5月12日，恒瑞医药（600276.SH）与全球制药巨头百时美施贵宝（简称“BMS”）签署了一项全球战略合作协议，潜在总交易额高达152亿美元。这距离恒瑞医药与葛兰素史克（简称GSK）达成120亿美元合作仅过去不到一年时间。

　　根据协议，双方将共同推进13款涵盖肿瘤学、血液学及免疫学的早期项目。BMS将向恒瑞医药支付可达9.5亿美元的首付款及周年付款，包含6亿美元首付款以及两笔合计3.5亿美元的后续周年付款。此外，恒瑞医药还将享受BMS全球（不包括中国内地、香港特别行政区和澳门特别行政区）净销售额的分梯度销售提成。

　　这并非孤例。自2023年起，恒瑞医药已累计完成12笔海外业务拓展交易，潜在总交易价值超过270亿美元。2025年，恒瑞医药对外许可合作模式持续创新，共达成5笔创新药海外业务拓展交易。

　　恒瑞医药能够持续获得跨国药企的百亿级订单，更深层次的原因在于其多年来在核心技术平台上的高强度投入。2025年，恒瑞医药全年研发投入达87.24亿元，占营业收入比重为27.58%；2023年至2025年，恒瑞医药研发费用分别为49.54亿元、65.83亿元及69.61亿元，占同期总收入的21.7%、23.5%及22.0%。

　　财报数据显示，恒瑞医药2025年实现营业收入316.29亿元，同比增长13.02%；归母净利润77.11亿元，同比增长21.69%，营收与净利润均创下历史新高。

　　驱动这一增长的核心引擎是创新药业务。2025年，恒瑞医药创新药销售收入达163.42亿元，同比增长26.09%，占药品销售收入的比重达58.34%。其中，抗肿瘤产品贡献132.40亿元，同比增长18.52%；非肿瘤产品实现收入31.02亿元，同比增长73.36%。

　　与此同时，对外许可收入已成为公司常态化的业绩贡献来源。2025年，恒瑞医药对外许可收入达33.92亿元，同比增长25.62%。2026年一季度，来自GSK合作项目的收入确认达7.87亿元，带动当期经营活动现金流量净额同比显著增长41.7%。

　　此外，恒瑞医药的加速出海也得益于近年来国家政策的有力支撑。2025年以来，国家医保局等部门密集出台支持创新药发展的举措，构建起从研发、准入、入院使用到多元支付的全链条支持体系。

　　2025年12月，中国药品价格登记系统正式上线，为企业提供“一地受理、全国共享、全球公开”的价格登记查询服务，有效解决了药企在海外定价时面临的“价格体系不完整、证明效力不足”的痛点。这一制度创新为中国创新药“走出去”提供了关键的价格支撑凭证。

　　同时，国家医保局建立了适应新药准入的医保目录动态调整机制，将调整周期从之前最长8年缩至1年。恒瑞医药2025年共有20款产品/适应症通过新版国家医保目录调整，其中10款首次进入医保，为创新药放量销售提供了政策保障。