5月18日晚，新里程（SZ002219，股价2.29元，市值79.05亿元）披露2026年度向特定对象发行A股股票预案，计划募资总额不超过15亿元。

　　根据公告，此次募资投向如下：3.36亿元用于盱眙肿瘤医院建设，2.64亿元投入崇州二医院迁建（一期），1.5亿元用于购置医疗设备，3亿元用于独一味生物制药康县基地扩产，剩余4.5亿元用于补充流动资金。

　　此次新里程定增“补血”扩产，背后是人口老龄化与分级诊疗带来的医疗基建需求，以及公司2025年归母净利润同比骤降超七成、资产负债率逼近70%的财务现实。此次定增能否顺利推进，募投项目能否兑现预期，成为市场关注的焦点。

　　高负债压顶，定增补血是解药还是止痛药？

　　在盈利能力显著下滑的背景下，新里程为何选择此时启动大额股权融资？

　　根据新里程4月22日披露的2025年年度报告，公司全年实现营业总收入30.53亿元，同比下降19.64%；归母净利润3094.28万元，同比大幅下降73.04%。进入2026年一季度，公司实现营业收入7.20亿元，同比下降9.57%；归母净利润2047万元，同比下降20.22%。显然，新里程的盈利能力尚未出现明确的拐点信号。

图片来源：新里程2025年年度报告

　　与此同时，新里程的财务杠杆处于偏高水平。截至2025年末，新里程资产负债率为69.73%；截至2026年3月末，这一数字仍高达69.08%。而本次募资中安排4.5亿元用于补充流动资金，也从侧面反映了公司运营资金的紧张程度。

　　新里程在定增预案披露前一个月刚刚收到甘肃证监局的监管函。监管函指出，新里程子公司盱眙恒山中医医院有限公司财务会计核算不规范，导致2023年年报利润总额多计195.6万元（占当期利润总额的19.07%），2025年半年报净利润少计215.6万元（占当期净利润的30.62%）。

　　这已是新里程一年内第二次因财务核算问题被监管点名。2025年6月，甘肃证监局曾就股权激励会计处理、在建工程暂估等问题对新里程采取责令改正措施。

　　此外，截至2025年末，新里程未分配利润仍为-29.34亿元，长期处于负值状态，暂不具备分红条件。在合规瑕疵未完全消化、盈利尚未企稳的背景下，监管层对新里程本次募投项目的合理性及公司内控有效性的审查或将更为审慎。

　　但从另一个角度看，此次定增也恰恰是新里程缓解当前财务压力的必要举措。若能成功发行，4.5亿元补充流动资金将直接改善公司营运资金状况，而整体15亿元的融资也将有效降低资产负债率，这对于一家资产负债率已接近70%的企业而言具有现实意义。

　　集采降价下，规模效应能否对冲利润滑坡？

　　在本次募集资金使用方面，新里程“医药”板块的核心扩产项目——独一味生物制药康县基地扩产项目拟投入3亿元，预计新增胶囊剂产能8亿粒。不过，值得一提的是，独一味系列产品正经历着中成药集采带来的深度调整。

图片来源：新里程公告

　　从财务数据看，集采对新里程独一味板块的冲击是显著的。2025年上半年，新里程的药品及医疗产品收入2.08亿元，同比下降44.66%；子公司独一味制药净利润亏损2233万元。2025年全年，新里程的药品及医疗产品收入同比下降46.37%，子公司独一味制药净利润同比减少8241万元。

　　业绩下滑的直接原因是集采的执行节奏。国海证券研报表示，独一味系列产品在2025年中选全国中成药集采后，各省执行落地周期不一。在集采执标前，代理商和医院的进货普遍较为谨慎。随着各省集采逐步落地，公司在2025年三季报交流时表示，从2025年9月份数据来看，独一味系列产品的销量已呈现止跌回升的态势。公司结合集采后的市场情况积极应对，一方面实现原有市场的恢复性增长，一方面加大空白区域的持续开发，力争实现业绩的触底反弹。

　　但核心问题依然存在：在集采平均降价的背景下，独一味生物制药康县基地扩产项目扩产8亿粒胶囊的规模效应能否有效对冲降价压力？首创证券在今年5月18日发布的研报中指出，随着降价因素消除和以价换量，预计新里程2026年药品业务有望触底回升。

　　从产业逻辑看，独一味系列产品作为独家品种，在集采中仍具备一定的竞争壁垒。但集采后的利润空间被大幅压缩，扩产带来的新增折旧成本可能对新里程的盈利能力形成额外压力，盈亏平衡点的测算将是市场关注的焦点。

　　从新里程的自身条件看，业绩承压、负债率高企、合规瑕疵尚未完全消散，这三重因素为本次定增的推进增添了不确定性。5月19日下午，相关采访问题被发送至新里程方面，但截至发稿时未获对方回复。