“疫苗不报销”将成过去式，疫苗行业发展将迎来破冰时刻。

　　5月19日，国家医保局办公室、财政部办公厅联合发布《关于进一步加强定点零售药店职工基本医疗保险个人账户使用监督管理的通知》，明确建立定点零售药店职工医保个人账户支付白名单制度。与此同时，文件首次以部委发文的形式明确“允许使用职工医保个人账户支付在定点医疗机构发生的流感疫苗费用”。

　　据悉，这是国家层面在制度上，首次允许医保个人账户支付自费疫苗。这意味着“疫苗不报销”将成为过去式。伴随文件发布，二级市场迅速反应。当日收盘，华兰疫苗上涨3.34%、金迪克涨4.75%、百克生物涨1.21%，多位分析师认为这主要受医保个人账户新政提振。

　　对此，和君咨询医药医疗事业部分析师史天一接受《华夏时报》记者采访时分析，新政意在盘活超1.3万亿个账沉淀资金，推动医保从“保治疗”向“促健康”转变，并借支付便利提升流感疫苗接种率。短期看，二级市场迅速炒作疫苗概念股；长期则有望降低接种价格敏感度，扩容疫苗市场，若试点成功或将逐步覆盖更多自费疫苗品种。

　　流感疫苗拔得头筹

　　据《通知》指出，明确允许使用职工医保个人账户在定点医疗机构支付流感疫苗费用，但未扩大至在零售药店购买流感疫苗（属“非合规费用”范畴）；同时全面建立“白名单”制度，严控个人账户用于非医疗用途。

　　此前按照支付方式，中国疫苗分为免疫规划疫苗和非免疫规划疫苗：前者费用由政府财政承担，后者需要公民自费（包括流感疫苗）。长期以来，非免疫规划疫苗接种支付的制度逻辑清晰而坚定，预防性疫苗不纳入基本医保药品目录，公共卫生费用不纳入医保基金支付范围。

　　2020年，国家医保局曾发布《基本医疗保险用药管理暂行办法》提出，预防性疫苗不纳入医保支付范围。此后的多次全国人大建议答复中，国家医保局亦反复重申这一立场，因而此次《通知》的发布释放出政策态度转向信号。

　　对此，一位疫苗行业内部人士接受记者采访表示，“非免疫规划疫苗（即自费疫苗）被允许使用医保个人账户支付，这一举措被行业普遍视为‘破冰之举’，推动疫苗产业高质量发展。同时意味着，个人账户的功能定位从‘保门诊小病’拓展到‘保障人民健康’。首选流感疫苗是因为该苗种的技术成熟度高，效果安全稳定，且基层预防接种门诊覆盖居首高，执行落地层面难度较低。”

　　而现实与制度之间的张力在持续拉大，国内疫苗接种率存在惊人落差。我国大规模接种流感疫苗已有30年，但全人群接种率尚不到5%。相比之下，美国全人群流感疫苗接种率在40%—50%，65岁以上人群接种率在70%左右，欧洲发达国家、日本与韩国的接种率也基本在40%—50%。据行业研究数据，即使在中国内部，支付方式对接种率的影响一目了然，免费接种地区的接种率可达38.3%，医保报销地区约7.4%，全自费地区仅1.8%。

　　更为关键的是，依靠财政的单一筹资来源，难以支撑成人免疫接种体系的持续发展，更难以支撑疫苗产业向高价次、创新型方向转型升级。对此，政策信号早前已有累积。2026年3月，国家疾控局局长、中国工程院院士沈洪兵在《瞭望》杂志上撰文呼吁，通过财政专项、医保等多渠道筹资保障途径，进一步提高流感等预防性疫苗的可及性和普及率。今年两会期间，亦有全国人大代表建议国家层面加强统筹，明确政策导向，支持并规范使用医保基金个人账户支付非免疫规划疫苗费用。

　　此外，地方层面“试水”早已悄然展开。浙江省、江苏省南京市和苏州市、广东省深圳市、山东省泰安市、福建省福州市等地已陆续允许职工医保个账或家庭共济支付部分非免规疫苗。深圳已将带状疱疹疫苗等接种费用纳入医保支付范围。这些地方实践为国家层面政策的出台积累丰富经验。

　　业绩冰点下的“及时雨”

　　政策信号仅数小时便传导至资本市场，文件发布后疫苗概念股随即走高。但多家上市公司对此却保持谨慎态度，鲜少愿意正面回应其中变化。事实上，企业的谨慎态度，源于流感疫苗产业正处于近年最严峻的低谷期。2025年度财报数据勾勒出行业整体的困顿轮廓。

