上证报中国证券网讯（记者霍星羽）在贵研铂业的展厅里，有这样一款医用显影环：肉眼看去，它只是灯光下闪着光泽的银色细粒，主要成分是铂铱合金；但在X射线下，它能为血管类介入器械提供清晰的显影与定位。在这一细分市场，贵研铂业产品供不应求，占据领先地位。

　　再往前走几步，只见一个精巧的金色网状物——那是卫星天线网的模型。天线网由极细的金属丝编织而成，表面镀金。

　　金银、铂族金属等贵金属，凭借其卓越的性能，在现代工业中应用广泛。而贵研铂业，正是国内专注于贵金属领域的企业集团，同时也是一家科研实力深厚的新材料公司，旗下多个子公司的产品已实现国产替代。近日，记者走进贵研铂业昆明总部，探寻公司如何探索“科技创新+新材料+循环经济”融合发展新模式。

　　科技扎根新材料成林

　　作为一家精于贵金属全产业链的公司，贵研铂业构建了“原料—产品—回收—原料”的闭环产业链，新材料制造、资源循环利用与供给服务三大板块的收入占比大约为30%、40%、40%，利润占比约为50%、40%及10%。

　　在下游延伸方面，贵研铂业如同一棵大树，生发出许多细小而深入的根系——公司不同产品和服务由相关子公司独立运营，生物医药板块有贵研生物材料（上海）有限公司；化学板块有贵研化学材料（云南）有限公司；电子板块有贵研电子材料（云南）有限公司……形成了涵盖400余个品种、4000余种规格的系列化产品矩阵。

　　例如，生物医用材料板块，公司下属初创公司贵研生物材料有限公司的核心产品包括血管导丝、电极材料、显影环等高端医疗器械材料，大部分产品志在实现进口替代，应用于心脏支架、人体标记治疗等场景。另一全资子公司贵研化学材料（云南）有限公司正推进铂抗癌药物原料药产业化项目的建设。

　　在不少新材料领域，贵研铂业堪称全国“首发”。以飞机发动机点火接点所用的铂铱合金为例，贵研所是国内第一块铂铱合金的研制单位。

　　据年报最新披露，2025年公司成为云南省首家承担国家新材料重大专项的单位，同时承担国家基金项目6项，实现了近10年联合基金项目“零的突破”。此外，公司突破了医疗馈通元器件高可靠焊接封装等关键核心技术，并成功转化铂族金属化学品制备等技术13项。

　　贵研铂业在新材料板块的强势表现，与其背后完善的科研、研发体系密不可分。

　　公司重点打造以“贵金属功能材料全国重点实验室”为依托的高能级创新平台。据悉，专家学者可带项目进驻实验室，在此完成从小到大的孵化；项目若能成功走出实验室，还会引入跟投机制，实现核心团队与项目发展的高度绑定，利益共享，风险共担。

　　在贵研铂业，每一个研究方向（如纳米材料、冶金、环境科技）都设有专门的研究室，目前公司共设立了33个细分领域产业研究室。同时，公司已打造10个国家级、14个省部级创新平台，以及27个院士专家工作站，拥有国家级高新技术企业12户。

　　挖掘“城市矿山” 用好原料补充

　　贵研铂业的原料主要来自二次资源的回收利用，业务模式分为来料加工与买断加工两种。目前，公司每年可产出约10吨铂族金属——这一规模相当于一座中型矿山的年产量。

　　公司表示，我国铂族金属对外依存度长期超过80%。贵金属二次资源循环利用已从传统原生矿产的补充渠道，发展为一座可观的“移动城市矿山”，尤其随着部分领域的废料逐步进入回收窗口期，废料回收量仍有爬升潜力。

　　公司资源循环利用板块主要锚定三大发展策略。

　　一是构建稀贵金属资源循环利用产业新版图。贵研铂业立足“中国铂都”——云南易门产业基地，在山东东营、湖南永兴多地布局建设国家级战略性贵金属资源循环利用产业基地。近三年到厂物料量同比增长83.7%，铂族金属回收的国内市占率也提升了近20个百分点。2025年，公司累计回收产出铂族金属18.04吨、黄金11.11吨、白银2084.53吨。其中，贵研牌绿色白银产量首次突破2000吨大关，位居全国第一。

　　值得一提的是，2025年9月，公司宣布拟向特定对象发行A股股票，募集资金总额不超过12.9亿元，其中3亿元将投入二次资源项目。项目建成后，铂族金属回收产能将从10吨提升至25-30吨，新增云南原回收基地扩建项目和山东东营基地。

　　二是拓宽资源回收新领域。目前，贵研铂业的回收来源主要是废旧汽车尾气催化剂、废旧石油化工催化剂以及废旧精细化工催化剂。下一步，在巩固上述市场的同时，公司还将积极拓展电子废料、退役光伏组件、新能源废旧电池等新兴回收领域。

　　三是推进国际市场布局与合作。公司积极推进海外贵金属资源回收渠道的建设，深化国际资源合作与供应链协同。

　　积极应对毛利率下滑压力发力“器件化”提升附加值

　　贵研铂业的毛利率水平一直受到投资者关注。这可能与公司主营业务有关——贵研并不做上游原矿，而是着重于中下游加工、新材料研制环节。

　　从公司业务来看，贵金属再生资源材料、贵金属供给服务、贵金属产品营收占比分别为37%、35%、28%。细分到贵金属产品板块，贵金属特种功能材料、贵金属前驱体材料、机动车催化净化器、贵金属信息功能材料、贵金属工业催化剂材料又分别占到贵金属产品营收的49%、35%、12%、3%、1%。

　　其中，贵金属工业催化剂材料毛利率最高，为21.51%；机动车催化净化器次之，为10.81%；其他板块——贵金属信息功能材料、贵金属特种功能材料、贵金属前驱体材料毛利率分别为7.15%、4.48%、2.89%，部分产品相较于2024年毛利率有所下滑。

　　据公司披露，公司毛利率下降的主要原因包含行业竞争、贵金属价格上涨、统计口径影响等。

　　贵研铂业表示，近年来，由于下游行业持续低迷，终端降价压力层层向上游传导，导致公司部分产品加工费率不断下滑，盈利空间被逐步压缩。面对这一局面，公司一方面通过技术创新、工艺升级等手段降低加工成本，努力维持加工费的稳步增长；另一方面借助产能升级与产量扩大，以量补价，弥补加工毛利下降带来的影响。

　　与此同时，贵金属价格大幅上涨，进一步加大了资金周转压力。公司营收、存货及融资规模同步攀升，但由于难以将成本转嫁给客户，加工毛利率持续承压。在部分产品中，贵金属价格占营收比重高达90%以上。经测算，若剔除贵金属价格波动因素，公司近年来主要产品的加工毛利实际稳定在40%-60%之间，保持稳定态势。

　　从统计口径来看，贵金属作为原材料计入营收分母，其价格大涨自然会拉低毛利率的核算值，但公司加工环节的实际盈利能力依然稳固。展望未来，尽管市场仍可能出现阶段性波动，但技术产品的质量与品质构成了盈利的底线。同时，公司正加快向头部企业聚集，积极推动高端产品落地，盈利结构有望逐步改善。

　　面对当前压力，贵研铂业将“器件化”作为提升产品毛利率与附加值的关键策略。目前，公司主要聚焦中游加工业务，而下游客户仍需自行拼装加工才能制成终端产品——这使得公司被困在产业链中间环节，利润受到上下游两头挤压。为此，公司决定发力器件化，向下游延伸，以提升产品附加值。