大润发母公司高鑫零售的易主并未换来业绩的增长。5月18日晚，高鑫零售发布截至2026年3月31日止年度（下称“2026财年”）财报显示，其收入为634.42亿元，同比减少11.3%；净利润由盈转亏，由上一财年的盈利4.05亿元转为亏损3.19亿元。

　　近年来，受整体大环境影响，高鑫零售一直走在转型路上，但转型效果并不明显。2023年4月，其切入热门的会员店赛道，然而2026财年会员店规模开始缩减，净减少1家；与此同时，其着重布局的中超业态当下发展也较为缓慢。当前，前置仓成为其转型的新重点之一。但在这一赛道上，头部企业已形成较大规模，缺乏前置仓基因的高鑫零售能否突围，存在巨大悬念。

　　5年亏损超20亿元

　　易主一年，高鑫零售并未交出满意答卷。从财报看，该公司此番亏损主要是收入的下滑，以及销售及营销费用率的上涨。2026财年，高鑫零售收入为634.42亿元，同比减少了81.1亿元，与此同时，其销售及营销费用为146.81亿元，虽然较上个财年减少了5.51亿元，减幅为3.6%，但费率为23.1%，较上个财年增加了1.8个百分点。

　　对于此次业绩表现，5月20日，高鑫零售在其相关工作人员提供给《华夏时报》记者的资料中表示，“自德弘资本入主后，高鑫零售正全力推进从传统大卖场向社区生活中心的深度变革。短期的业绩压力，只是战略转型必经的调整阵痛。”

　　事实上，近5个财年，高鑫零售一直走在一年亏损一年盈利的路上，但整体而言，亏损为主。2022财年（截至2022年3月31日止年度）至2026财年，5年亏损21.49亿元。

　　近些年，受线上电商持续分流、即时零售快速渗透及社区团购低价冲击等多重因素叠加影响，传统商超行业客流大幅下滑，整体经营承受巨大压力。面对这种情况，转型成为传统商超的主旋律。

　　不过相对永辉超市等轰轰烈烈的大规模关店改造，高鑫零售的转型显得尤为克制。截至2026年3月31日，高鑫零售共有462家大卖场，较2022财年末高峰期的490家大卖场，仅关闭28家。

　　高鑫零售对大卖场的转型更多是集中在内部改造。比如对大卖场进行重构，以及在商品层面根据当下性价比消费趋势，推出润发甄选与大拇指超省两大自有品牌系列，其中润发甄选主打差异化与质价比，是贡献毛利额的核心主力；超省则聚焦极致性价比与价格竞争力。

　　“失意”的会员店

　　另一方面，高鑫零售也在不断尝试新的业态。

　　近几年，实体零售整体承压，但山姆会员店、胖东来超市、折扣超市等业态却逆势火热，成为线下零售中少有的亮点。2023年4月，高鑫零售首家M会员商店落地江苏扬州，试水会员店模式，之后M会员店数量持续处于扩张状态，到了2025财年末（截至2025年3月31日止年度），M会员店数量达到7家，高鑫零售也一度将会员店视为第二增长曲线。

　　然而，2026财年情况发生变化。根据财报，该报告期内，高鑫零售有1家M会员店转为大卖场运营，截至期末，共有6家M会员店。对此，新零售专家鲍跃忠对记者表示，“会员店业态存在一定的进入门槛。真正在中国市场做成功的，主要是山姆，山姆的核心竞争力在于商品创新与组织能力，像盒马也暂停了旗下会员店业务，开市客虽然早期开业也很成功，但近两年发展势头一般，这也说明，进入会员店业态并非易事。”

　　嘉世咨询高级合伙人李应涛对记者分析认为，“传统大卖场在零售赛道属于较早出现的一个业态，并快速形成一定的规模，这也致使其面临会员店、即时零售冲击的时候，显得非常被动，同时又因原有赛道的‘肌肉记忆’而转型困难，M会员店正是被动模仿的产物，不像山姆那样生来就是这种模式。在原有体系里长出一个新业态，往往显得不伦不类，从而陷入不断被动调整的循环。”

　　不止会员店，高鑫零售近两年也在押注中型超市。根据高鑫零售相关工作人员提供的资料，中超门店深耕社区周边邻里市场，满足居民步行可达、日常购菜购物的刚需。等同于社区超市。截至2026年3月31日，高鑫零售中型超市共有34家门店，较上财年末仅净增长1家。拓展速度并不快。

　　不过，高鑫零售在其提供的资料中透露，“依托内部精细化管控与降本增效举措，中超业态在2026财年顺利实现现金流转正。这也意味着，经过长期模式打磨与运营优化，大润发Super社区超市（中型超市）已具备独立自我造血能力，未来将开启快速复制扩张模式，在公司优势区域加密布局，并成为提升门店坪效的重要载体。”

　　命运多舛的前置仓

　　除此之外，当下前置仓也是高鑫零售转型的重要方向。2026财年，该公司加速布局前置仓业务，截至期末，其前置仓运营规模达9个，财年内新增7个，单仓面积约500平方米，资本支出约40万元，搭载约6000种SKU，商品丰富度与中超业态相当。高鑫零售表示，前置仓是大超业态的有效外延，覆盖大超周边3-5公里及以上商圈范围。

　　为推进前置仓业务，2025年12月1日，高鑫零售引入具备“盒马系”背景的李卫平担当首席执行官。然而，2026年2月，李卫平失联，据传被警方带走协助调查。2026年3月8日，高鑫零售宣布由德弘资本创始人、高鑫零售董事会主席华裕能担任公司首席执行官。

　　公开资料显示，前置仓是生鲜电商平台的典型运营模式，目前，盒马、京东七鲜、美团旗下美团超市等均在采用该模式。对于并不具备前置仓基因的高鑫零售，能否在这一领域突围，仍是一个不小的疑问。

　　李应涛对记者表示，“目前，前置仓赛道上的头部企业已形成较大规模与网格化布局。对高鑫零售而言，做前置仓比做会员店离原有赛道更远。做仓储会员店毕竟仍属线下模式，与原有业务存在一定相似性，尚有成功的可能；而前置仓完全是互联网企业的玩法，挑战要大得多。”

　　“在这种背景下，高鑫零售布局前置仓，更多可能是做给资本看。作为一家上市公司，总不能坐以待毙。通过少量投入前置仓，可以向投资者传递积极拥抱新事物的信号。但实际要做好难度极大，以现有的组织能力几乎不可能，除非高管团队进行非常彻底的改革，展现出足够的魄力，才有可能有所突破。”李应涛进一步对记者表示。

　　对于自身发展路线，高鑫零售在其相关工作人员提供给记者的资料中表示，“面对消费市场的深刻变革，高鑫零售找准自身发展路径，确立‘大店-中超-前置仓’三位一体的业态布局。商超行业转型没有捷径，同质化跟风改造难以长久立足，高鑫零售坚持走适配自身资源禀赋的差异化路线：以商品力为根基，用多业态布局突破行业内卷，靠自有品牌沉淀用户心智，凭全国联采优化成本结构，借助中超与前置仓完善社区到家零售版图。阵痛之后，这套组合拳有望在三年内将线上业绩占比推升至40%-50%，驱动整体盈利重回增长轨道，真正成为低线市场的社区生活中心。”