由亚洲基础设施投资银行（亚投行）和亚洲开发银行（亚行）共同担保的巴基斯坦首只主权熊猫债5月15日在中国银行间市场成功发行，规模为17.5亿元人民币（约合2.5亿美元），期限3年，发行票面利率2.5%，标志着巴基斯坦首次进入人民币债券市场。

　　本次熊猫债的发行，被视为中巴经济走廊框架下绿色金融合作的又一重要实践。作为全球首只由亚投行与亚行联合提供债务担保的主权熊猫债，这只债券获得投资者积极认购，认购倍数超5倍。亚投行与亚行联合提供无条件、不可撤销的部分担保，为债券信用质量提供了坚实支撑。17.5亿元人民币仅是巴基斯坦10亿美元整体融资计划的首期安排，后续融资将通过多渠道陆续推进。

　　近年来，巴基斯坦金融环境经历起伏。巴央行最新数据显示，截至2026年4月3日，巴外汇储备总额增至218.9亿美元，外部脆弱性依然较为突出。尤其是，来自中东国家的侨汇是巴基斯坦外汇储备的重要来源，但当前中东局势复杂多变，巴侨汇收入受到严重影响，持续下滑。

　　在此背景下，拓宽多元化融资渠道、降低对单一货币和单一资金来源的依赖，已成为巴方的现实选择。巴基斯坦经济一度承受外部融资压力，此前较多依赖国际货币基金组织（IMF）贷款及海湾国家援助。2024年，IMF向巴方提供70亿美元救助贷款，有效缓解其短期流动性压力。2026年4月，巴基斯坦时隔多年重返国际资本市场，成功发行7.5亿美元欧元债，打破了长期未能发行国际债券的局面，融资渠道有所打通，其本国经济状况有所改善。

　　在这一背景下，人民币债券市场为其提供了新的可能。熊猫债是指境外机构在中国境内发行的、以人民币计价的债券。2026年一季度，熊猫债发行规模达882.35亿元，创单季历史新高。人民币融资的成本优势进一步显现，中国债券市场已经成为境外投资者全球投资布局的重要选择。可以说，熊猫债为巴基斯坦的外部融资提供了崭新渠道，有效丰富了巴基斯坦抗风险“工具箱”。

　　一些市场人士分析认为，巴基斯坦熊猫债的成功发行，实现了发行人与投资人的互利共赢。

　　从巴基斯坦角度看，人民币融资具有多重积极意义。首先，2.5%的票面利率显著低于同期美元融资成本，有助于减轻其外债压力；其次，引入人民币资金有利于优化主权债务货币结构，分散汇率风险；再次，募集资金将定向用于巴基斯坦境内多个可持续发展项目，与全球绿色金融发展趋势相契合，有助于进一步吸引国际投资者参与。

　　从中国境内投资者角度看，巴基斯坦熊猫债为其提供了参与共建“一带一路”国家主权融资的良好机遇。市场对这类兼具信用背书和战略价值的品种存在较强配置需求。亚投行与亚行的联合担保安排显著降低了信用风险，进一步增强了投资安全性。同时，巴基斯坦成功发行熊猫债，也为共建“一带一路”框架下的中巴经济走廊项目提供了重要背书和更大助力，有利于吸引更多的项目投资。