一家百年老字号中药企业的控制权，即将发生变化。

　　5月19日，达仁堂（SH600329）发布公告，称上海上实（集团）有限公司（简称“上海上实”）及上海上实投资发展有限公司（简称“上实投发”）拟通过上海联合产权交易所公开挂牌转让上海琉璃光医药发展有限公司（简称“上海琉璃光”）100%国有股权。

　　上海琉璃光是津沪深生物医药科技有限公司（简称“津沪深医药”）持股35%的股东，津沪深医药持有达仁堂控股股东天津市医药集团有限公司（简称“医药集团”）67%股权，为其控股股东。

　　因此，津沪深医药为达仁堂间接控股股东，上海琉璃光100%国有股权的转让，牵动着达仁堂现有的控制权架构。

　　达仁堂现有“无实控人”格局或将被打破

　　5月19日，达仁堂披露重要提示性公告称，上海上实及上实投发拟通过上海联合产权交易所，公开挂牌转让上海琉璃光100%国有股权。本次转让标的为国有股权，信息披露期限为2026年5月19日至2026年6月16日，后续将进入正式挂牌交易环节。

　　天眼查股权穿透显示，上海琉璃光由上海上实持股51%、上实投发持股49%，两家股东均为上海市国资委旗下国企，本次转让为国有资产市场化处置的常规操作。而对达仁堂来说，上海琉璃光的核心价值在于其持有津沪深医药35%股权，为津沪深医药第一大股东。

　　津沪深医药是达仁堂控制权链条的关键枢纽，其持有达仁堂控股股东医药集团67%股权，而医药集团持有达仁堂43.01%股份，为上市公司直接控股股东，津沪深医药由此成为达仁堂间接控股股东。

　　值得注意的是，津沪深医药股权结构多元。根据2020年的相关公告，除上海琉璃光持股35%外，其余股东无单一股东持股超过这一比例。公司章程约定，部分重大事项需经全体董事三分之二以上同意，而上海琉璃光作为第一大股东，其推荐董事对需全体董事三分之二以上同意的重大事项拥有一票否决权。

　　本次100%股权挂牌转让，意味着受让方将直接获得这一关键否决权，达仁堂现有“无实控人”的平衡格局或将被打破，新的控制权博弈即将开启。

　　达仁堂2025年收入、净利润齐下滑

　　作为一家有超百年历史的中药老字号企业，达仁堂去年的业绩并不理想，公司收入、净利润分别同比下滑32.70%和4.41%，是近9年来首次双指标下滑。

　　具体来说，公司2025年实现营收49.17亿元，同比下滑32.70%；实现归母净利润21.31亿元，同比下滑4.41%；实现扣非归母净利润7.95亿元，同比增长6.56%。

　　公司表示，与2024年相比，主要变动原因有三点，一是2024年公司完成医药商业板块剥离，报告期内不再确认相关收入，公司工业端收入同比增长8.64%；二是报告期内转让中美天津史克制药有限公司（简称“史克天津”）12%股权，实现税后净收益13.08亿元，对当期利润形成显著贡献；三是上年同期存在史克天津投资收益1.40亿元，报告期内不再确认该项收益，对扣非净利润同比形成基数影响。

　　但不容忽视的是，达仁堂面临的更深层挑战在于业务结构与政策风险。在产品端，达仁堂高度依赖核心单品速效救心丸，2025年该产品营收达21.66亿元，占工业板块收入约45%，单品依赖风险突出。尽管速效救心丸拥有国家机密级配方壁垒，但中成药集采持续扩围，心脑血管品类已纳入多地联盟集采，一旦后续被纳入全国集采，公司高毛利将面临直接冲击。

　　2025年，达仁堂加大了研发投入，其研发费用同比增加16.89%至1.90亿元，公司加速现代中药创新成果向市场转化，洛索洛芬钠凝胶贴膏、25-羟基维生素D检测试剂盒等项目获批，洛索洛芬钠热熔贴进入审评冲刺阶段；达仁安神丸、美颜润肺饮、祛湿消脂饮等产品在澳门实现上市；基于京万红软膏组分开发的首款焕肤因子系列化妆品成功上市。

　　不过，达仁堂的创新管线中还没有出现能与速效救心丸比肩的重磅新品，公司在研品种多为经典名方二次开发，其长期增长后劲或受限。