5月21日至22日，摩根大通第二十二届全球中国峰会将于上海举行。本届峰会以“新视野、新增长”为主题，预计吸引来自全球超过35个国家和地区、1300家企业的2900多名参会者。

　　峰会正式开幕前一天（5月20日），摩根大通中国首席经济学家及大中华区经济研究主管朱锋，摩根大通中国股票策略师张晓宁分享了摩根大通对于中国经济和股市的最新观点。

　　出口支撑宏观经济韧性科技创新引领未来增长

　　“总体来看，年初至今的中国经济展现出相当强的韧性。一季度GDP增速较去年四季度加快0.5个百分点，位于全年4.5%至5%区间目标的上限，这是非常积极的信号。其中，出口表现尤为突出，显示出较强的国际竞争力。此外，1、2月份的数据显示，基础设施建设，特别是高层级基建，即所谓的”有效投资“也保持了较好态势。这两方面共同推动了第一季度经济增长。”朱锋表示。

　　同时，市场也观察到了一定程度的内需恢复。朱锋表示，这些恢复很大程度上和假期（春节、五一）相关，文旅消费和出行消费对整体消费形成了支撑。此外，房地产行业近期出现一些积极迹象，尤其在一线城市和少数二线城市。朱锋认为，虽然房地产市场的全面复苏仍需较长时间，但一线城市的复苏苗头值得关注。

　　谈及本轮中东地区冲突带来的影响，朱锋判断，能源价格冲击，以及过去一段时间以来的贸易不确定性，可能对第二季度经济增长产生一定扰动，但这无法改变中国出口的韧性。“主要原因在于中国制造业竞争力突出，拥有充足的产能和完整的产业链。中国在全球产业链中占比最高，这对出口形成了有力支撑。”“同时，得益于能源来源的多元化布局，虽然我国能源成本有所上升，但涨幅低于其他国家。这使得我们在与制造业较发达的国家相比时，具备一定的出口优势。”

　　另外一个重要信号是PPI回升。“3月以来，我们看到PPI处于连续上涨的过程中，特别是4月PPI同比上涨2.8%，涨幅比3月扩大2.3个百分点。这是一个良好信号，2023年前后能源价格上升对日本走出低通胀起到正面作用，我们希望这一机制也能在中国发挥作用。”朱锋补充道。

　　他判断，未来中国经济真正的增长源头在于科技创新与新质生产力，二者紧密相连。我国在新能源领域的产能处于全球领先地位，而本轮中东能源价格冲击后，以电池、光伏为代表的新能源行业正在发挥更大作用。同时，我国高科技产品出口明显增长，而低端消费品制造与出口则逐步下降，产业结构持续优化。

　　展望未来，朱锋期待“更加积极的财政政策”为提振服务业消费、扩大新质生产力投资提供更多支持。他表示，推进全国统一大市场建设，通过规模效应提升消费、投资与制造能力，“有效投资”十分关键。“有效投资”不仅包括传统基础设施，更侧重于为高端制造和新质生产力服务的基建，如算力提升等。

　　其次，增加家庭可支配收入对消费至关重要。影响消费的主要因素包括家庭财富、收入与就业前景，这些方面的改善将有力推动消费增长。最后是加快推进以科技创新为基础的经济结构转型，即从“投资驱动”向“科技创新驱动”的增长模式转变。这一转型或需要较长时间，但将为未来增长积蓄动力。

　　中国股市上行空间可观聚焦三大高质量成长主线

　　从资本市场角度看，摩根大通对主要中国指数均维持乐观态度，判断市场仍具备可观的上行空间。

　　“针对MSCI中国指数，我们设定的年底基准情景目标价为100点；针对沪深300指数，基准情景目标价为5200点。”张晓宁表示。

　　支撑这一判断的核心因素，来自流动性充裕与业绩预期向好的双重共振。张晓宁将今年以来的中国股票市场资金面总结为“内外双强”格局。“从A股换手率和融资买入占总交易额的比例来看，两项指标均处于健康水平。A股换手率在4月7日曾触及阶段性低点，但仍保持在3%以上。5月以来，换手率维持在5%以上，单日最高接近6%，表明市场交易处于活跃状态。融资买入占比目前在10%至11%区间运行，杠杆水平较为合理，风险可控。”

　　外资配置方面，海外投资者，尤其是区域型主动基金，近两年显著缩减了对中国的低配比例。从资金流入看，截至5月15日（EPFR口径），年初至今已录得131亿美元的净流入，显著高于往年同期水平，反映了外资增配中国资产的明确趋势。

　　业绩方面，沪深300指数一季度业绩实现了5%的每股收益（EPS）同比增长率，盈利的增长态势较清晰。更重要的是，未来12个月的EPS一致预期仍处于上行趋势。摩根大通预测显示，MSCI中国指数2026年的EPS增速约为13.8%，沪深300指数约为25%。

　　在流动性充裕、业绩稳定向好的大背景下，张晓宁建议投资者采取聚焦高质量成长、精选个股的策略，重点关注AI生态、能源安全、机器人三大核心方向。

　　具体来看，根据IDC（国际数据公司）预测，全球AI产业2024年至2029年的复合增速有望超过30%，基于此，AI全生态链条都有希望受益。“细分赛道可能会有轮动，但AI全生态链条是我们核心看好的成长主线。”张晓宁表示。

　　其次，能源安全赛道包括新能源汽车、电力设备、储能、新能源，以及上游相关的材料等多个方向。一方面，从内需角度看，中国新能源在能源结构中的占比已超过10%，中期政策目标指向30%，远期指向50%，行业中长期成长空间充足。从外需看，中东地缘政治冲突带来的高油价环境将加速中国新能源车等品类的海外渗透，形成内外需共振。

　　第三是机器人板块。机器人板块可以细分为人形机器人和工业机器人两条主线。人形机器人今年有望受益于部分新锐公司上市计划带来的阶段性催化，工业机器人则有望受益于中国经济整体资本支出的上行。