5月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期品种报3.0%，5年期以上品种报3.5%，两品种LPR报价均与上月保持一致。

　　有业内人士指出，当前LPR下行动力不足。但今年下半年LPR或仍有可能进一步下行。

　　LPR为何连续12个月“按兵不动”？

　　LPR已连续12个月保持不变。不过，在业内人士看来，当前LPR“按兵不动”符合市场预期。

　　从定价基础看，7天期逆回购利率自2025年5月下调后，已连续12个月保持在1.40%不变。定价基础未发生改变，意味着LPR报价缺乏下行的政策空间，这在很大程度上已经预示LPR会保持不动。

　　多位业内人士认为，年初以来LPR报价一直按兵不动，背后是一季度宏观经济起步有力。

　　根据国家统计局数据，一季度GDP实际同比增长5.0%，较去年四季度加快0.5个百分点，规模以上工业增加值、进出口等表现较好，物价数据边际好转。

　　招联首席经济学家董希淼表示，宏观经济在地缘政治因素扰动下仍表现出较强韧性，货币政策继续宽松的紧迫性不大。

　　从外部看，东方金诚宏观首席分析师王青表示，3月以来中东地区地缘政治局势持续处于紧张状态，国际油价大幅上冲带来较为明显的输入性通胀效应，宏观政策重心会阶段性向稳物价倾斜。这意味着国内降准降息操作会相应延后。

　　此外，我国银行净息差也面临收窄压力，亦是掣肘LPR进一步下行的重要因素。根据国家金融监管总局的数据，当前我国银行净息差已经低至1.4%，创下历史最低值。

　　董希淼认为，在此背景下，即使货币市场批发融资成本略有下行，报价行主动降低LPR报价加点的动力也不足。维持LPR稳定一定程度上有助于缓解银行经营压力，减少“内卷式”竞争，保持稳健发展能力和服务实体经济能力不下降。

　　下半年LPR会否重启下行走势？

　　展望未来，多位业内人士认为，下半年LPR或有望下调。

　　王青认为，伴随中东战事对全球经济的拖累效应显现，以及美国关税政策还有较大不确定性，下半年我国出口面临下行压力；在房地产市场调整背景下，国内消费、投资需求也有待进一步提振，届时稳增长政策将相应加码，实施政策性降息的可能性较大，估计降息幅度会在10到20个基点左右，并带动LPR报价跟进下调。这是下半年促消费扩投资、有效对冲外部不确定性的重要发力点。

　　王青还预计，今年还需努力稳定房地产市场，监管层有可能通过单独引导5年期以上LPR报价较大幅度下行，并结合财政贴息等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调。这是现阶段缓解实际居民房贷利率偏高问题，激发市场购房需求，扭转楼市预期的关键一招。

　　值得注意的是，《2026年第一季度中国货币政策执行报告》中，不再直接提及“降准降息”字样，提出“灵活运用多种货币政策工具”。

　　董希淼认为，这意味着央行将更加注重精准发力，通过结构性工具更有力支持科技创新、提振消费、小微企业等重点领域，并加强与财政政策协同发力。尽管本月LPR按兵不动，但年内降准降息可能性依然存在。

　　“LPR连续12个月未有变化，并非货币政策‘躺平’，而主要是为了巩固前期降息效果，支持银行体系保持稳健性，配合财政政策协同发力预留空间。”董希淼表示，下一步货币政策仍将继续坚持适度宽松的基调，兼顾稳增长与防风险、内外部均衡与长期可持续性。

　　董希淼预计，未来的货币政策操作，将不再简单以降了几次准、降了几次息来衡量，而要看利率传导效率提升多少、信贷资源是否流向真正需要的地方、宏观审慎防线是否足够坚固。