支大幅低于目标，主要受到GPU供应限制，很长一段时间买不到卡，不得不通过租赁弥补、并减少对外租售规模以保障内部使用。
事实上，目前占据腾讯收入和毛利半壁江山的依然是囊括游戏和社交网络收入的增值服务业务，当期该业务收入同比增长4%至961亿元，601亿元的毛利同比增长9%，对于该业务毛利增加，腾讯在财报中表示是受益于自研游戏的收入贡献增加，并没有提及AI的推动。
而从AI的变现节奏看，腾讯显然准备打一场持久战。詹姆斯·米歇尔当天在回应投资人关于ARR目标的提问时还直言：“由于变化太快，我们今天设定了目标，12个月后可能已经相差一个数量级。我们更专注于拥有正确的产品。”据记者了解，一季度以来，腾讯旗下WorkBuddy、QClaw、ClawPro、Marvis等多款针对企业和不同用户群的Agent产品密集亮相。
深度科技研究院院长张孝荣在跟《华夏时报》记者交流时认为，阿里AI较早地投入了芯片和算法模型，走的是“算力驱动”的“卖水人”路线，通过成为AI时代的“超级发电厂”，全面押注基础设施来获取未来回报。腾讯现在走的则是“业务驱动”的AI“应用平台”路线，聚焦于利用AI强化和丰富自己的产品与服务网络，为现有庞大生态提供更智能的体验。
而这两条截然不同的AI路径，都指向同一个现实：AI竞赛的“肌肉秀”阶段已经结束，取而代之的是基于企业基因的战略分化。阿里把未来押注在规模制胜的算力基础设施上，腾讯则选择以应用为锚，把智能织入生态的每一根血管。这场巨头间的路线之争，不仅将重新定义它们自身的价值坐标，更将深刻塑造中国AI产业未来十年的生态格局。
