受到4月份工业增加值等数据不及预期的影响，债市近日再度走强，10年国债活跃券收益率达到1.74%的关口。随着资金面保持宽松，长债的短期胜率环境仍然不错。但在中长期维度我们保持之前的观点，长债的空间整体有限，仍建议投资者关注久期适中的稳健品种，如国债ETF（511010）和十年国债ETF（511260）。

　　来源：Wind

　　基本面角度来看，不久前公布的4月份工业增加值同比4.1%，社会零售同比0.2%，弱于市场预期。在供给侧能力强、内需偏弱的大背景下，工业的回落也引发了市场对传统经济的担忧。目前AI产业链与其余传统部门的K型分化愈发严重。然而，债市主要锚定产生大类融资需求的传统部门，尤其是房地产或者重资产部门。因此，偏弱的融资需求对债市产生了一定支撑。类似地，市场对物价能否持续回暖也较为担忧，若下半年油价因素逐渐退坡，则物价存在走弱的风险

　　此外，前期“资金面超预期宽裕”的因素仍在保持，同业存单利率继续向政策利率靠近。一方面，是企业结汇带来的货币充裕，另一方面则是融资需求疲软，供需错配导致银行资金被迫更多地投资于债券市场。

　　当然，短期的利好条件不一定能够带来较大的空间。我们对债市震荡的总体判断是不变的。一方面，尽管4月份的经济数据走弱，但单月的情况不足以验证长期逻辑；从预期角度来讲，政策或许也存在发力空间，因此判断经济将会失速未免武断；另一方面，尽管资金宽松与低利率环境将会维持，但市场与政策利率已经相当接近，若不降息，进一步下行的空间也比较有限。

　　目前长债的交易性机会尚未证伪，或可以继续选择持有。但中长期对债市赔率仍持审慎态度。投资者或可关注久期适中的稳健品种，如国债ETF（511010）和十年国债ETF（511260）。