在低利率背景下，债市收益率持续走低，纯固收产品难以满足投资者的收益预期。与此同时，权益市场走出结构性行情，以创业板为代表的多个主流指数创出历史新高。在这一市场环境下，越来越多的投资者将思路转向承担适度波动，换取增厚收益可能。

　　二级债基凭借将“不低于80%的资产投资于债券，不超过20%的资产投资于股票等含权类资产”的资产配置结构，成为不少稳健投资者理财配置的重要选择。

　　从投资策略看，大部分二级债基追求年度正收益，但能够连续多个年度做到这一点的产品并不多。根据基金定期报告披露的数据统计，截至3月31日，全市场成立满8年的252只二级债基中，仅有28只连续8个年度（2018年—2025年）实现正收益；就近五年的区间回报来看，上述28只基金中，仅有7只产品过去五年的区间回报超过20%，广发集源债券（A类002925，E类015323）就是其中之一。（数据来源：基金定期报告）

八个年度收益为正

　　过去五年收益超20%

　　广发集源债券成立于2017年1月20日，现任基金经理刘志辉自2017年2月6日起管理。根据招募说明书，基金投资于债券类资产比例不低于基金资产的80%，股票、权证等权益类资产占基金资产的比例不超过20%。

　　在对广发集源债券的管理中，刘志辉始终秉持追求绝对收益的理念进行资产配置，力争让产品在不同的市场环境中，都能获取良好的投资回报。基金定期报告显示，自2018年至2025年的8个完整年度里，广发集源债券业绩均为正。

　　备注：业绩及业绩比较基准数据来源于基金定期报告，业绩比较基准为中债总全价指数收益率，截至2025年12月31日，广发集源E过往业绩(业绩比较基准)：2023：4.36%（1.66%）；2024：3.32%（5.43%）；2025：6.19%（-2.32%），过往数据不代表未来表现，基金投资需谨慎

　　从中长期看，截至3月31日，广发集源债券A的近一年、近三年和近五年的净值增长率分别为5.33%、14.93%和23.28%，成立以来净值增长率达50.31%，相较同期业绩比较基准（10.87%）的超额达近40个百分点，长期累计超额显著。

　　备注：业绩及业绩比较基准数据来源于基金2026年一季报，业绩比较基准为中债总全价指数收益率，过往数据不预示未来，基金投资需谨慎

　　凭借较优的中长期业绩表现，广发集源债券也获得了专业研究机构的认可。在多家基金评价机构近期公布的评级数据中，广发集源债券获得了三大基金评价机构的四项五星评价，包括银河证券三年期五星评级、银河证券五年期五星评级、济安金信五年期五星评级、国泰海通证券五年期五星评级。

资产配置灵活

　　风格切换清晰

　　优秀的基金业绩，源自基金经理的精细化管理和基金管理人提供的多元研究支撑。公开资料显示，刘志辉有13年证券从业经验，9年投资管理经验，先后管理过中短债、中长期长债、二级债基等固定收益类产品。

　　从基金定期报告披露的持仓来看，刘志辉在大类资产配置、债券内部轮动以及股票风格切换上都表现出较强的主动性。从大类资产配置来看，广发集源的“+”部分主要依靠投资股票来完成，在可转债市场回暖、贝塔机会显著的2021年和2024年前后均有明显参与。

　　从广发集源债券过去五年间大类资产配置情况来看，刘志辉不拘泥于固定某类资产配比的框架，而是采取积极且灵活的配置方式，捕捉不同细分资产的结构性机会。

　　当判断股票市场行情向好时，刘志辉会显著提高权益仓位，以争取提升收益弹性，例如2021年二季度、2022年三季度和2026年一季度；在市场面临较大的不确定性因素时，则会主动降低风险暴露，从而更好地控制组合回撤，例如2022年二季度、2025年四季度等。

　　结合市场行情动态调整股票仓位的同时，刘志辉还会在板块、行业层面进行轮动操作。例如，2021年期间，广发集源债券的持仓逐步转向以四大行为代表的稳健标的和以煤炭股为代表的周期股；2022年在市场主流超配新能源时，组合配置更多集中在被低估的大盘价值；2024年开始，整体持仓从集中配置红利风格，转变为均衡配置红利风格和其他顺周期行业。

　　就今年一季度来看，广发集源债券的股票仓位（股票占基金资产净值比例）从上一期的9.88%上调至13.43%，板块上明显增配银行等资产。广发集源债券一季报显示，权益方面，年初仓位相对较低，在2月中旬红利股价格企稳后，适当提高了权益仓位增配红利类资产。

　　此外，刘志辉在债券资产的配置也体现出择时特征。根据广发集源债券基金定期报告中的“基金投资策略和运作分析”，2025年的前三个季度，基金债券部分的久期都维持“谨慎”，直至四季度末才重新提高了久期；今年一季度，债券收益率整体先下行后震荡，收益率曲线走陡。基于看多债券的判断，基金经理表示，（较上期）又适当提高了久期。

主动管理大平台的支撑

　　通过分析定期报告披露的持仓，可以看到刘志辉在管理广发集源债券方面的投资风格：

　　在资产配置层面，基于对宏观经济周期和股票市场的整体判断，积极调整股票仓位，以控制组合的风险暴露和捕捉市场的上涨机会。

　　在增强收益的“+”方面，主要由直接投资股票来实现，较少使用可转债，但在转债有机会时，也会适度配置。结构上，基于不同市场行情，在保持总体均衡的基础上，会适度偏配预判有机会的资产，如聚焦价值或周期。

　　此外，二级债基作为涉及股票、信用债、利率债、可转债等不同类别资产的混合策略产品，基金经理在管理该类组合时，需要公司的研究、交易团队提供多维支撑。

　　作为成立超过二十二年的综合性资产管理公司，广发基金构建了投研一体化、策略多元化、人员梯队化的大固收平台，并在主动债券和固收类基金的管理中获得第三方的认可。

　　截至3月31日，广发基金荣获天相投顾基金管理人主动债券三年期五星评价，同时在国泰海通证券的排名中，广发基金固收类基金在固收类大型基金公司中，过去七年绝对收益排名和过去十年超额收益均排名第五（5/17）。

　　总体而言，在过去8年的运作中，广发集源债券（A类002925，E类015323）展现出的是一种追求绝对收益，且特点鲜明、配置灵活、主动择时能力较强的风格。对于追求绝对收益的投资者而言，不妨关注一下这只产品。