5月22日，据港交所文件披露，上汽集团旗下的出行平台——享道出行（上海）科技股份有限公司（以下简称“享道出行”）已向港交所提交上市申请书，联席保荐人为中金公司、国泰海通。这是继如祺出行、曹操出行先后登陆港交所，T3出行于今年4月22日递表之后，又一家国内主流网约车平台冲击港股。
招股书显示， 享道出行 2018年开始在上海提供网约车服务，是一个多场景智慧出行综合体，通过提供网约车服务、车辆租赁服务、车辆销售及Robotaxi服务，打造覆盖个人出行、企业出行以及Robotaxi服务中多元场景需求的出行服务平台。
截至2025年12月31日，享道出行的网约车服务已覆盖中国100个城市。2025年，实现日均订单超过65万单，交易总额(GTV)约为62亿元。根据弗若斯特沙利文的资料，2025年，以GTV计， 享道出行在国内网约车平台中排名第六，市场份额为1.8%，而以完单量计，排名第五。此外，2025年，以GTV计，享道出行在国内企业出行服务行业排名第二，市场份额2.2%。
股权结构方面，上汽总公司对其拥有绝对控制权。 招股书显示，上汽总公司通过直接和间接方式，合计持有享道出行约75.37%的股份。享道出行在发展过程中还引入Momenta、 高德 、 宁德时代等产业链投资者。
值得注意的是，5月9日， 享道出行宣布完成超13亿元人民币C轮融资，系国内出行行业近三年来单笔融资金额最大的一次融资。
业绩方面，2023年至2025年（下称报告期），享道出行收入稳步增长，分别为57.18亿元、63.95亿元和67.74亿元。2023年至2025年的复合年增长率为8.8%。其中，网约车服务收入分别占公司收入的73.6%、78.0%及78.9%。
但是，报告期内享道出行尚未盈利，亏损金额分别为6.04亿元、4.07亿元、2.46亿元，三年累计亏损约12.57亿元，不过亏损规模在逐年缩小。
毛利率改善是最大亮点，由2023年的6.6%稳步提升至2024年的7.0%，并进一步升至2025年的11.0%。核心得益于网约车业务毛利率大幅提升，从2023年的2.2%飙升至2025年的11.8%。但二手车销售毛利率波动剧烈，2024年一度跌至-30.7%，2025年仍为-8.5%，拖累整体盈利。
另一个亮点是，2025年享道出行经营活动现金流转正，净额为5510万元，系成立以来首次经营性现金流入，得益于成本控制与规模效应。
值得关注的是，享道出行超98%的订单依赖聚合平台。这或许是享道出行面临的最核心的商业模式风险。
招股书披露，享道出行通过高德、滴滴、百度地图等聚合平台完成的订单，占其总订单量的比例从2023年的91.8%飙升至2025年的98.5%。这意味着，享道出行正在从一个独立的出行平台，逐渐退化为聚合平台的运力供应商。
代价是高昂的“过路费”。报告期内，享道出行支付给聚合平台的佣金分别为3.29亿元、4.42亿元和5.56亿元，呈现快速增长态势。销售开支也随之水涨船高，从2024年的6.16亿元增加16.7%至2025年的7.18亿元，主要由于聚合平台收取的佣金增加1.14亿元。销售开支占公司收入比重由2023年的9.7%提升至10.6%。
享道出行预计，与聚合平台的渠道合作模式在长期内将是公司主要的客户流量来源。因为从行业角度来看，聚合平台代表着一种不可避免的趋势。在支付相对固定的渠道费用后，公司可以从这些平台获得相对稳定的流量，并将资源集中于建设和增强公司的运力。
然而，其面临的风险不容忽视。一旦失去聚合平台的流量支持，或平台方大幅提高抽佣比例，享道出行的订单量和盈利能力将面临严重的打击。
享道出行还面临负债与偿债压力。截至2025年底，享道出行仍存在12.06亿元的流动负债净额，截至2026年3月31日（未经审计）已升至12.57亿元。尽管较2023年的15.9亿元有所改善，但偿债压力依然不小。2025年末，公司账上现金及等价物为8.82亿元，而2025年末公司借款高达18.27亿元，截至2026年3月31日（未经审计）涨至22.27亿元，资金链仍处于紧绷状态。
网约车行业合规性是监管红线。享道出行在招股书中披露，报告期内共发生992宗违规事件。其中，542宗事件与无牌照车辆有关，326宗事件与无驾照司机有关，124宗事件与违规操作有关，包括工作场所安全性不足等。
报告期内，享道出行已缴纳罚款920万元。尽管公司强调罚款占收入比例不足0.1%，对公司整体财务状况并无重大不利影响，且表示交通运输部门并未仅因不合规而暂停任何网约车平台的运营或吊销其许可证，但这暴露了其在司机和车辆资质管理上的漏洞。
招股书显示，2025年，享道出行收到用户投诉高达88.9万起，其中84.5万起投诉来自聚合平台提供的订单。同时，接到司机投诉41.2万起。尽管公司称每千笔订单的用户投诉数量（2025年为4宗）显著低于行业平均水平，但其订单基数大、投诉数量绝对值之高依然反映出平台在司乘体验和矛盾调解上面临的巨大挑战。
记者通过黑猫投诉平台查询，共有5638条投诉中包含搜索词“享道出行”，涉及问题较多的是乱收费、短信骚扰、退款、开票不合规，以及司机态度和售后服务等方面。
