2026年，国产创新药产业正经历从"研发跟随"到"全球输出"的关键转折期，BD出海交易规模屡创新高、18A生物科技公司的商业化兑现加速推进，创新药赛道的中长期配置价值持续受到市场关注。

　　在A股与港股两大创新药上市阵地中，港股凭借差异化的上市制度与估值体系，形成了独特的离岸创新药资产池。本文从创新药基金的品类属性出发，客观拆解港股创新药指数化投资的底层逻辑。

　　被动指数型ETF：港股创新药赛道的标准化配置工具

　　在港股创新药板块的投资工具中，被动指数型ETF以其持仓透明、费率清晰、分散个股风险、交易效率高等特征，成为场内投资者布局该赛道的主流选择。与主动管理型基金相比，港股创新药ETF不依赖基金经理的个股择时能力，而是通过完全复制标的指数成分股，实现对港股创新药产业链的系统性覆盖，投资风格稳定、不漂移，更适合作为中长期行业配置的工具型产品。

　　从组合构建角度，A股科创板创新药与港股通创新药在上市制度、成分股结构、估值水平、催化事件上存在明显差异，二者具备天然的互补属性。行业内常见的配置思路是将A股科创创新药ETF作为"高弹性卫星仓位"，将港股通创新药ETF作为"离岸底仓+估值修复捕捉"的互补配置。

　　数据来源：根据公开资料整理截至：2026.05.18

　　港股创新药核心标的客观分析

　　核心特征一：赛道构成兼具创新纯度与出海基因

　　中证港股通创新药指数的编制逻辑，决定了其在创新药产业链中的定位差异。与A股创新药指数相比，该指数在成分股构成上呈现两个显著特征：

　　其一，18A生物科技公司占比突出，创新阶段前置。指数成分股中大量纳入了通过18A章节上市的未盈利创新药企，这些企业多处于从"研发投入期"向"商业化兑现期"过渡的关键阶段，营收增速与管线价值对估值的驱动权重高于当期盈利水平。从产业数据看，近年来港股18A公司中已有相当比例实现核心产品获批上市或进入全球多中心临床III期，商业化拐点临近使得板块具备较高的成长期权价值。

　　其二，BD出海与国际化业务占比高，集采免疫属性明确。港股创新药企业的收入结构中，对外授权（BD）首付款、里程碑付款及海外商业化分成占比显著高于A股同类企业。这一收入结构使得板块对国内医保谈判与集采政策的敏感度相对较低，业绩驱动的独立性更强。2024年以来，国产创新药BD出海交易金额持续处于高位，ADC、双抗、小分子靶向药等领域的全球授权案例频现，港股创新药板块成为这一产业趋势的主要受益方。

　　从CXO（医药研发外包）含量看，该指数中CXO企业占比处于合理水平，既保留了创新药研发服务产业链的景气度联动，又避免了过度依赖单一外包环节的风险暴露，赛道纯度与产业链覆盖之间保持了相对均衡。

　　核心特征二：估值修复空间与历史弹性表现

　　港股创新药板块长期处于全球估值体系的洼地，与A股同类资产相比存在显著的估值折价。这一折价既源于港股市场整体流动性环境、投资者结构差异，也与18A公司未盈利状态下的估值分歧有关。从产业演进趋势看，随着越来越多的港股创新药企进入商业化兑现期、BD出海提供确定性现金流、以及国际长线资金对国产创新药资产认知度的提升，板块面临估值体系重构的潜在空间。

　　从估值维度看，中证港股通创新药指数当前具备较为清晰的安全边际与修复潜力。根据市盈率TTM历史数据，该指数当前估值为32.91倍，处于历史36.3%分位点，即低于历史上约六成以上的交易时间，整体处于中性偏低区间。（数据来源：Wind 截至：2026.05.18）

　　在历史行情表现上，港股创新药指数展现出与全球创新药产业景气度、ASCO（美国临床肿瘤学会年会）等国际学术会议催化、以及美联储货币政策预期高度相关的波动特征。在创新药产业景气度上行阶段，板块往往呈现出较高的弹性；在行业调整期，由于前期估值折价与国际化资金配置行为，其波动特征也与A股创新药板块形成差异化表现。需要客观指出的是，历史表现不代表未来走势，投资者在关注潜在收益弹性的同时，也需充分认知港股市场的波动风险与汇率波动因素。

