近日，东鹏饮料发布对外投资进展公告，其全资子公司成都东鹏维他命饮料有限公司竞得成都市温江区一宗工业用地，土地面积18.59万平方米，土地出让金合计8782.68万元，将用于建设饮料生产基地项目。

　　今年3月底，东鹏特饮精准押宝张雪机车，相关话题登上微博热搜。张雪机车的公司总部位于重庆。但与“飞速”冲线的张雪机车不同，东鹏特饮增速明显放缓。财报显示，东鹏饮料经营管理层审视和分析了内外部经营环境、集团经营优劣势、行业竞争态势、竞争策略等，确定2026年计划实现营业收入不低于20%的增长。东鹏饮料公司整体规模瓶颈逐渐显现。

　　双轮驱动降档

　　2026年第一季度报告显示，东鹏特饮实现营收44.12亿元，同比增长13.11%，2025年同期增速为25.71%；2025年，东鹏特饮实现营收155.99亿元，同比增长17.25%，2024年同期增速为28.49%。2025年，东鹏特饮销量达367.57万吨，同比增加19.2%，销量增速较收入增速更高，这意味着东鹏特饮或通过促销活动拉动销量，以此换取更多市场份额。

　　运动饮料“补水啦”是东鹏打造的第二增长曲线。2025年，该业务收入32.74亿元，同比增长118.99%，2024年同期增速为280.37%。2026年第一季度，“补水啦”的业务实现营收6.45亿元，同比增长13.21%；去年同期，其增速高达261.46%。目前，“补水啦”的盈利水平显著低于“东鹏特饮”，2025年财报中，东鹏特饮毛利率为50.79%，而“补水啦”毛利率为34.77%。

　　从区域表现情况来看，今年一季度，东鹏饮料华南仍是第一大市场，营收14.07亿元，同比仅微增2.97%，营收占比从28.20%下滑至23.91%；华东、华北同比增速均在40%以上，营收分别达到10.53亿元、9.20亿元，营收占比分别提升2.61和2.42个百分点；华中、华西营收分别同比增长17.85%、19.24%，在总营收占比中分别小幅回落0.71、0.3个百分点。这意味着，东鹏特饮的增量来源正从成熟的南方市场转向渗透率更低的北方市场。

　　营销成“路径依赖”

　　增速放缓的大背景下，公司盈利能力的走向成为市场关注的焦点。从东鹏饮料一季报的主要财务指标来看，2026年第一季度，公司毛利率为46.89%，同比提升2.42个百分点，同期净利率为21.35%，同比提升1.13个百分点。这其中，毛利率改善主要是因为原材料价格下降。2025年财报披露，东鹏饮料已对PET及白砂糖等主要原材料进行前瞻性锁价，其他原材料则依托精细化供应链运营，灵活对冲价格波动压力，使得成本红利得以兑现。

　　记者注意到，为抢占终端陈列资源、培育消费者心智，东鹏饮料不得不投入大量营销资源。2026年一季度，东鹏饮料销售费用为10.22亿元，同比增长26.36%；2025年度，东鹏饮料销售费用同比增长27.00%，销售费用主要由宣传推广费和渠道推广费构成，还包括职工薪酬、促销活动费用、线上渠道运营费用、经销商支持费用等。其中渠道推广费支出增长57.55%，主要是因为增加了冰柜投入；职工薪酬支出增长23.04%，主要是扩大销售规模，销售人员人数增加。

　　相比之下，2025年度，东鹏饮料研发费用仅为6633.84万元，同比上涨5.85%，其中职工薪酬约为3142.37万元，占了将近一半。项目费用约为686.38万元，同比微增。“研发费用较去年同期上涨5.85%，主要原因是本期公司加大研发力度。”在财报中，东鹏饮料对此只有寥寥数笔。

　　值得一提的是，2026年2月3日，东鹏饮料正式登陆香港联合交易所主板，募资净额约109.43亿元，成为国内首家实现A+H双上市的功能饮料企业。但目前来看，资本市场反馈不佳。未来，东鹏饮料如何更主动地寻求增量逻辑的切换，从渠道驱动、价格驱动逐渐转向品牌驱动和品类创新驱动，将成为公司发展的一大考验。