5月21日，上海频准激光科技股份有限公司（下称“频准激光”）即将迎来科创板IPO审议，保荐机构为中信建投。公司拟募集资金约14.1亿元，投资于精准激光系统产业化建设项目、研发中心建设项目、武汉研发中心建设项目、补充流动资金。

　　这家背靠中科院上海光机所技术班底的企业，交出三年营收复合增长率超68.2%的亮眼答卷，但其远超同行业可比公司的毛利率、高企的存货与逾期应收账款等问题，却可能是其被关注的重点。

营收复合增长率68.2%

　　频准激光的核心底气，源于中科院上海光机所的技术基因，核心研发团队出身该所。据介绍，频准激光致力于高端光纤激光器的研发与生产，以应用导向的精密光纤激光器为核心竞争力，主要瞄准量子信息、激光雷达、先进工业和医疗美容等市场，推出波长、线宽、脉冲波形等精准调控的高端光纤激光器产品。

　　根据QYResearch的研究数据并经测算，2024年，频准激光在全球量子科技领域的激光器市场占比为9.21%，国内量子科技领域的激光器市场占比为16.85%。2024年，频准激光在半导体领域收入金额为0.75亿元，占国内市场1.98%的份额。

　　在应用端，频准激光精准切入两大高潜力赛道。在半导体领域，频准激光在晶圆制造领域推出高相干性精准激光光源产品，在晶圆量检测领域推出高功率266nm/313nm/355nm等紫外激光器，在晶圆隐切领域推出了1100nm高能量纳秒激光器，服务于中安半导体、昂坤视觉等客户。在量子科技领域，频准激光提供多波长、极窄线宽、低噪声、长相干长度的精准激光器产品，产品服务于包括中国科学院、清华大学等高校、研究院所和国盾量子、华翊量子、国仪量子等量子科技公司。

　　2022年—2024年，频准激光营收从0.80亿元飙升至2.92亿元，归母净利润从3396.29万元增至1.16亿元，三年营收复合增长率高达90.49%。2025年，频准激光实现营收41791.65万元，2023年—2025年营收复合增长率虽放缓至68.2%，但仍显著高于行业均值。

　　2023年—2025年，公司扣非归母净利润分别为5780.31万元、11143.08万元和15124.57万元，复合增长率为61.76%。

　　对于亮眼业绩，频准激光表示，公司下游应用领域市场需求持续释放，行业稳步发展，国内一系列产业政策鼓励激光产业的发展，市场主要由国际头部激光器厂商主导，国产化的需求紧迫且空间广阔，竞争格局良好，综合因素使得公司报告期内收入持续快速增长，且相关因素可预见的不会发生重大变化，公司未来收入增长具有稳定且可持续性。

　　而行业研报也显示，高端光纤激光器作为先进制造业的关键技术支撑，近年来在政策引导、技术进步与下游需求多重驱动下，呈现出高速发展的态势。

　　研报指出，行业整体盈利能力正在修复，尤其是在工业激光器竞争趋于缓和、市场格局改善的背景下，龙头企业凭借垂直一体化布局和成本控制能力，展现出强劲的抗周期韧性。此外，2025年国内激光加工设备市场预计保持年均10%以上的增速，市场规模有望突破千亿元，其中光纤激光切割机、焊接设备和打标机等细分领域需求持续攀升，成为推动高端激光器市场扩张的核心动力。

毛利率的异常

　　更引人注目的是其“逆天”毛利率。2025年，公司毛利率达69.33%，而同期同行可比上市公司锐科激光（300747.SZ）仅20.37%、杰普特（688025.SH）38.48%、英诺激光（301021.SZ）45.85%，差距悬殊。

　　细分产品中，频准激光的单频红外激光器（收入占比在30%左右的主力业务）毛利率从2023年的67.72%升至2025年的71.03%，持续上行，而其他产品2025年度毛利率略有下降，但下降幅度较小，且始终在60%以上。

　　而行业研报及同行公司的披露显示，同样是在半导体等高附加值的行业中，锐科激光超快激光器2025年毛利率高达39.09%，连续光纤激光器毛利率20.3%，脉冲光纤激光器毛利率为23.13%；英诺激光产品激光器的毛利率为56.38%，和频准激光的毛利率差距悬殊。

　　从营收规模和研发人员规模来看，频准激光远不如上述同行可比公司。锐科激光2025年度实现营业收入34.67亿元，其中连续光纤激光器业务和脉冲光纤激光器业务占比较大，分别达到了81.90%和9.49%。截至2025年末，锐科激光研发人员719人，占公司员工总数的22.03%。杰普特2025年度实现营业收入20.74亿元。截至2025年末，杰普特研发人员520人，占公司员工总数的21.89%。英诺激光2025年度实现营业收入5.13亿元，其中激光器占比约56.38%，激光模组占比约31.48%。截至2025年末，英诺激光研发人员205人，占公司员工总数的32.23%。

　　而截至2025年末，频准激光实现营收4.18亿元，研发人员114人，占公司员工总数的22.09%。

　　频准激光营收规模相较于国内龙头锐科激光、杰普特及国际巨头相干公司等的数十亿营收尚存在一定差距，研发人员数量和占比也不突出，但毛利率却远高于锐科激光、杰普特等公司。

　　而在毛利率高企背后，一方面，存货规模持续攀升。2023年—2025年各期末，频准激光存货余额分别为10662.61万元、16995.61万元和24944.19万元，公司存货规模较大；另一方面，应收账款问题更突出，应收账款余额1541.82万元、4212.40万元、5973.85万元，其中逾期应收账款余额占比分别为81.96%、81.29%和88.36%，主要逾期时间为一年以内。

　　根据资料，频准激光对比可比的公司国仪量子，以国仪量子同样标准（将频准激光账龄超出合同约定收款期限90天的应收账款确认为逾期应收账款进行模拟测算），公司2023年、2024年逾期款项占比44.88%、21.80%，仍然远高于国仪量子逾期款项占比20.11%、25.68%。

　　分析人士表示，存货高企，应收账款偏大，频准激光是否靠调节成本？是否虚增毛利？甚至造就了高毛利率。这些将是公司需要进行解释的重点问题。