　　华兰疫苗2025年年报显示，公司实现营业收入12.03亿元，同比增长6.62%；但归母净利润仅1.83亿元，较上年同期下降10.99%。其中，流感疫苗收入为11.21亿元，同比增长4.43%，毛利率79.09%，较上年下降2.77个百分点。作为国内流感疫苗龙头企业，华兰疫苗年产能达1亿剂，但2024年以来市场需求持续低迷、价格不断下探，公司自2024年6月起对四价流感疫苗产品价格下调约30%。

　　华兰疫苗在年报中坦言，“公司流感疫苗销售收入占营业收入比重均超90%，产品结构呈现相对单一特征。若市场需求出现不利波动、行业竞争对手持续增加，或遭遇疫苗监管政策调整、接种者接种意愿下降等销售不利情形，且市场需求未实现增长或上述不利因素难以消除，将对公司经营产生重大不利影响。”这一风险提示几乎是整个行业的缩影，高度依赖单一苗种的企业在面对系统性需求收缩时，抗风险能力极其脆弱。

　　以金迪克为代表的非龙头企业则更加艰难。2025年，金迪克实现营业收入1.13亿元，同比增长39.70%，但归母净利润为-1.78亿元，较上年同期亏损扩大，这已是公司连续第三年出现亏损。营收增长而亏损加剧的背后，公司研发投入同比大幅增加119.24%，以及因产品近效期报废等因素计提资产减值准备约4199.96万元。金迪克在年报中坦承，其主营的四价流感疫苗市场已陷入“内卷式”竞争，行业价格战持续加剧。

　　百克生物的处境更为典型，2025年公司实现营业收入6.05亿元，同比骤降50.77%；归母净利润亏损2.63亿元，同比暴跌213.14%。公司称，业绩大幅下滑主要受行业竞争加剧、民众接种意愿不足等多重因素影响。在其收入构成中，流感疫苗实现收入1.67亿元，占总营收的27.61%，但规模有限难以对冲水痘疫苗等其他品种的下滑。

　　而企业财报折射出的，不仅是周期性景气波动，更是深层的结构性困境。从市场规模看，中国流感疫苗市场已从2021年的约101亿元逐年下滑至2024年的80亿元。2024年中国流感疫苗产值降至70亿元，2025年预计回暖至76亿元，但仍远低于历史峰值。

　　在业内看来，价格是造成产值萎缩的直接变量。自2024年起，流感疫苗价格大幅下行：在政府集中采购端，上海生物制品研究所的三价流感疫苗中标价已低至5.5元/支，比一杯奶茶还便宜。在自费市场端，华兰生物将四价流感疫苗从128元/支降至88元/支，金迪克、北京科兴等企业随后跟进降价。据智研咨询统计，2024年流感疫苗平均投标价已下滑至93元/支，市场竞争已从品牌竞争全面演化为以价格为主要武器的红海厮杀。

　　虽然疫苗产业呈下滑趋势，但市场拥挤程度却触目惊心。截至2025年12月，国内已有超50款流感疫苗获批，涉及十余家生产企业，市场格局高度分散、同质化严重，产能与需求之间的巨大落差使得疫苗报废成为行业常态。华兰生物年产能1亿剂，但市场实际需求不足4000万剂。金迪克在年报中披露，每一个流感季末，未实现接种的近效期疫苗需按法规要求报废销毁，已构成企业持续性的成本负担。

　　与此同时，全球范围流感接种需求的周期性波动与价格压力，对跨国企业同样构成考验。赛诺菲2025年财报显示，全年总收入436.26亿欧元，同比增长9.9%，中国市场收入约26.21亿欧元（约30.51亿美元）。但在2025年第三季度，受流感疫苗销售额下降的拖累，其疫苗业务整体收入同比下滑7.8%，至33.57亿欧元。不过，中国流感疫苗市场的国产化程度较高，外资企业在这一细分市场的影响力相对有限。

　　此时《通知》发布，对身处低谷的流感疫苗产业而言，无疑是一剂“信心提振针”。长远发展而言，弗若斯特沙利文预测，中国流感疫苗市场在2025年重启增长，到2032年市场规模将达到约198亿元。行业能否兑现这一预期，既取决于疫情流行节奏、企业研发创新等传统变量，也在很大程度上取决于支付政策的持续松绑与制度红利的释放速度。