近日，上海科梁信息科技股份有限公司向香港联合交易所递交了H股上市申请，国金证券（香港）有限公司担任其独家保荐人。这家成立于2007年、于2015年改制为股份有限公司的数字能源科技企业，正试图借助资本市场力量，在新型电力系统仿真这一细分赛道中进一步扩张版图。

来源：港交所网站

　　科梁科技在招股说明书中将自己定位为“领先的数字能源科技公司”，其核心技术体系围绕电磁暂态仿真（EMT仿真）、机理—数据双驱动建模、数模混合仿真（HIL仿真）及频域稳定性分析构建。根据弗若斯特沙利文的资料，该公司自称是2025年中国新型电力系统行业最大的国内独立数字能源解决方案提供商。

　　招股书显示，科梁科技的工具产品及解决方案主要应用于两大领域：一是新型电力系统的“源—网—荷—储”价值链，涵盖发电、输配电网络、用电及储能环节；二是飞机、船舶及轨道交通等高端装备电气系统场景。其核心工具产品包括SimuNPS、iEnergyModel及HIL仿真系统，其中SimuNPS软件据称在全球范围内首创了"时域—频域—信息域—多能域全耦合仿真"技术。

　　根据招股书，科梁科技最初曾筹备在A股科创板上市，先后于2021年和2024年与不同的证券公司签订辅导协议，但最终均终止了相关筹备工作。2025年，公司决定转战港股，寻求在国际资本市场获得融资平台。

　　从收入结构来看，工具产品及解决方案是科梁科技的绝对支柱。2023年至2025年，该业务线分别贡献收入4.16亿元、4.86亿元和5.91亿元，占总收入的比重分别为97.9%、98.2%和98.6%。

　　其中，新型电力系统相关收入占比逐年攀升，从2023年的74.8%上升至2025年的84.7%，而高端装备电气系统收入占比则从23.1%收缩至13.9%。技术服务收入始终维持在较低水平，三年间分别仅为874万元、874万元和868万元，占比约1.4%至2.1%。

　　地域分布上，科梁科技的收入高度依赖中国内地市场。2023年至2025年，来自内地的收入分别为4.20亿元、4.92亿元和5.97亿元，占总收入的99.0%、99.4%和99.7%，境外收入占比不足0.3%。

　　科梁科技近三年财务数据呈现出明显的波动特征。收入端保持稳健增长，由2023年的4.25亿元增长16.6%至2024年的4.95亿元，并进一步增长21.1%至2025年的6.00亿元。毛利亦同步扩张，从2023年的1.80亿元增至2024年的2.05亿元，2025年则大幅跃升至2.82亿元，同比增长37.9%。

　　然而，科梁科技净利润的表现却远非线性增长。2023年公司录得年度利润2874万元，2024年不升反降至2613万元，同比下滑约9.1%。2025年则出现爆发式增长，年度利润飙升至9303万元，同比增幅高达256%。

　　这一剧烈波动主要受到多重因素交织影响：2024年除税前利润为2659万元，较2023年的2753万元略有下降，而所得税开支从2023年的抵免120.8万元转为2024年的支出45.7万元，进一步压缩了净利润空间。2025年除税前利润大幅增至9451万元，加之所得税开支控制在148.2万元，最终推动净利润实现近三倍增长。

　　此外，科梁科技研发支出持续攀升，从2023年的6155万元增至2024年的7774万元，2025年进一步达到9079万元，占同期总收入的比例分别为14.5%、15.7%和15.1%。截至2025年12月31日，公司拥有一支由146名研发雇员组成的专业团队，占总人数的39.5%。

　　科梁科技的现金流量表显示，经营活动现金流在三年间经历了从正到负再到大幅回正的剧烈波动：2023年经营活动所得现金流量净额为2549万元，2024年骤转为所用现金流量净额1458万元，2025年则大幅反弹至经营活动所得现金流量净额6086万元。

　　对于2024年经营现金流转负，科梁科技在招股说明书中解释称，营运资金变动前的经营现金流入为5970万元，主要包括除税前利润2660万元，但营运资金变动导致现金流出净额，主要由于贸易应收款项及应收票据增加4880万元、存货增加2200万元、合约资产增加830万元、受限制现金增加470万元，部分被贸易应付款项增加810万元、合约负债增加180万元及预付款项减少110万元所抵销。

　　2025年经营现金流转正则得益于除税前利润大幅增至9450万元，营运资金变动前的经营现金流入达到1.14亿元，尽管贸易应收款项及应收票据仍增加5240万元、存货增加3820万元，但其他应付款项及应计费用增加2570万元、贸易应付款项增加1150万元、合约负债增加630万元，部分缓解了资金占用压力。

　　投资活动现金流同样大起大落。2023年投资活动所得现金流量净额为730万元，2024年急转直下至投资活动所用现金流量净额1.36亿元，2025年仍维持投资活动所用现金流量净额3891万元。2024年的巨额投资流出主要由于购买按公允价值计入损益的金融资产3.30亿元、购买物业厂房及设备250万元及增加其他无形资产70万元，部分被出售金融资产所得款项1.97亿元所抵销。2025年则主要因购买金融资产3.45亿元、存放非质押定期存款2000万元及购买物业厂房及设备700万元，部分被出售金融资产所得款项3.33亿元所抵销。

　　科梁科技面临的经营风险中，客户集中度问题尤为突出。2023年至2025年，来自五大客户的收入分别为2.17亿元、2.30亿元和3.30亿元，分别占总收入的51.0%、46.5%和55.1%。这意味着公司超过一半的收入依赖于五家客户，且2025年集中度不降反升。

　　招股说明书披露，公司的客户主要包括国家级电网公司、两大能源企业、位列前十的电力设备制造商、十大发电集团，以及全球前五大储能公司，同时亦覆盖电厂、第三方检测认证机构、国家级及各省级电力科学研究院，以及超过50%的"985工程"高校。尽管客户群体看似多元，但头部客户的议价能力和订单波动将直接冲击公司业绩。

　　供应商集中度同样不容忽视。2023年至2025年，与五大供应商相关的成本分别为1.48亿元、1.74亿元和2.10亿元，分别占总采购额的63.7%、60.5%和62.1%。主要供应商位于加拿大、中国及德国，采购内容主要包括印刷电路板、工业个人电脑及功率模块。

　　值得关注的是，科梁科技在往绩记录期间存在客户与供应商身份重叠的情况。公司解释称，该重叠主要由行业参与者之间相互采购的普遍行业惯例所致，且于任何年度概无任何重叠的客户或供应商同时位列五大客户和五大供应商，销售与采购条款均按个别基准进行磋商。

　　根据招股说明书披露的信息，科梁科技计划将上市募集资金用于多个方向：持续研发技术、工具产品及解决方案，扩大及加强研发团队、采购及升级硬件软件及配套设备、设立其他实验室场所；发展在中国及海外的客户服务网络并开展销售及营销活动；寻求潜在投资及收购机会；以及补充营运资金及其他一般公司用途。

　　公司愿景是打造一个全面的数字能源科技体系，使新型电力系统及高端装备电气系统能够安全、稳定及智能运行，并藉此成为中国乃至全球数字能源科技领域的领先公司。然而，在实现这一愿景的道路上，如何平衡研发投入与盈利稳定性、如何降低对少数大客户的依赖、如何改善经营性现金流质量，将是科梁科技必须直面的课题。