自2025年非银存款增长亮眼后，2026年年初以来，非银存款连续同比大幅多增，再次引发关注。
2026年前4个月，央行发布的金融数据显示，非银行业金融机构存款增加4.5万亿元，同比多增逾2.6万亿元，而同期一般存款同比少增近1.1万亿元，这一反差引发关注，对非银存款持续快速增长可能隐含资金空转风险的担忧也明显上升。
博通分析金融行业资深分析师王蓬博对大河财立方记者表示，数据确实反映出资金在金融体系内部流转的特征，但不能简单等同于空转。真正判断是否空转，要看资金最终是否形成对实体经济的有效支持。当前部分资金滞留于短端市场工具、同业链条拉长，的确存在局部效率下降问题，但整体尚属流动性合理再配置范畴，风险可控但仍然需要警惕边际恶化。
非银存款大增，但不能简单等同于空转
无论是央行发布的一季度货币政策报告还是4月金融数据，都体现出非银存款增加这一趋势。
4月非银存款增加2.47万亿元，同比大幅多增8990亿元。据东方金诚测算，仅此一项就会推高M2增速0.28个百分点。
王蓬博表示，数据确实反映出资金在金融体系内部流转的特征，但不能简单等同于空转。非银存款增长主要源于银行表内资产配置受限、理财和基金产品回流，以及企业活期存款向高流动性金融工具转移等结构性因素。
资金空转本质是资金未有效流入实体经济，在金融体系内部闭环循环、沉淀套利的现象，核心特征是 “脱实向虚”——资金仅在银行、非银金融机构、金融市场之间流转，未转化为实体经济活动，最终只推高金融资产价格，不带动实体产出与就业增长。
华创资管表示，由于历史上的历次资金空转高峰期往往也存在非银存款明显上升的特征，因此近年来的非银存款快速上升也使得市场容易联想到隐含的资金空转风险。但从本轮非银存款上升伴随的现象看，潜藏的资金空转风险相对有限：首先非银贷款和对其他金融机构债权持续少增，资金空转并不明显。其次非银存款利率持续下滑，套利空间持续压缩。以货币基金中存款类资产占比较高的余额宝为例，最新七日年化收益率已跌破0.9%，指向当前非银同业存款利率已大幅下行，空转套利的空间已不复存在。最后是同业存单持续净赎回。作为历史上资金空转的重要工具之一，资金空转通常会伴随同业存单净融资的大幅扩张。但去年下半年以来同业存单市场整体处于净赎回状态，说明以同业存单为载体的空转链条并未膨胀，反而在收缩。
非银存款增长趋势大概率仍将延续
2025年非银存款全年增加6.41万亿元，2026年初以来继续保持高增态势，后市如何？
王蓬博认为，非银存款增长的趋势大概率仍将延续，一方面货币政策维持宽松基调，市场利率处于低位，银行缺乏高收益资产对接负债，推动资金分流；另一方面居民和企业风险偏好尚未实质性修复，对现金类、短久期金融产品的需求保持高位，叠加资本市场改革深化带来的产品供给扩容，进一步支撑非银存款规模。只要实体融资需求未出现显著回升、银行资产负债结构未发生根本调整，这一趋势就难有逆转。
华创资管指出，从趋势来看，驱动本轮非银存款上升的两大核心因素——存款利率相对收益劣势、资本市场财富效应——具备一定的可持续性。一方面在稳增长、降成本的政策诉求下，银行存款利率难以趋势性大幅反弹，资管产品的相对收益吸引力仍将存在，存款搬家具备惯性；另一方面权益市场震荡上行或结构性机会有望延续，居民资产再配置的动力会进一步向资本市场倾斜。因此，短期内非银存款的增长势头可能难以扭转，但这更多应被理解为金融体系结构变化的体现，而非资金空转推动，因而，央行不会因此收紧货币政策。
