5月19日，美国30年期国债收益率攀升5个基点至5.18%，触及2007年以来的最高点，时为全球金融危机爆发前夕，十年期美债收益率升到4.685%，市场集中抛售债券和贵金属，包括科技股。

　　美国国债收益率作为市场定价基准，美元的吸引力在上升，而作为不产生利息的资产，黄金的吸引力也会大大削弱。5月19日，黄金下挫1.86%，这就是美元和黄金的跷跷板效应。

　　目前市场已经彻底扭转了关于今年美联储的降息的预期，联邦基金期货市场押注美联储年内加息概率约50%。

　　而市场从去年以来一直预期今年将有至少两次的降息，但是伊朗战争的爆发打破了这个预期，战争导致霍尔木兹海峡被封堵，石油市场遭遇供给冲击，国际原油和天然气价格飙升，由于原油是其他众多工业品包括农业的肥料的原料，这导致了更加广阔的通胀预期，这种预期被美国的经济数目所证实，这就更加进一步强化了通胀预期。

　　4月份的美国消费者价格指数（CPI）同比上涨3.8%，高于市场预期的3.7%，创2023年5月以来最高纪录。4月CPI环比涨幅为0.6%，与预期持平，剔除食品和能源的核心CPI同比上涨2.8%，超出预期的2.7%，并创下2025年9月以来的最高水平；核心CPI环比上涨0.4%，同样高于预期的0.3%及前值0.2%。

　　美国今年4月新增非农就业人数11.5万人，由于此前多数机构预测中值为+6.2万至+6.5万，这个数据远超市场预期。4月失业率维持在4.3%，符合预期，与前值持平。

　　于是市场出现了强烈的预期差，此前预期降息，很快就反转成了加息。国际投行巴克莱在最近的研报中认为，美联储今年“加息”的预期已升至80%。这是由于伊朗战争久拖不决，霍尔木兹海峡迟迟不开，市场对于美联储今年加息的预期在飙升。巴克莱列出了美联储今年加息的三个条件：第一个是长期通胀预期脱锚，第二个是核心通胀反复超预期，第三个是AI刺激美国经济过热。

　　花旗集团近日表示，由于通胀担忧蔓延至整个市场，债券交易员正将30年期美债收益率的新目标锁定在5.5%。

　　目前通胀的决定性因素还是伊朗战争，5月18日，特朗普宣布暂停对伊朗原定军事打击后，油价短暂下跌，但周二因特朗普再度发出强硬威胁，跌势迅速逆转。

　　特朗普表示，美方可能不得不对伊朗“再予以一击”，目前尚不确定。当被问及等待时限时，他说：两三天，也许周五、周六、周日，或者下周初。总之是一个有限的期限。因为我们绝不能允许他们拥有新的核武器。

　　5月19日，美国副总统万斯在白宫新闻简报会上表示，美国与伊朗之间的直接谈判已在建立沟通渠道和推动外交进程方面取得“很大进展”，但美方也准备了重启军事行动的“B方案”。而据北约一名高级官员透露，北约正在讨论如果霍尔木兹海峡到7月初仍未重开就采取行动协助船只通过的可能性。

　　美伊谈判仍在艰难前行，霍尔木兹海峡上空波谲云诡，能源价格回落的空间短期内仍然不大。

　　同时导致美国通胀的还有一个因素，那就是AI产业的蓬勃发展，不过由于相关价格没有进入美国CPI统计，目前看，美国通胀与AI的关系呈现“结构性推升”而非全面主导。

　　比如，AI基础设施投资与数字化服务涨价构成新通胀压力，4月份电子产品环比上涨0.9%、软件及订阅服务过去三个月涨幅4–6.5%之间。AI投资的持续繁荣，推高了电力、GPU、存储、先进封装等中间品需求，形成所谓的“硅基通胀”。