5月25日夜盘，氧化铝期价大幅上涨。5月26日上午，氧化铝期价延续涨势，主力2609合约盘中一度涨超5%，最高触及2865元/吨。

　　市场人士认为，氧化铝大涨的“导火索”是全球最大铝土矿生产国几内亚的出口管制政策。

　　据了解，几内亚矿业部长已确认，该国将于6月出台铝土矿出口管制方案，其核心诉求是“控制出口量，提振价格”。

　　几内亚铝土矿产量占全球总产量的三分之一以上。数据显示，2025年该国铝土矿出口量激增25%，至1.83亿吨，其中绝大多数运往中国。然而，伴随大量出口的是价格暴跌，铝土矿价格已较去年年初峰值近乎减半。

　　国信期货首席分析师顾冯达认为，几内亚铝土矿政策扰动直接推高了氧化铝价格。

　　顾冯达介绍，在本轮政策公布前，国内外氧化铝市场正陷入“供应过剩确定性”与“上游风险不确定性”的博弈之中。2025年中国自几内亚进口铝土矿占总进口量的比重接近75%。2026年一季度，几内亚铝土矿出口量6090万吨，其中超过70%运往中国。

　　市场普遍预期，几内亚可能将2026年铝土矿出口总量上限设定为1.5亿吨，较2025年实际出口量减少约3300万吨，降幅为18%。“若出口配额严格执行，或导致我国铝土矿进口出现明显缺口。”顾冯达说。

　　顾冯达表示，过去一年多，几内亚曾收回多份矿业许可证，提出创建“几内亚铝土矿指数”定价机制，并自2025年12月起将铝土矿出口税率从5.5%上调至10%。这些政策显示，几内亚正在强化对矿产资源的控制权。

　　顾冯达认为，除了政策风险，海运费持续攀升和潜在气候风险也在加剧供应不确定性。5月上旬，波罗的海干散货运价指数突破3000点，创近两年半新高。几内亚至中国航线海运报价一度达36美元/吨，多数矿山已陷入亏损，发运意愿明显减弱。

　　“此外，2026年有望出现厄尔尼诺现象，可能对几内亚矿区基础设施造成破坏。”顾冯达表示。

　　从成本端来看，当前国内氧化铝行业平均完全成本约为2700元/吨。顾冯达认为，随着几内亚政策落地，氧化铝价格将显著脱离成本线。

　　方正中期期货有色金属研究员胡彬表示，2026年1—4月，我国从几内亚进口铝土矿占总进口量的比重约为81%。未来进口矿石价格将有所上升，氧化铝盘面会对矿石价格更为敏感。