2026年5月21日，九州通（SH600998）2025年度股东会如期在武汉召开，多位机构及个人投资者到场，围绕药店渠道变革等热点问题，与公司管理层展开交流。

　　会议现场，公司副董事长刘兆年表示，长期来看，在医院药品零差率政策下，院方售药动力不足，处方资源向社会药店、基层医疗机构外流已成不可逆转的行业趋势，国内药店行业正告别粗放扩张模式，进入多元化转型、优胜劣汰的结构性升级周期。

　　连锁药店行业经历着深度变革

　　九州通的主营业务涵盖医药流通、医药新零售、医药工业、医药CSO等业态，六大主营业务包括数字化医药分销与供应链业务、总代品牌推广业务（CSO）、医药工业自产及OEM业务、新零售与万店加盟业务（C端）、医疗健康（C端）与技术增值服务、数字物流与供应链解决方案。

　　当前，连锁药店行业经历着深度变革。根据中康数据，截至2025年末，全国药店门店总数为68.05万家。自2024年四季度出现拐点以来，全国药店数量已累计减少近2.6万家。

　　就此，5月21日九州通股东会现场，一家机构投资者提出疑问：未来公司药店渠道将会如何变化，行业变革对于公司影响如何？

　　针对传统药房的发展现状，刘兆年回应称，核心原因是行业供给过剩、药品销售集中于医院。但他同时指出，在医院药品零差率政策下，院方售药动力不足，处方将持续流向药店与基层机构，"这是不可逆转的行业趋势"。

　　2026年4月，国务院办公厅发布《关于健全药品价格形成机制的若干意见》，明确公立医疗机构使用的所有药品均应通过省级医药采购平台采购并实行零差率销售（不含中药饮片）。

　　刘兆年认为，药店业态将向多元化转型，DTP药房、双通道药房、线上零售快速发展，行业正经历优胜劣汰的结构性升级。

　　面对这一趋势，九州通已提前布局：好药师大药房“万店加盟”门店已超3.45万家，线上线下C端会员总数超6000万。2025年公司新零售业务实现销售收入28.79亿元。此外，面向药店、诊所及头部医药零售电商平台的“准C端”药九九B2B电商平台和零售电商服务平台业务加快增长，2025年实现销售收入达216.13亿元。

　　2025年全年“增收不增利”

　　2025年，九州通全年实现营业收入1613.90亿元，同比增长6.31%；归属于上市公司股东的净利润22.55亿元，同比下降10.07%；扣非净利润17.48亿元，同比下降3.63%。

　　对于全年增收不增利，公司年报解释称，净利润下滑主要受REITs（不动产投资信托基金）相关非经常性收益同比减少、信用减值计提增加等特殊因素影响。若剔除上述因素，扣非归母净利润19.79亿元，同比增长9.13%。

　　如何实现业绩大幅增长并获得估值提升，是现场股东们最关心的话题。需要看到的是，2025年，公司传统核心业务——数字化医药分销与供应链业务收入规模达到1336.68亿元，同比增长6.80%，但毛利率仅为6.59%，与上年6.6%的水平基本持平。

　　在传统核心业务毛利率不高情况下，公司试图打造“第二增长曲线”。2025年，九州通总代品牌推广（CSO）业务2025年销售规模达197.77亿元，医药工业自产及OEM业务销售收入33.33亿元，新产品相关业务利润贡献率提升至23.17%。

　　公立医院业务亦成为九州通的发力点之一。分渠道看，2025年公司城市公立医院渠道销售收入达396.3亿元，同比增长9.33%；县级公立医院达57.4亿元，同比增长11.85%。刘兆年回忆道，公司起家于基层医疗与院外渠道，公立医院业务的快速增长很大程度上得益于集采政策带来的准入机会。

　　他表示，外界曾担心集采政策可能压低价格，但2019年国家医保局推行集采政策时明确规定，中选品种委托配送时医院必须开放权限，这成为九州通切入医院市场的关键契机。

　　医美业务也是公司近年布局的另一方向。2025年底，公司完成对*ST美谷的重整并购。2025年九州通医美业务实现收入12.30亿元（含税），同比增长44.52%。