今天（5月20日）长江商学院在北京校区发布了2026年一季度《投资者情绪调查报告》（以下简称《报告》），这也是长江商学院第20次发布投资者情绪调查。

　　《报告》显示，相比上期（2025年12月），本期受访者对A股的预期整体保持平稳，并略有上调。认为A股会上涨的受访者占比约63.8%，较上期提高1.4个百分点。受访者也整体上调了对港股的预期，约62.1%受访者认为港股会上涨，比上期提高了1个百分点。

　　同时，《报告》还指出，根据对上市公司的基本面分析，尽管A股整体的收入和利润呈现回暖迹象，但幅度较小，当前股市回报仍主要由估值提升驱动。整体数据温和回暖的背后，上市公司的业绩存在明显分化。

　　受访者对股票市场预期保持平稳，整体上调对港股预期

　　《长江商学院投资者情绪问卷调查（CKISS）》报告由长江商学院会计与金融学教授、投资研究部主任刘劲教授以及研究员陈宏亚推出，是对中国资本市场投资人情绪和预期的调查。数据源于2026年4月投资者情绪问卷调查以及A股上市公司2026年第一季度财报以及其他最新的国内外资本市场及宏观数据。

　　《报告》显示，与去年12月调查相比，本期受访者对A股的预期整体保持平稳，并略有上调。

　　但散户与金融业受访者之间存在分化，散户的预期小幅下调，而金融业则表现得更为乐观。具体来看，本期认为A股会上涨的受访者占比约63.8%，较上期提高1.4个百分点，这一增长主要由金融业驱动。其看涨占比约67%，比上期提高7.2个百分点。相比之下，散户的上涨预期占比为61.6%。

　　与A股类似，受访者整体也上调了对港股的预期，金融业对港股更为乐观。本期约62.1%受访者认为港股会上涨，比上期提高了1个百分点。约62.3%的散户认为港股会上涨，较上期下降1.1个百分点，约61.7%的金融业受访者看好港股，较上期提高3.7个百分点。

　　股票回报仍主要由估值提升驱动，上市公司业绩存在明显分化

　　根据对上市公司的基本面分析，尽管A股整体的收入和利润呈现回暖迹象，但幅度较小，当前股市回报仍主要由估值提升驱动。

　　《报告》将所有A股的股票回报拆解为市盈率变化与净利润增长两部分，发现2024年，A股上市公司净利润同比下跌2.8%；到2025年底，该跌幅收窄至0.3%；2026年第一季度，净利润TTM同比增速约为1%。同期，市盈率同比增长31.2%，股票回报约为32.5%。

　　整体数据温和回暖的背后，上市公司的业绩存在明显分化：民营企业业绩显著好转，国有企业仍在低位徘徊；新质生产力企业高歌猛进，传统企业相对低迷。

　　2026年一季度，民营企业净利润TTM值同比增速大幅回暖，达到22.5%，国有企业仍同比下降14.5%。《报告》将上市公司划分为战略性新兴产业与传统产业，2026年一季度，战略性新兴产业净利润TTM同比增速达21%，传统产业则同比下降6.1%。

　　此外，本期受访者对上市公司的预期明显好于上期。约50.6%的受访者认为未来上市公司净利润增速能超过10%（散户和金融业分别为50.3%和51.1%），较上期提高2.3个百分点（散户和金融业分别提高3.6和0.4个百分点）。