上周五，随着美债收益率上涨引发了投资者恐慌，AI驱动的美股上涨行情受到压制。而晨星财富（Morningstar Wealth）首席多资产策略师Dominic Pappalardo指出，目前几乎没有任何因素能阻挡债券市场遭遇更深层次的溃败。

　　最近几周，30年期美国国债收益率已飙升至5%以上；自5月初以来，10年期国债收益率已上涨超20个基点，达到4.59%。这一飙升导致美股从上周早些时候创下的纪录高位大幅回落，上周五，美股三大指数跌幅均超1%。

　　三大推手

　　Pappalardo认为，本轮美债收益率上行由三大因素推动，且这些因素仍将持续发挥作用，进而将收益率推向更高水平。

　　第一个因素最为显而易见：投资者担心，由美伊战争引发的油价飙升将再度引爆通胀。

　　4月份的消费者价格指数（CPI）数据显示，受能源成本上涨等因素影响，消费者价格同比上涨3.8%，创下自2023年以来的最大涨幅。

　　战争持续以及油价维持高位的时间越长，投资者就越担心通胀会变得根深蒂固。这会导致债券投资者要求更高的收益率作为补偿。

　　Pappalardo表示，即使霍尔木兹海峡今天完全重新开放，也需要至少几个月的时间来重建生产基础设施，使石油流量恢复到满负荷状态，这意味着在可预见的未来，油价将保持高位。

　　其次，Pappalardo指出，高油价导致的高利率会在国债市场产生连锁反应，从而刺激利率进一步上升。由于对通胀的担忧导致利率上升，美国的借贷成本随之增加，这将促使政府发行更多债券来偿还债务。债券供应量的增加反过来又会导致收益率上升，从而形成一个“借贷越多、成本越高”的恶性负反馈循环。

　　第三，火上浇油的是新任美联储主席凯文·沃什此前的表态，他反对扩大美联储的资产负债表（即购买资产）。如果美联储停止购买国债，就等于市场上少了一个需求来源，这可能会推高收益率。

　　“我认为收益率可能会进一步走高，尤其是长期债券，”Pappalardo上周五在接受媒体采访时表示，“很难找到能让收益率回落的催化剂。”

　　他补充道：“如果10年期国债收益率达到5%，我也不会感到惊讶。”

　　Pappalardo表示，长期国债收益率的上升通常对股市不利——尤其是成长型股票——因为当投资者将公司的未来收益与无风险利率进行比较时，这些未来收益的估值会因此受到打压。更高的利率也意味着公司需要以更高的利率发行债务，从而增加借贷成本。

　　“这会损害企业的基本面，压制未来投资意愿，所以它真的会以多种方式抑制增长，” Pappalardo表示。

　　不过，他也指出，就大盘而言，很难判断更高的利率将如何影响标普500指数，因为人工智能（AI）交易的热度仍在持续推动股市上涨。

　　分析师纷纷发出警告

　　一些其他也投资者警告称，美股的高估值尚未充分反映出通胀飙升的风险，而且其较容易受到债券收益率大幅上升的影响。

　　摩根资产管理投资组合经理Priya Misra表示：“10年期美债收益率突破4.5%这一心理关口后，风险开始变得危险，不仅影响债券市场，也会冲击整个风险资产体系。”她指出，随着金融条件持续收紧，市场关注点正逐渐从“单纯通胀”转向“滞胀风险”。

　　加拿大皇家银行资本市场策略师Lori Calvasina警告称，若美国10年期国债收益率升至5%，美股估值体系可能面临明显压缩。美国银行此前也曾表示，30年期美债收益率5%是市场关键分水岭，若长期利率继续攀升，可能对股市风险偏好形成更大压力。