曾被市场誉为“衣中茅台”的高端服饰企业比音勒芬（002832.SZ）正面临“增收不增利”的严峻考验，也引发了投资者对其高费用投放模式可持续性及多品牌战略成效的担忧。

　　5月20日，比音勒芬在全景网举办2025年度业绩说明会，公司管理层回应了关于业绩波动、多品牌布局、渠道策略及市值管理等核心问题。

　　来源：公司公告

　　据比音勒芬2025年年报，全年实现营业收入43.14亿元，同比增长7.73%，连续15年保持营收正增长；但归母净利润仅为5.51亿元，同比大幅下降29.46%，扣非归母净利润5.00亿元，同比下滑32.79%。

　　其中第四季度单季数据——营收11.12亿元，同比上升10.8%，单季增速虽较前三季度有所改善，但归母净利润却亏损6892万元，同比暴跌471.8%；扣非归母净利润亏损7773万元，同比下降928.8%。这是比音勒芬近年来首次在Q4录得单季亏损。

　　同时，这已是公司连续第二年陷入“增收不增利”的困局。2024年归母净利润已同比减少14.28%，2025年盈利颓势进一步加剧，归属净利润较2024年的7.81亿元已近乎腰斩。

　　增收不增利的背后，费用端的大幅膨胀是主要原因。比音勒芬2025年期间费用率攀升至58.63%，同比上升6.25个百分点。

　　其中，销售费用激增25.20%至20.19亿元。细拆来看，广告与宣传费同比增长54.86%至3.03亿元；电商服务费同比暴涨106.90%至0.64亿元；商场费用增长16.47%至8.22亿元；装修装饰费增长35.61%至1.96亿元。公司同时在品牌宣传、线上布局、零售渠道扩张三重方向持续“烧钱”。

　　值得注意的是，2025年比音勒芬线上收入同比大增71.49%至4.51亿元，营收占比由6.57%提升至10.47%，但电商服务费同比暴涨106.90%至0.64亿元，线上投入产出比严重失衡。

　　有投资者观察到线上卖得很火，但单件售价明显有所下降的现象，并发问：“这样的话毛利率是否有所下降？高端服装质量是持续成功的基础，在毛利率和质量控制这个平衡上如何取舍？”

　　对此，比音勒芬在业绩说明会上披露，2024-2025年线上渠道毛利率分别为74.63%、76.55%，呈现稳步提升态势。管理层强调，公司将始终坚守高端定位，严控产品品质。

　　针对费用问题，有投资者直接发问：“公司自2023年开始，每年资本开支很大，能预估一下未来5年的每个年度资本开支大约是多少？”

　　对此，比音勒芬回应称，公司资本开支主要用于支撑长期战略布局，未来将结合业务发展节奏合理规划投入规模。但强调相关数据请以公司后续定期报告披露为准，未提供具体预测。

　　记者注意到，本次业绩说明会中，管理层多次使用“以公司后续定期报告披露为准”的表述，对于如何缓解传统高尔夫服饰的季节性波动、如何实现“淡季不淡”等问题，管理层也表示“经营业绩请以公司后续定期报告披露为准”。

　　对于高管增持股份的原因及规则，比音勒芬回应称，高管本次增持是基于对公司未来发展前景的信心及对公司价值的认可，将通过深圳证券交易所交易系统集中竞价交易方式进行，不设置固定价格区间，将结合资本市场行情择机开展。