5月22日证监会下发处罚事先告知书，富途、老虎、长桥机构终因非法经营证券业务被罚。证监会等八部门同步发布《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，明确两年整改期间仅允许存量账户“只卖不买”，期满后全面停止面向内地投资者的非法交易服务。

　　这一消息周末传播发酵后，市场当前最关注的问题是——当富途、老虎、长桥们被整治之后，未来存量和增量内地资金将流向哪里？

　　多位受访香港金融业人士认为，互联网券商被整治说明内地居民跨境投资越来越重视合规性，尤其要通过银行体系留痕，确保资金合法可循。中长期来看，有利于在港外资银行及其旗下证券业务，以银行为主导的一体化服务模式有望重新成为主流。

　　受访人士还普遍认为，未来赴港投资的人群和资金还有望继续增加。但是，此次富途、老虎等被整治之后，对金融机构客户结构的连锁影响将逐步显现。

　　监管认定跨境展业构成非法经营证券业务

　　某中资券商香港分部业务人士向记者表示，富途、老虎、长桥此次被处罚，本质上是为过去十年“非法拓客”买单。“问题不在香港牌照，而在于长期在内地非法线上展业、获客、导流。监管现在明确认定，这类行为已经构成非法经营证券业务”。

　　根据监管披露，三家机构均未取得中国内地证券业务牌照，却长期通过APP、自媒体、KOL、微信群等方式，在内地招揽客户，并提供开户、交易、融资融券、基金销售等全链条服务。

　　事实上，早在2021年底，监管便已首次点名跨境互联网券商风险。2022年，中国证监会明确表示，富途、老虎等机构属于“非法跨境展业”。随后，两家机构逐步停止新增内地客户开户。

　　受访业内人士对记者表示，监管重点打击的，并不是“赴港投资”本身，而是境外机构未经许可，在内地开展证券营销、开户、交易、客服等行为。

　　香港一大型家族办公室负责人向记者表示，未来最大的变化是“以后内地居民不能再像过去那样，下载一个APP、身份证开户、绑定银行卡，就直接炒港股美股了”。这一模式曾在过去几年迅速吸引一批内地年轻中产，投资范围包括港股打新、美股科技股，到美债ETF、期权交易等。

　　银行主导的服务模式有望重新成为主流

　　受访业内人士称，三家受罚机构未来两年“只卖不买”的整改安排，将直接压缩互联网券商存量和新增内地客户资源。

　　上述香港家办负责人表示，过去很多客户选择富途、老虎，核心是交易方便。但对于真正高净值客户而言，证券交易只是金融服务中的一个环节。“他们更在意跨国银行具备的全球账户、跨境税务、家族信托、海外保险、私人银行等综合服务能力”。

　　该人士预计，在香港未来“银行+券商+财富管理”一体化模式，可能重新成为主流。

　　一位外资投行业务人士向记者表示，互联网通道被清理后，跨境资金不会消失，而是会重新流向更合规、更可控的渠道，“下一步跨境投资会越来越趋向于银行业务，而不是互联网业务”。

　　具体来看，多位受访人士认为，受影响跨境资金会出现分层：小额散户资金，部分可能回流A股或内地理财；有部分中高净值客户，则会逐步迁移至香港银行体系、中资券商香港平台、私人银行，家族办公室等。

　　目前港资和外资机构仍按照香港本地监管规则，为包括内地客户在内的非港客户提供线下开户服务。

　　上述香港家办法律人士表示，香港作为国际金融中心，本身并不禁止境外人士开户，此次事件后“内地高净值客户会越来越重视长期离岸身份安排”。

　　该人士认为，这一趋势，也可能改变香港财富管理行业的客户结构。