一创固收：央行加码呵护提振信心，中短端表现优于长端

　　5月25日，临近月末叠加税期走款，资金面早盘均衡偏紧，午后随央行呵护逐步转松。央行当日以固定利率、数量招标方式开展2580亿元7天期逆回购操作，中标利率1.40%，同时开展6000亿元1年期MLF操作，对冲5000亿元MLF到期及10亿元逆回购到期后，公开市场合计实现净投放3570亿元，单日逆回购净投放2570亿元。资金面早盘隔夜融出在1.40%附近，午后隔夜价格逐步下行至1.35%附近。

　　债市方面，随着资金面由紧转松，现券收益率多数小幅下行，基金、证券买方力量较强，中短端修复力度优于长端，曲线呈现陡峭化趋势。截至收盘，10年期国债活跃券260010收益率下行0.5bp报1.746%，30年期国债活跃券2600002收益率下行0.9bp报2.2255%，10年期国开活跃券250220收益率下行0.85bp报1.8115%。国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.23%报113.22元，10年期主力合约涨0.04%报108.97元，5年期主力合约涨0.02%报106.465元，2年期主力合约持平于102.642元。

　　江海证券：短期震荡偏多，关注政府债发行节奏及政策落地情况

　　今天受到税期和跨月影响，资金面略紧，但市场对于央行维持适度宽松的信心较足，中短端表现强于中长端。上周央行在临近税期开始加量OMO操作，并且加量续作MLF，相当于给市场吃了颗"定心丸"。不过，在目前市场降息预期较低的情况下，中短端债券利率进一步下行的空间有限，后续还应该在收益率曲线上找空间。

　　长端方面，地缘冲突缓解、油价回落后，市场对通胀的担忧下降。后续债市潜在利空在于政府债发行是否提速，以及增量政策情况，如果政府债发行节奏没有加快、增量政策不及预期，那么预计债市资金宽松格局不变，债市仍呈震荡偏多格局。

　　东方金诚：债市将延续偏强震荡格局，偏利多

　　预计本周债市将延续偏强震荡格局。上周（5.18-5.22）周一央行加码短期流动性投放并超额续作MLF，加之税期扰动逐步减退，本周资金面压力料可控；同时， 本周虽为宏观数据真空期，基本面将缺少增量利多，但5月18日公布的4月宏观数据印证经济复苏动能不足，仍将为债市提供支撑。另外，美伊和谈取得实质性进展，霍尔木兹海峡或将重新开放，市场风险偏好有所抬升，可能压制债市情绪，但考虑到国际油价随之回落并推动通胀预期降温，美伊谈判积极信号对债市的总体影响或偏利多。综上，在基本面偏弱、央行流动性呵护以及油价回落等利好因素支撑下，本周债市料维持偏强格局，但市场风险偏好抬升及交易盘止盈等因素或引发债市波动。

　　国联民生固收：供给高峰和资金收敛共振，短期扰动后债市仍存支撑

　　过去一周债券利率整体延续小幅下行节奏。尽管资金利率逐步回升，但投资者对央行保持宽松思路预期较强，资金利率从较低位置略微回升并未导致债市情绪转弱，投资者仍在继续挖掘凸点和高利率位置。本轮供给冲击为短期阶段性扰动，并不会扭转债市"类衰退式宽松"的底层逻辑与"慢牛"格局，债市无趋势性"走熊"风险，大概率会延续压力可控的窄幅震荡走势。

　　短期资金面收敛，叠加政府债缴款高峰将至，近期债市仍将承压震荡；但考虑到实体信贷需求偏弱、资金淤积格局未变，债市经历短期扰动后仍存支撑。