时隔两年，生猪产能调控目标再下调。

　　2026年5月14日，农业农村部印发《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》，将这一目标从2024年的3900万头，进一步调降至3750万头，同时收窄绿色、黄色调控区间，这是2024年以来再次下调能繁母猪正常保有量目标。5月18日，农业农村部召开视频会，部署落实新修订的生猪产能综合调控实施方案。

　　此番调控所对应的，正是2025年以来生猪养殖行业经历的阵痛。

　　由于前期产能集中释放，2025年猪价开启震荡下行。据农业农村部监测，全国生猪价格在当年1月达到阶段高点16.69元/公斤后转入下行通道，5月第二周价格开始低于上年同期，同比跌幅快速扩大，并于12月跌至12.13元/公斤，为全年最低。第三方机构监测的出栏成交价跌幅更深：2025年10月外三元交易均价一度探至10.72元/公斤的年内低点。

　　进入2026年，供强需弱格局延续，猪价延续低位运行。据农业农村部及市场监测数据，2026年一季度全国均价一度跌至9.3至9.9元/公斤，部分地区跌破9元，创近八年新低，4月中旬进一步下探至8.71元/公斤。

　　广发证券研报表示，2025年9月中旬以来猪价快速跌破行业成本线，养殖业全面陷入亏损。近期，19家A股上市猪企陆续披露的2025年年报与2026年一季报，也印证了这一趋势。

　　19家A股上市猪企普遍亏损

　　2026年一季度，A股19家主营业务含生猪养殖的企业普遍亏损，合计亏损约76.86亿元。

　　其中，牧原股份实现营收298.94亿元，由于养殖规模位居行业首位，归母净利润方面领亏行业，达到12.15亿元。其他大型猪企也大多数同比由盈转亏，个别企业的亏损额进一步扩大。温氏股份亏损10.70亿元，新希望亏损8.98亿元，三家头部企业合计亏损31.83亿元，占整体亏损额的四成。天邦食品、唐人神、神农集团的亏损额亦超过6亿元。

　　从净利润同比变动幅度看，多家企业出现深度下滑。东瑞股份同比下降3292.80%，为全部企业中降幅最大；罗牛山下降2143.10%，新五丰下降2021.17%，华统股份下降803.36%，唐人神下降711.64%，天邦食品下降657.31%，金新农下降616.31%，巨星农牧下降374.92%，神农集团下降383.62%，正邦科技下降342.86%。

　　多家企业在一季报中指出，这主要受生猪价格同比大幅下跌影响。

　　以东瑞股份为例，公司在营收同比增长25.98%至6.23亿元的情况下，归母净利润从上年同期亏损555.76万元急剧扩大至1.89亿元，同比降幅达3292.80%。

　　东瑞股份在今年4月27日召开的业绩说明会上解释称，一季度亏损主要由两方面因素造成：一是生猪价格同比大幅下滑，二是计提了约0.61亿元的存货跌价准备。

　　从销售价格看，2026年一季度公司商品猪销售均价为12.19元/公斤。而公司一季度商品猪完全成本为14元/公斤，部分优秀养殖场虽已降至12.7元/公斤，但仍高于销售均价。根据年报，2026年一季度公司销售生猪47.93万头，同比增长53.63%，出栏量的大幅增长放大了亏损总额。

　　同时，新希望2026年一季报显示，公司归母净利润亏损8.98亿元，同比由盈转亏，主要系生猪销售价格下降导致猪产业亏损，当季生猪销售均价11.22元/公斤，已低于完全成本线。天邦食品同样因生猪销售价格大幅下跌，一季度亏损7.07亿元，同时计提存货跌价准备5.79亿元，进一步扩大了亏损规模。

　　此外，饲料成本占养殖总成本60%至70%。饲料价格上升，也进一步挤压了猪企的养殖利润。农业农村部月度监测数据显示，2026年1月饲用玉米均价每公斤2.44元，同比上涨7.1%；豆粕均价每公斤3.32元，同比上涨1.7%；育肥猪配合饲料月均价每公斤3.36元，同比上涨0.6%。

