本周沪指下跌0.54%，深证成指上涨0.23%，创业板指上涨0.24%。下周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。
历史不会简单重演，但往往会有相似处值得借鉴。我们对比了2022年底ChatGPT发布后与94年底Netscape发布后的纳指走势，可以看到，本轮全球AI行情与科网泡沫相比，无论涨幅、斜率与节奏都有诸多相似之处。对比来看，本轮AI行情在时间维度上对应科网泡沫阶段的1998年6月（66%的进程），空间上完成了24%的涨幅。回顾科网泡沫的演绎历程，行情过程中也曾出现诸多与当下相似的担忧，包括1996年底Alan Greenspan警告“非理性繁荣”提醒市场过热，1999年科索沃战争推动油价和通胀上行后美联储开启紧缩周期等。但这些流动性、情绪等方面的担忧仅对行情形成短期扰动，并没有造成一段大的产业趋势行情的终结。甚至联储连续加息的那段时间，反而是整个过程中行情斜率最快、产业投资情绪最为疯狂的阶段，留下了一段极大的“鱼尾行情”，背后核心在于产业的景气趋势依然能够得到验证。最后科网泡沫在2000年3-4月的破灭，本质上还是新一轮财报披露验证龙头业绩低于预期后，产业景气难以维持的确认。
从A股市场来看，巨型IPO上市后，对于大盘的影响有限。牛市期间的调整压力要远远小于熊市期间，仅在1周内略有反映。背后的原因可能是，牛市期间增量资金更加充裕，市场对于IPO抽水的抵抗力更高。美股的经验也同样显示，冲击并非必然，反而可能会推动对应板块热度。市场常担忧巨型IPO上市后，资金从同类公司撤出涌入新股，即所谓板块内部的虹吸效应，这种现象在A股短期确实存在。但拉长看，国内外股市都是产业趋势决定行业风格演变，而非单一IPO事件。新玩家、老玩家行情重回正相关，而非资金存量博弈。
中长期来看，多重利好因素共振发力，市场有望走出震荡格局，重回上行趋势。一方面，虽然中东地缘紧张局势仍在持续，相关不确定性尚未完全消散，但经过前期的调整，市场对中东局势的边际变化已逐步钝化，避险情绪带来的短期扰动持续边际弱化；另一方面，上市公司业绩逐步改善，在外部风险因素影响逐步钝化之后，国内上市公司基本面的确定性，或将成为下一个阶段支撑市场逐步上行的核心力量。市场在未来或主要偏向“弱现实、强情绪” 情景，对应于市场风格即为成长。经济现实方面，预计经济整体将温和复苏，经济预期将较为平稳。市场情绪方面，在中东局势大方向缓和及产业趋势有望持续催化的大背景下，预计市场情绪仍然有望上行。总体而言，预计5月市场风格或主要偏向成长。成长风格下，五维行业比较框架打分靠前的行业分别为国防军工、计算机、电子、有色金属、机械设备、电力设备，这些行业在5月份或许值得重点关注。
当前，市场对大波段行情演绎的阶段存在一定分歧。对此，我们思考大波段行情结束的条件，来反证大波段行情还有演绎空间。历史上，可能触发大波段行情结束的因素包括：1. 增量资金正循环无以为继，典型是A股2015年。融资余额从加速上行到平稳上行，对市场的支撑力本就边际减弱；监管趋严，查配资、限制股市杠杆加速了牛熊临界值的显现。2. 产业趋势证伪，典型是A股2021年。公募基金仍在正循环，但新能源产业趋势边界显现，中期供需格局压力明确，二阶导转负逐步形成共识。3. 宏观环境大波段恶化：典型是1998年的纳斯达克，和2018年的A股。在产业趋势延续 + 增量资金正循环潜力尚未用尽的情况下(A股2018年就是如此)，宏观环境重大冲击可以带来中波段充分调整，但等到宏观环境重新改善，产业趋势结构行情可能重启。
沃什宣誓就任美联储主席，面临的是更加分裂的美联储，短期难有宽松空间。美伊冲突不确定性仍在，地缘冲突持续支撑原油价格高位震荡，高通胀压力难缓解，进一步制约美联储政策宽松空间。A股盘面呈现震荡分化特征——周内行情波动放大、资金分歧加剧、板块轮动加速。但市场交投活跃度维持在较高水平，资金格局并未出现明显变化。周四行情反映出短期震荡整固需求，当前期积累涨幅较大时，市场情绪易出现波动，获利盘涌出形成调整压力，但周五行情立即修复，显示市场承接意愿并未消失。本周剧烈波动并非趋势转向信号，更多属于行情中途的资金博弈与情绪释放。外部宏观扰动、板块加速轮动与短期获利兑现共同放大了行情波动，但科技主线依然延续强势，市场增量资金充裕的基础未发生根本性变化，后续可继续围绕主线挖掘结构性投资机会。
