中信证券研报称，Token工厂陆续落地，Token服务走向标准化。三大运营商推出Token套餐，标准化Token运营走向千家万户。Token工厂及Token运营商推动产业链价值重估，推动算力租赁从当前以“裸金属”服务器租赁时长为基础的固定月租模式，转向按实际Token用量计费的模式，头部算力租赁厂商卡位优势突出。建议关注Token工厂及算力租赁相关标的。
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计算机｜算力租赁：Token工厂推动价值重估
Token工厂陆续落地，Token服务走向标准化。三大运营商推出Token套餐，标准化Token运营走向千家万户。Token工厂及Token运营商推动产业链价值重估，推动算力租赁从当前以“裸金属”服务器租赁时长为基础的固定月租模式，转向按实际Token用量计费的模式，头部算力租赁厂商卡位优势突出。建议关注Token工厂及算力租赁相关标的。
▍Token工厂陆续落地，Token服务走向标准化。
根据2026年3月的英伟达GTC大会，英伟达CEO黄仁勋指出，“未来的数据中心不再是存储文件的仓库，而是生产Token的工厂”。（1）弘信电子：根据公司微信公众号，2026年5月，弘信电子旗下燧弘华创的Token工厂全球总部正式落户无锡高新区，首批将部署4台华为昇腾384超节点服务器，每套超节点服务器拥有384卡算力规模。（2）润建股份：加快探索“Token 工厂”产业新范式，2025年9月将五象云谷智算中心升级并推出“星算云池”产品，依托算力池化技术为开发者提供高性能智算云服务，推动业务服务模式升级。（3）超讯通信：2026年5月，与南一智能签署《人工智能业务联合运营合作协议》，双方将联合共建Token工厂，由超讯通信依托自有Token运营平台主导商业化运营，布局算力租赁、算力调度、算力套餐等市场化算力服务。
▍三大运营商推出Token套餐，标准化Token运营走向千家万户。
根据各公司官网：（1）中国移动：4月21日推出面向个人用户的Token算力服务产品，支持DeepSeek、Qwen等主流大语言模型，对已有云电脑的用户，最低5.99元即可购次包，月包定价24.99元，提供1000万词元额度；（2）中国电信： 5月17日正式推出系列试商用Token套餐，中小微客户基础版价格39.9元/月（每月1500万Tokens），个人及家庭客户基础版价格9.9元/月（每月1500万Tokens）；（3）中国联通：5月16日，上海联通宣布向上海OPC客户提供Token服务，联通云官网显示Token Plan个人版价格最低15元/月，额度为600万Tokens，团队版价格最低198元/月，额度为2.5万Credits。
▍Token工厂及Token运营商推动产业链价值重估，头部算力租赁厂商卡位优势突出。
Token工厂及Token运营商的出现，标志着Token生成能力从附属变为可计价的标准化服务，将推动算力租赁市场从当前以“裸金属”服务器租赁时长为基础的固定月租模式，转向按实际Token用量计费的模式。当Token成为算力的计价单位，算力租赁服务商能够充分收获Token需求持续膨胀带来的红利，所有AI应用场景的高速渗透。算力租赁行业当前的高景气度主要源于国内算力市场的供需错配，使得掌握高端算力芯片资源的头部租赁公司卡位优势更加凸显。综合赛道景气度与当前行业逐渐出清、向头部集中的趋势，我们看好头部算力租赁厂商在Token用量新一轮增长趋势下的增长弹性。
▍风险因素：
Agent生态拓展速度及商业化转化不及预期的风险，大模型技术迭代放缓或开源生态政策发生不利变化的风险，国产AI芯片产能扩张受限与底层硬件供应链波动的风险，行业竞争格局恶化的风险。
▍投资策略：
Token工厂陆续落地，Token服务走向标准化。三大运营商推出Token套餐，标准化Token运营走向千家万户。Token工厂及Token运营商推动产业链价值重估，推动算力租赁从当前以“裸金属”服务器租赁时长为基础的固定月租模式，转向按实际Token用量计费的模式，头部算力租赁厂商卡位优势突出。建议关注Token工厂及算力租赁相关标的。
