上周伦敦现货黄金收于4,509美元/盎司（周环比-0.7%）,国内AU9999黄金收于992元/克（周环比-1.5%）。

　　上周加息预期的持续升温构成压制金价的核心因素。美联储4月会议纪要显示，“绝大多数与会官员指出，通胀回归美联储2%目标所需时间，可能比此前预期更长，这一风险正在加大”，与此同时，“如果通胀持续高于2%，后续适度加息或将变得合理”。此外，此前一向鸽派的联储理事沃勒上周五公开发言突然“倒戈”，表示将支持删除政策声明中的“宽松倾向”措辞，以明确传达“未来降息的可能性并不高于加息的可能性”。

　　但是随着加息预期定价趋于充分甚至过度，美债收益率也扭转了此前脉冲式向上的趋势，从上周三起10年期、30年期美国国债收益率快速回落。

　　本质上，美债收益率的高位是难以持续的。

　　一是近期通胀主要由地缘冲突驱动的能源价格飙升所致，属一次性供给冲击，随着美伊谈判释放缓和信号、油价有望回落，通胀压力将随之缓解；

　　二是美国联邦债务已逼近39万亿美元，持续的高收益率将急剧加重财政负担，侵蚀美元信用，美国政府难以长期容忍如此高的融资成本；

　　三是高利率已开始压制制造业与房地产等利率敏感部门，经济下行风险正在累积，一旦衰退预期升温，市场将提前定价降息路径。综合来看，地缘改善、财政约束与经济放缓三股力量终将推动美债收益率从当前高位回归更可持续的水平。

　　展望后市，美伊局势上周再现曙光，正在从“停火维持”走向“协议框架成形”的关键阶段。

　　此外，支撑黄金中长期走势的因素并未动摇：全球“去美元化”趋势下，以中国、波兰为代表的新兴市场央行购金需求持续释放，一季度全球央行净购金244吨；美国财政赤字高企、债务利息超过军费，美元信用面临长期侵蚀；黄金作为对冲“国际秩序碎片化风险”与“主权信用货币风险”的战略资产，在投资组合中分散风险的配置价值依然稳固。