5月25日，猪肉股延续弱势，畜牧养殖ETF招商（516670）跟踪的中证畜牧指数年内跌超11%，罗牛山年内累跌超30%，牧原股份、温氏股份、海大集团等权重股跌幅亦在20%左右。

　　指数持续下跌的背后，是生猪行业的长期低迷。 根据国家统计局数据，2026年5月20日，全国生猪（外三元）均价9.5元/公斤，相比年初下跌近19%；猪粮比跌至4：1。

　　然而值得关注的是，部分资金开始布局周期低谷。截至5月22日，畜牧养殖ETF招商（516670）连续9个交易日获资金净流入1.8亿元。

　　猪周期现状：多信号指向“冰点时刻”

　　猪周期的本质，是供需关系的时间错配。其运行逻辑清晰而经典：猪价上涨带来盈利，养殖户补栏能繁母猪，产能扩张；约10个月后生猪集中出栏，供大于求，猪价开始下跌；当猪价跌破成本线，行业陷入深度亏损，养殖户被迫淘汰低效能繁母猪，产能收缩；产能出清后供给不足，猪价再度回升，开启新一轮周期。

　　这个“涨价—扩产—下跌—减产—再涨价”的闭环，构成了完整的猪周期，历史上通常每3至4年完成一轮。值得注意的是，2022年开启的这一轮周期不再呈现显著的“单峰”形态，而是在2022年10月和2024年9月分别出现两个高点，同时低猪价持续时间更长、亏损程度更深。

　　业内认为，这种新特征意味着行业出清更为缓慢而彻底，也为下一轮周期的弹性奠定了基础。

　　首先是猪价， 全国生猪（外三元）均价跌破10元/公斤，创下近十年来的最低水平。

　　低猪价之下，行业迎来全面亏损，衡量养殖盈利能力的核心指标——猪粮比，已连续多周低于5:1的一级预警线，最新数据更是跌至4:1一线，打破了历史最低纪录，行业进入深度亏损区间。

来源：Wind，截至2026.5.15

　　从上市公司数据看，2025年养猪企业归母净利润同比下降49.12%，而到了2026年第一季度，降幅进一步扩大至182.67%，行业净利润为-65.40亿元。一季度养猪企业毛利率均值仅3.37%，净资产收益率（ROE）更是低至-8.12%。

　　中小养殖户亏损更为严重，据东兴证券，截至2026年5月15日，自繁自养生猪养殖利润为-343.24元/头，外购仔猪养殖利润为-213.54元/头，2025年以来行业亏损已达7-8个月。

　　开源证券在中期策略报告中提出，行业冰点已现，否极泰来可期，行业亏损或加快中小散户淘汰母猪节奏，能繁去化有望加速，行业拐点条件逐步积聚。

　　周期反转力量正在积蓄？

　　养殖行业虽然深陷冰点，但周期的本质没有变，未来猪价的弹性也在积累。

　　5月14日，农业农村部印发《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》（以下简称《方案》） 。5月18日，农业农村部召开生猪产能综合调控部署视频会。新版产能调控实施方案将母猪正常保有量从3900万头下调至3750万头，并计划在“十五五”初期完成。此外，《方案》还提出，强化大型猪企窗口指导和经营风险动态预警。将能繁母猪存栏总量10万头以上的大型集团养殖企业（包括其下属养殖企业）纳入全国生猪产能综合调控监测名单，各省份根据实际情况确定本区域调控监测名单，对监测名单上的企业实行年度生产备案管理，压实监测名单内养殖企业备案生产责任，健全跟踪问效和激励约束机制。

　　与此同时，上市猪企经营性现金流净额同比骤降超90%，部分企业开始计提资产减值、淘汰高成本产能，行业整体进入了“降本增效+去产能”的艰难阶段。现金流紧张将倒逼企业加速淘汰低效产能，去化趋势已不可逆转。

来源：华西证券

　　今年以来，畜牧养殖板块受猪价走低拖累表现偏弱。据Wind数据，截至5月22日，SW农林牧渔行业指数年内累计下跌13.97%，跑输同期沪深300指数18.62个百分点。

　　长江证券指出，复盘历史来看，养殖板块最好的买点就是猪价磨底、全行业陷入深度亏损、产能加速去化的阶段，进一步推导就是未来猪价预期反转。

　　在这一关键窗口期，畜牧养殖ETF招商（516670）凭借其高“含猪率”（养猪相关概念超60%）和低费率等优势，成为投资者左侧布局生猪养殖产业链的便捷工具。截至5月22日，畜牧养殖ETF招商（516670）连续9个交易日获资金净流入1.8亿元；年内份额增幅58%，在同类ETF中位居第一。

来源：Wind，截至2026.5.22

　　对于普通投资者来说，通过关注指数化工具，在周期低谷时进行分批布局，或是把握未来周期回暖的更优解。