就本轮牛市而言，重大IPO上市消息公布，以及成功上市后市场均出现明显的资金聚集趋势。热点行业密集 IPO 或带来新一轮行情演绎，其核心不在于 IPO 本身增加供给，而在于 IPO 过程会集中释放产业信息、提升市场关注度并强化资金风险偏好。例如，国产两大GPU龙头摩尔线程和沐曦股份IPO于2025年6月30日获受理，随后科创芯片迎来新一轮行情，持续约3个月。2025年底两大巨头上市，相关板块迎来新一轮行情，持续约两个月。长鑫科技去年年底IPO获受理后，存储芯片板块迎来一轮行情；同期商业航天板块IPO也带来一轮行情，持续约1个月。当前市场或接近去年"9.3阅兵行情"后至10月中旬的阶段。指数6月中旬仍有望冲击前高甚至创出新高，但其间轮动加速、赚钱效应明显减弱，属于典型的"鱼尾行情"。
当前来看，科技成长短期可能继续相对占优。一是短期科技成长产业趋势可能持续向上：首先，AI产业趋势大概率持续上行，景气度最高的依然可能是AI硬件；其次，机器人、AI应用等的景气度短期也可能有所上行；再次，随着长鑫科技等公司的上市，国产半导体先进制程可能大幅扩产导致短期半导体相关的产业链景气度可能上行；最后，AI需求驱动数据中心供电等景气持续上行，燃气轮机、锂电、储能等相关行业短期景气度也可能较高。二是短期科技成长可能继续受政策支持：首先，4月政治局会议强调发展人工智能、建设六张网等，显示支持科技成长的政策短期可能进一步落实；其次，近期政策密集出台支持算力、人工智能等科技成长行业。
本周科技板块内部轮动加快，但市场波动随之放大，科创50指数再创新高。从短期来看，4月底以来的一轮科技主升浪已经进入深水区，相关行业板块的赚钱效应和双向波动幅度同时增大，但是暂时没有出现“拐头信号”。我们认为，本轮双创上升趋势仍未结束，但后续需要密切留意短期上升趋势线、20日线和5周线等“观察信号”。而拉长周期用“同位对比”的方式来观察市场，龙头之一的创业板指目前技术位置类似于2021年1至2月左右，中长期趋势依旧良好，当前仍处于“中线走势安全”的格局当中。此外，上证指数近期跌破20日均线，昭示着已经进入构建“黄金右脚”的过程，后市或在双创的影响下震荡筑底。配置方面，基于“双创趋势仍未结束，短线看信号、中线暂无忧”的判断，我们建议：择时方面，当前中线仓可以继续持有，新仓宜等待大盘调整、形成“黄金右脚”时再行增配；行业方面，双创相关可继续持有但不宜过分追高，短线留意上升趋势线、20日线和5周线得失，以此作为操作依据。
我国正处于新旧动能转换的关键时期，发展以科创产业为代表的新质生产力，对于中长期经济结构转型至关重要。同时，AI技术变革引领的新一轮科技革命深化演绎，中国科技资产已成为牛市旗手。当前我国科技资产在A股和港股均有分布，24年以来的这轮牛市中，两地科技资产均有过不错的表现，但行情存在错位的现象：恒生科技于24年底至25/07期间累计上涨30%，跑赢A股双创指数约30个百分点。而25/07以来（截至5/20，若非明确指出，下文数据截至日期均同），A股科技明显表现更佳，科创50、创业板指累计涨幅分别达79%、70%，两者大幅跑赢恒生科技指数超80个百分点。
当前市场定价正在进入关键节点，后续有两个变量值得重点关注：（1）4月美联储FOMC会议纪要以及以沃勒为代表的委员表态均偏鹰派，市场开始定价2026年美联储将加息纳入政策选项的可能性，而在沃什正式出任美联储主席后，是否将控通胀作为政策的优先事项，甚至转为加息则需要持续观测。（2）霍尔木兹海峡流量恢复较为缓慢，全球供应链压力不断攀升，并正在向制造业进行传导。5月美国和欧洲的供应链交付时间继续延长，同时投入成本也出现了大幅上涨，尤其是欧洲的经济基本面则面临更大的压力。美联储的货币政策闸门和霍尔木兹海峡的闸门，将在6月形成交汇。
