5月的最后一周，人民币升值趋势延续，即期汇率再度触及阶段性高点。5月25日，在岸、离岸人民币汇率双双大幅升值。截至当日17时，在岸人民币对美元汇率报6.7834，日内升值0.21%，盘中最强来到6.7803，创2023年2月以来新高；离岸人民币对美元汇率报6.7843，日内升值0.2%，盘中最强报6.7805，同样创2023年2月以来新高。

　　“年初以来在美元指数变化不大的背景下，人民币对美元持续处于升值通道，背后是一季度国内宏观经济起步有力，外部经贸环境持续回稳，出口增速显著加快，而中东局势对我国经济影响可控。这些都对人民币汇率提供了重要支撑。”东方金诚首席宏观分析师王青分析道。

　　消息面上，5月22日，凯文·沃什正式就任美联储第17任主席，其政策主张与后续施政路径引发高度关注，也牵动美元、人民币波动。

　　沃什此前以鹰派倾向而闻名。在就职仪式上他表示，将领导一个以改革为导向的美联储。“美联储的使命是促进物价稳定和充分就业。当以智慧和清晰的思路、独立和坚定的决心去追求这些目标时，通胀可以降低，经济增长可以更强劲，实际到手工资可以更高，美国可以更加繁荣，而且同样重要的是，美国在世界上的地位也会更加稳固。”

　　在此背景下，市场普遍推测，美联储年内或将放缓降息节奏、维持利率不变，相应对美元构成阶段性支撑。

　　不过，从最新表现来看，人民币与美元的走势似乎并未按“规律”而行。5月25日，美元指数下行幅度超0.2%，截至17时报99.03。

　　为什么美联储换帅背景下，人民币汇率并未出现较大贬值压力？分析人士认为，美联储主席更替属中期情绪变量，实际影响取决于其后续政策行动，而非人事本身。沃什获得提名后，市场已在持续消化其政策取向可能带来的影响。

　　事实上，5月以来人民币汇率始终保持稳中偏强、走出独立行情。5月22日，中国外汇交易中心数据显示，CFETS人民币汇率指数报100.47，按周涨0.19点。BIS货币篮子人民币汇率指数、SDR货币篮子人民币汇率指数均上涨。拉长时间线来看，自2025年10月末中美经贸磋商取得重要进展后，人民币即开启了这一轮升值过程。中国经贸韧性、结汇需求回升与政策预期引导构成人民币汇率的底部支撑。

　　中信证券首席经济学家明明指出，一方面，当前美元指数整体的波动相对有限，暂未出现持续性高于100的情况，人民币面临的外部贬值压力偏弱。另一方面，国内经济基本面稳定，尤其是出口表现强劲。此外，人民银行稳汇率政策的使用节奏张弛有度，增强了人民币汇率的韧性。

　　展望后续，明明认为，美元指数或缺乏持续性上行动能而整体延续震荡，人民币汇率面对的外部环境有望保持相对友好。国内出口保持高景气度、人民银行稳汇率政策灵活调整以缓和汇率单边行情预期、积压的客盘结汇需求等因素有望支撑人民币汇率温和升值至6.7—6.8。“十五五”期间预计人民币国际化进程有望提速，并有助于提高境外主体对于人民币资产的认可度和配置需求，长期维度下有望为股债市场带来潜在增量资金，支撑人民币资产的长期表现。

　　王青同样预测，未来一段时间我国出口总体会保持增长，中美利差倒挂状况也将延续，在积极有为的宏观调控下，国内经济会顶住下行压力，保持稳中有进运行态势。因此，接下来人民币汇率大体上会保持与美元反向波动、波幅相对较小的运行格局。其中，短期内受出口高增带动，人民币稳中偏强的走势会延续，但在美元回稳的预期下，人民币持续单边升值的可能性也不大。