　　2026年一季度上市猪企普遍亏损，一定程度上是2025年猪价下行趋势进一步延续的结果。

　　2025年1月至2026年5月的全国生猪价格（外三元）趋势图，图源猪好多网

　　据国泰海通证券研报，生猪养殖板块2025年全年归母净利润约154亿元，同比下降51.92%；到2026年一季度，板块归母净利润骤降至-69.17亿元，同比降幅扩大至187.2%。

　　根据表格数据，2025年19家上市猪企中，牧原股份、温氏股份等头部企业仍保持盈利。牧原股份盈利154.87亿元，温氏股份盈利52.66亿元。但进入2026年一季度，包括这两家在内的8家企业均由盈转亏。其中，牧原股份、温氏股份两家龙头企业2025年合计盈利超200亿元，而2026年一季度分别亏损12.15亿元和10.70亿元，合计亏损22.85亿元。

　　生猪养殖行业加速分化

　　根据19家上市猪企披露的2025年年报与2026年一季报，企业在资产负债率、经营活动现金流、完全成本、出栏策略及产业链布局等多个维度上的分化持续加深，头部企业凭借成本与资金优势进一步拉开与高成本企业的差距。

　　从资产负债率看，2025年末，19家上市猪企中资产负债率超过60%的企业有6家，进入2026年一季度增至9家。

　　牧原股份是行业中少数实现负债率逆势下降的企业。其财报显示，一季度末资产负债率为50.73%，较2025年末下降3.42个百分点，负债总额较年初减少约31亿元，货币资金余额为142.70亿元；而温氏股份资产负债率为53.14%，虽较年初有所上升，但仍处于行业较低水平。而另一端，天邦食品、新五丰等企业负债率达70%甚至80%，已突破红线。

　　从经营活动现金流来看，猪价长期运行于成本线以下，企业现金流承压。

　　2025年全年，19家企业中尚有17家维持经营性现金净流入，行业造血能力尚存。但进入2026年一季度，仅7家企业录得正向经营现金流，其余12家转负。

　　作为7家企业之一，温氏股份2026年一季度经营活动现金流量净额为12.89亿元，期末现金及现金等价物余额达48.55亿元，可用流动资金贷款授信额度超300亿元，资金储备较为充足。

　　据悉，这主要得益于公司长期坚持的“鸡猪双主业”运营模式。在鸡业方面，一季度肉鸡出栏3.0亿只，同比增长6.68%，销售均价11.9元/公斤，同比增长约9%，鸡板块实现净利润约1.8亿元，有效对冲了生猪板块的亏损。在猪业方面，截至2026年3月，公司肉猪养殖账面综合成本已降至12.4元/公斤，剔除跌价准备后约11.6元/公斤，成本优势稳居行业第一梯队。

　　相比之下，部分成本高企的上市猪企及中小散户，正面临现金流持续消耗的困境，甚至被迫退出市场。

　　在持续亏损的背景下，主动去产能与被动淘汰形成共振，行业产能出清有望加速。

　　一方面，上市猪企出栏量逆势增长，但能繁母猪存栏持续下降，供给端已现去化信号。华安证券研报提到，2025年，19家上市猪企出栏量19867万头，同比增长24.9%。整体上看，2025年年末，我国能繁母猪存栏3961万头，同比下降2.9%。今年一季度末，我国能繁母猪存栏3904万头，同比下降3.3%。

　　另一方面，产能调控政策持续加码。2026年5月14日，农业农村部印发《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》，将能繁母猪正常保有量从3900万头进一步下调至3750万头，并收窄调控区间。

　　5月18日，农业农村部召开视频会，部署落实新修订的生猪产能综合调控实施方案，分析当前生猪生产形势，进一步压实各方责任，推动生猪产业从数量扩张转向高质量发展。

　　会议要求，要准确把握现阶段生猪产业发展形势，抓好生猪产能常态化精准化调控，把去产能、促转型各项工作落到实处。巩固生猪价格回升势头，促进猪肉消费，引导养殖场户理性看待后市行情，防止盲目压栏和扩产赌行情。