　　核心特征三：银发经济与产业政策的长期支撑

　　从宏观需求端看，中国人口老龄化进程加速推进，银发经济对创新药的需求刚性持续增强。肿瘤、自身免疫性疾病、代谢性疾病等与创新药高度相关的治疗领域，患者基数扩大与支付能力提升构成中长期需求支撑。港股创新药板块中的核心企业，其管线布局与这一宏观趋势高度匹配。

　　从政策端看，国产创新药产业的顶层支持方向明确，审评审批加速、医保谈判对真创新的定价保护、以及"创新药"作为新质生产力的战略定位，均对板块形成长期政策托底。港股作为国产创新药企业国际化融资与资本运作的核心平台，将持续受益于这一产业政策的红利释放。

　　具体而言，港股创新药ETF景顺（513780）的产品属性，与投资者布局离岸创新药资产、捕捉全球化估值修复的配置需求高度契合。该产品紧密跟踪中证港股通创新药指数，成分股覆盖经港股通渠道可投资的香港市场创新药核心标的，既能通过指数化投资把握国产创新药出海、BD交易、国际化临床推进等产业机遇，又具备ETF产品天然的低成本、高透明、分散风险优势，是港股创新药配置中极具代表性的工具标的。

　　港股创新药ETF景顺（513780）紧密跟踪中证港股通创新药指数（931250.CSI），该指数从港股通范围内精选50只业务涉及创新药研发、生产及服务的上市公司，全面覆盖从临床前研究到商业化落地的全产业链。

　　指数的行业纯度极高——按申万二级分类，生物制品与化学制药两大核心板块权重合计超过85%，确保了指数对创新药主题的精准暴露。

　　图：中证港股通创新药指数行业分布（申万二级行业）

　　数据来源：Wind 截至：2026.04.22

　　从成分股来看，指数前十大权重股合计占比约71.5%，集中度适中，既保证了龙头的引领作用，又保留了一定的分散性。十大重仓囊括了药明生物（全球CXO龙头）、百济神州（首个实现盈利的国际化创新药企）、信达生物（BD合作最为活跃的Biotech之一）、康方生物（双抗领域全球领先者）等A股市场稀缺的优质标的。（数据来源：Wind 截至：2026.04.22

　　对于不便开立证券账户的场外投资者，景顺长城还提供了配套的联接基金（A类：023597，C类：023598），形成了"场内+场外"全覆盖的产品矩阵，满足了不同渠道投资者的配置需求。

　　常见FAQ解答

　　Q1：为什么说创新药近期重新回到关注视野？

　　中国创新药出海势头强劲，2026年前两月BD交易首付款已超2025年任一季度，全年出海授权金额超600亿美元。国内研发同步加速，一季度国家药监局批准国产创新药8款，创历史新高。双抗、ADC等前沿技术持续迭代，行业正从"烧钱期"迈入"自我造血期"。

　　Q2：港股创新药ETF景顺(513780)有哪些值得关注的特点？

　　跟踪中证港股通创新药指数，生物制品与化学制药权重合计超85%，行业纯度高。前十大权重股占比约71.5%，聚焦药明生物、百济神州等龙头。指数估值处于近5年40.61%分位数，性价比显现。出海BD高增+头部药企盈利转正，板块定价逻辑正在重构。（数据来源：Wind 截至：2026年3月31日）

　　Q3：跟踪的是什么指数？

　　跟踪中证港股通创新药指数（931250.CSI），从港股通范围精选50只创新药研发、生产及服务标的，聚焦港股创新药核心资产，强调创新属性与可投资性，适合作为参与该细分赛道的指数化工具。

　　Q4：与其他创新药指数有哪些差异？

　　相比A股医药指数，港股通创新药指数行业纯度更高，不含仿制药、器械等分散标的；相比恒生生物科技指数，更强调可投资性与流动性，不纳入未盈利早期企业。整体定位"创新药核心资产+流动性"，风险收益特征更均衡。

　　Q5：ETF比个股有哪些优势？

　　创新药研发周期长、单一产品不确定性高，ETF通过指数化投资覆盖一篮子企业，降低对单一公司的依赖，同时把握行业整体机会。无需深入研究个股，即可参与板块发展，更适合普通投资者配置。