截至5月19日，上证综指收盘报4169.54点，全天上涨0.92%。上证综指在上周创下近11年新高后明显回调，本周迎来修复行情。资金面上，北向资金作为重要的增量来源，近期呈现结构性流入特征，两市成交额维持在2.8万~3万亿元，交投活跃度保持合理水平。虽然中东地缘冲突持续发酵，美债收益率站上5%水平，资金止盈需求催化下，热门板块出现战术性回调，但国内经济表现稳健，为股指提供坚实支撑。

　　4月，国内规模以上工业增加值同比增长4.1%，其中计算机、通信和其他电子设备制造业增长15.6%，明显快于平均增速。1—4月，全国固定资产投资同比回落1.6%，房地产投资仍是最大的拖累项。结合社融数据来看，实体融资需求欠佳，信贷表现较弱，反映房地产需求相对低迷。基建投资中，1—4月，高技术产业投资同比增长6.1%。消费方面，1—4月，社会消费品零售总额同比增长1.9%，除汽车以外的消费品零售总额同比增长3.1%。基本生活类和部分升级类商品销售增长速度较快，网络消费在促销活动下保持较高的增长势头。出口表现依然亮眼，1—4月，出口累计增长14.5%，4月单月，出口增长14.1%，较3月的2.5%大幅反弹，重新回升至较快区间。随着地缘风险相对缓和，以及春节因素的消退，月度出口规模创出历史新高，彰显我国制造业产业链优势。分国家和地区来看，4月，我国继续保持对东盟和欧盟出口的增长，对美国也实现了11.3%的增长，扭转了出口增速连续多月负增长的局面。整体来看，新质生产力培育效果显著，AI技术革命带来的影响显现，经济延续复苏态势。

　　海外市场多重风险共振，全球流动性快速收紧。美联储主席沃什即将宣誓就职，市场重回“鹰”派预期。此外，美国近期公布的经济数据凸显一定韧性。4月，美国CPI同比上涨3.8%，较3月的3.3%显著扩大，其中能源价格同比上涨17.9%，成为推高通胀的主要因素。4月底的货币政策会议维持利率不变，但删除了宽松倾向表述，市场讨论焦点从“何时降息”转向“是否加息”，美国30年期国债收益率更是突破5%，引发全球风险资产抛售潮。不同于此前阶段性冲高回落的震荡走势，5月14日，30年期美债收益率站稳5%，为2007年以来首次有效突破该关口。5%作为关键心理阈值，此次站稳该平台使得美债收益率上行的持续性和确定性显著增强。另外，中东地缘冲突再度发酵，局势紧张推升全球原油价格，进一步强化海外通胀韧性，进而促使美债长端收益率和美元指数同步走高。全球多国市场长端债券收益率出现不同程度的上涨，导致大类资产承压，权益、贵金属、有色金属等风险资产集体回调。A股科技赛道受外资和情绪传导的影响，波动也显著放大。

　　整体分析，A股面临的外部扰动升温，海外加息预期强化，长端美债收益率破位上行，高估值和久期更长的科技成长板块对利率敏感度较高，叠加本轮科技板块交易拥挤度上升，资金止盈兑现的需求强烈。不过，中长期来看，AI产业高景气已经进入业绩验证期，全球科技巨头资本开支维持高速增长态势，行业整体扩张趋势明确，AI科技仍是本轮指数上行的主线。（作者单位：中辉期货）