《科创板日报》5月20日讯（记者徐赐豪），“腾讯系”能否跑出一个IPO？
私域SaaS解决方案供应商深圳小鹅网络技术有限公司（下称“小鹅通”）日前更新招股书在港交所递交招股书，拟在香港主板上市，中金公司担任独家保荐人。
这是继其于2025年8月22日递表失效后的再一次申请。
去年亏损有所扩大
小鹅通成立于2015年，是一家在私域运营领域中领先的产品驱动SaaS解决方案供应商，
该公司基于云端的一站式解决方案包括电商、数字化营销及CRM三大模块，将私域运营从流量转化到客户关系管理、从营销到交易促成等全生命周期环节无缝整合为统一系统。
主要产品为私域运营一站式SaaS解决方案，能够帮助互联网原生电商商家、传统线下零售商及其他商家构建、经营及扩展本身的私域，并实现产品商业化。
根据灼识咨询报告，以2025年的收益计算，小鹅通位列中国交互型私域运营解决方案供应商第一名，市场份额为10.1%，私域运营解决方案供应商前三名，市场份额为4.4%。
财务数据方面，据招股书披露，2023年至2025年，小鹅通营收稳步增长，分别达4.15亿元、5.21亿元、6.08亿元；毛利同步提升，对应为3亿元、3.89亿元、4.6亿元。但期内亏损呈现波动，分别为3705万元、1508万元、6395万元，2025年亏损有所扩大。
小鹅通收入结构高度集中于SaaS解决方案，主要通过收取订阅费获利，辅以云端资源消耗费及订单处理费（与客户云端资源消耗、GMV相关）。2023年至2025年，SaaS收入分别为4.12亿元、5.16亿元、6.05亿元，占总收入比重均维持在99%以上，分别为99.2%、99%、99.5%，是公司核心收入支柱。
与此同时，运营数据也凸显出该公司面临的增长压力。2025年，小鹅通通过解决方案促成的GMV为203.02亿元，较2024年的209.74亿元有所下滑；关键客户数量从1421家增至1689家，但非关键客户数量从39186家降至35084家。
此外，关键客户净收入留存率从2023年的146.6%降至2025年的100.2%；每名客户获客成本则从9264元攀升至13771元，成本压力持续加大。
腾讯系创业，喜马拉雅卖老股清仓
小鹅通的核心团队带有鲜明的“腾讯系”印记，创始团队及核心高管均出身腾讯。创始人鲍春健毕业于中国科学技术大学，获计算机应用技术硕士学位，2006年7月入职腾讯，担任数据中心总监，全面负责数据中心业务运营与日常管理。
除创始人外，小鹅通高管团队同样深耕腾讯多年：CTO王铁波于2004年6月至2017年2月任职于腾讯基础架构团队；产研副总裁张云龙曾是腾讯计费平台部高级工程师，亦是腾讯分布式数据库的主要研发者之一；联合创始人王良虎、曾勇军曾担任腾讯T3高级研发工程师，联合创始人喻干里则负责过QQ空间产品开发。
小鹅通深受资本青睐。据招股书显示，2016年至2021年，小鹅通累计完成6轮融资，累计融资金额约5亿港元，投资方涵盖腾讯、喜马拉雅、好未来、高成投资、启明创投、IDG资本、纪源资本、高瓴资本等知名机构。
其中，2016年公司获得北京洛可可投资的2315万港元天使轮融资，投后估值3858.47万港元；最后一轮融资于2021年7月完成，投后估值达54.79亿港元，为首轮投后估值的140倍。
值得注意的是，喜马拉雅曾与北京洛可可投资、杭州大头、上海看榜等参与小鹅通的A轮融资，持有其7.6%股权。不过2025年9月，HDMY Holdings（高成投资）及GSPR III Holdings（高瓴）分别以约1100万美元及1560万美元的代价，向喜马拉雅购入691698股及983772股公司A轮优先股，股份转让后，喜马拉雅不再为小鹅通股东。
股权结构方面，IPO前鲍春健（BagBao）合计控制公司44.66%的投票权，其中通过Bagbao Holding持股19.34%，通过员工持股平台XiaoTech Holding持股25.32%。
其他主要股东方面，腾讯持股16.82%，成为最大的外部股东；高成投资合计持股16.37%；启明创投持股5.06%；好未来教育集团持股5.16%；高瓴（GSR III）持股4.61%；IDG资本（Gain Theme）持股3.85%；其余股东持股均低于2%。
