5月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，最新一期贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，两个期限品种均与上月持平。

　　至此，LPR已连续12个月“按兵不动”，符合市场预期。

　　从定价基础看，7天期逆回购利率自2025年5月下调后，已连续12个月保持在1.40%不变。定价基础未发生改变，意味着LPR报价缺乏下行的政策空间，这在很大程度上已经预示LPR会保持不动。

　　从国内因素看，一季度GDP实际同比增长5.0%，较去年四季度加快0.5个百分点，规模以上工业增加值、进出口等表现较好，物价数据边际好转。宏观经济在地缘政治因素扰动下仍表现出较强韧性，货币政策继续宽松的紧迫性不大。

　　从外部环境看，中东地缘冲突升级导致国际油价大幅上涨，正在带来输入性通胀压力；同时，美联储连续按兵不动，降息进程放缓，外部利率环境的制约使得LPR下降面临掣肘。

　　招联首席研究员、上海金融与发展实验室副主任董希淼对《华夏时报》记者分析称，在内外部多重约束下，政策保持定力具有现实合理性。同时，2026年一季度末，商业银行净息差为1.40%，较去年四季度下降2个基点，结束连续三个季度的不变。考虑到年初贷款重定价等因素，银行净息差还将面临收窄压力。在此背景下，即使货币市场批发融资成本略有下行，报价行主动降低LPR报价加点的动力也不足。

　　“维持LPR稳定一定程度上有助于缓解银行经营压力，减少内卷式竞争，保持稳健发展能力和服务实体经济能力不下降。”董希淼表示，尽管LPR连续12个月未有变化，但并非代表货币政策“躺平”，而主要是为了巩固前期降息效果，支持银行体系保持稳健性，配合财政政策协同发力预留空间。

　　“未来的货币政策操作，将不再简单以降了几次准、降了几次息来衡量，而要看利率传导效率提升多少、信贷资源是否流向真正需要的地方、宏观审慎防线是否足够坚固。对市场参与者而言，理解这种范式转变，比预测下一次降准降息时点重要得多。”董希淼补充道。