2026年一季度，国内新能源汽车市场整体承压，行业销量下滑、成本普遍上涨。在此背景下，蔚来汽车近日发布的2026年第一季度财报呈现出一组逆势增长的数据：一季度经营利润6680万元，连续两个季度实现盈利；总营收255.3亿元，同比增长112.2%；毛利总额48.6亿元，同比增长428.4%。综合毛利率19.0%、整车毛利率18.8%、其他销售毛利率20.6%，三项指标均创下近四年来新高。截至一季度末，蔚来现金储备482亿元，已连续三个季度实现正向经营现金流。

　　而据中国汽车工业协会数据，2026年一季度国内汽车产销同比分别下降6.9%和5.6%，原材料价格上涨导致单车成本增加超过万元，行业整体利润总额大幅下滑。在这样的市场环境下，蔚来连续第二个季度站稳盈利线，毛利率也走出了向上曲线。

　　盈利的含金量在哪？

　　需要说明的是，蔚来一季度的经营利润6680万元和净利润4400万元均为非公认会计准则（Non-GAAP）口径，剔除了股权激励等非现金项目的影响。即便如此，在行业普遍亏损甚至由盈转亏的背景下，能够连续两个季度实现正向盈利，已属难能可贵。

　　那么，蔚来盈利的驱动力来自哪里？

　　首先归功于蔚来踩对了节奏的“大车”战略。一个容易被忽略的细节是，蔚来二季度的营收指引为327.8亿至344.4亿元，同比增长72.4%至81.2%，而同期交付量指引的增速是52.7%至59.6%。营收增速明显高于交付增速，说明二季度卖的车均价更高了，经营质量在往上走。

　　连续两个季度实现盈利，最直接的推手还是蔚来公司在蔚来与乐道两个品牌上的“大车”战略。全新ES8从上市到完成10万台交付只用了215天，刷新了40万元以上车型的交付纪录。到4月份连续五个月登顶大型SUV以及40万元以上全品类汽车的销量榜首。蔚来创始人李斌透露，非蔚来社区用户订单是ES8预售同期的1.5倍，这意味着蔚来吸引了越来越多的新客。

　　新款旗舰ES9的预订单也超过一半来自蔚来社区以外的用户，说明50万元级高端市场的纯电车型正在被更多人认真考虑，而且其中不少原本是豪华车的用户。

　　乐道也在发力。L90稳居20万—30万元级大型SUV细分市场的销量冠军。新上市的L80主打大五座家用市场，预售订单表现远超同期车型。新款L60也将在5月底亮相。

　　一个更清晰的信号是，纯电正在大三排和大五座SUV市场加速替代混动和燃油。据蔚来方面公布的数据，今年3月，大三排SUV的纯电渗透率已经达到37.43%，而去年这个数字还远低于这一水平。大五座SUV市场正在复制这条路——去年这个细分市场的纯电渗透率只有6.44%，业内普遍预判今年三季度就会迎来拐点。

　　技术降本不再是空话

　　汽车行业现在有个普遍的难题：成本涨得太快，利润被压得太薄。2025年全年汽车行业利润率只有4.1%，今年1-2月进一步滑到2.9%。蔚来能在这个大环境里把整车毛利率做到18.8%，除了依靠高端车型外，还包括“技术降本+平台化”带来的成本压缩成果。

　　过去几年，蔚来在研发上累计投入超过690亿元。十二大全栈自研体系里，包括自研的5纳米智驾芯片“神玑NX9031”、整车全域操作系统“SkyOS·天枢”、天行智能底盘等核心技术，在拉高了产品性能和体验的同时，当原材料价格上涨时，自研带来了稳定的成本优势。

　　去年，蔚来NT3.0平台新车型大规模交付，电驱、座椅等关键零部件实现平台化通用，单车成本显著下降；自研芯片（神玑）替代第三方，单车降本约1万元；而且，蔚来的降本并非通过“压榨供应商”实现，而是技术+架构层面的降本，可持续性强。

　　蔚来汽车认为，智能电动汽车的迭代逻辑与燃油车不同，芯片迭代车就得迭代、电池技术进步车也得迭代，这给供应链管理带来较大挑战。因此，蔚来不追求新车数量，而是保证每一款车在细分市场都能拿到领先份额。

　　此外，蔚来去年开始还在内部推行CBU精细化管理，直接让销售管理费用同比下降27.5%，研发费用压到营收的6%左右。

　　第二曲线变成稳定增长点

　　毛利率的提升更能说明问题。整车毛利率18.8%，连续四个季度环比增长，这是2019年之后蔚来最好的水平。其他销售业务（包括售后维保、能源服务、NIO Life、汽车金融等）的毛利率达到20.6%，同样创下四年新高，且已连续四个季度实现盈利。保有量越大，这块收入的规模效应越明显。

　　这意味着非车业务已经从以往的“亏损业务”成为蔚来稳定的第二增长曲线。保有量增长、用户黏性提升、付费换电比例增加，充换电业务的亏损率在大幅收窄。过去大家总觉得蔚来在换电站上“烧钱”，但从这个季度的数据看，这笔投入的商业回报正在靠近。

　　尤其是过去被质疑的成本大头——能源业务发生了变化。目前蔚来已建成3847座换电站，换电次数突破1亿次。随着付费换电渗透率提升、单站运营效率提高，亏损率在大幅收窄。非车业务已经从过去的成本中心，变成了一个稳定的利润增长点。

观察：接下来看什么？

　　总体来看，蔚来目前处于“经营利润持续为正、GAAP口径净亏损大幅收窄”的阶段。整体发展趋势持续向好，并已初步形成以高毛利车型占比提升、技术自研降本、费用管控、服务业务变现为支撑的经营改善路径。

　　从今年二季度开始，蔚来进入新车密集交付周期。2026款乐道L90已开启交付，乐道L80已上市。旗舰行政SUV蔚来ES9定于5月27日正式上市，ES8五座版将于7月发布。届时，蔚来与乐道两大品牌将实现五款旗舰大车同时在售，有望进一步拉高高价值车型的销量占比。

　　不过，对于蔚来净利润何时能真正稳定转正，市场态度仍然谨慎。蔚来Q1财报发布后，美股当日冲高回落，仅微涨0.18%；次日港股收跌0.42%至42.78港元，显示多空博弈激烈。一方面，按交付指引，二季度蔚来月交付量需要达到4万辆以上才算“稳”，挑战较大；另一方面，乐道、萤火虫等利润率相对较低的品牌后续销量占比提升后，蔚来能否守住当前的高毛利率水平，也是一个疑问。

　　2026年是蔚来从战略投入期全面转向盈利增长期的第一年。一季度的表现证明蔚来目前的“自我造血”路径是走得通的。但现在还未到高兴的时刻，接下来要看的，是蔚来这套体系能不能扛住全年的考验。