快手-W将于北京时间5月27日发布2026年一季度业绩，2026Q1预计实现营收334.3亿元，同比增加2.52%；预期每股收益0.56元，同比减少38.46%。
一、25Q4财报简要回顾
2025年第四季度，快手总收入同比增长11.8%至人民币396亿元。其中，包含线上营销服务和其他服务在内的核心商业收入同比增长17.1%。经调整净利润达人民币55亿元。用户方面，2025年第四季度，快手应用平均日活跃用户达到4.08亿，平均月活跃用户达到7.41亿。
二、26Q1财报前瞻
整体预期：主业稳健筑底，AI重投入压制短期利润
市场普遍预期本季营收延续低个位数温和增长，而利润端因AI战略投入加码面临阶段性承压。公司此前指引2026年全年资本开支将从2025年的约150亿元大幅提升至约260亿元，新增约110亿元几乎全部投向可灵大模型及其他基础大模型的算力支撑，这将带来服务器折旧摊销及研发费用的显著跳升，短期内对经调整净利润率形成压制。
用户盘面料延续稳态格局。2025年Q4快手应用MAU达7.407亿（同比+0.6%）、DAU达4.077亿（同比+1.7%），日均使用时长126分钟，上述指标已贴近用户规模天花板区域，2026年Q1大概率在该水平附近微幅波动——既难超预期增长，也不存在明显恶化风险，公司用户端逻辑正从"跑马圈地增量"全面切换至"深耕留存与变现效率提升"。
本季财报的核心看点或不在传统主业本身，而在于市场试图从数据中捕捉可灵AI商业化进展及AI投入对中长期竞争力的重塑效果。
线上营销：AI驱动仍在深化，但增速边际放缓
线上营销仍是快手第一大收入支柱。2025年第四季度，该板块实现营收236亿元，同比增长14.5%，核心驱动力依旧来自AI技术的持续渗透。上一季度，AI对国内营销收入的增量贡献约为5个百分点，AIGC营销素材季度消耗突破40亿元，UAX（智能投放系统）在非电商营销消耗中的渗透率接近80%。进入2026年Q1，上述指标预计将继续爬坡，但边际增速将有所放缓——主要原因在于渗透率已处于高位，进一步显著提升的空间有限。
技术层面，OneRec端到端生成式推荐模型持续优化，该系统打通了广告出价与内容匹配的全流程闭环，理论上有助于进一步提升广告ROI。然而，在宏观消费环境偏弱的背景下，广告主整体预算增速放缓，技术效率提升更多体现为“守住市场份额”，而非带动整体规模的快速扩张。
值得注意的是，短剧和漫剧赛道正成为新的增长亮点。上季度，商业化短剧营销消耗同比增长超300%；漫剧则依托可灵AI降低创作门槛，通过投流分账和混合变现模式实现破圈。如果这一趋势在Q1得以延续，将为线上营销收入带来可观的边际贡献。
电商：泛货架战略加速推进，AI工具渗透助力商家生态
2025年第四季度，快手电商及其他业务收入达63亿元，同比增长28%；GMV达到5218亿元，同比增长12.9%。进入2026年Q1，受季节性因素影响，电商GMV环比将有所回落，但同比增速预计仍能保持在两位数区间。
比总量增长更具观察价值的是泛货架电商的结构变化。上季度，泛货架GMV占比已突破19.1%，且增速持续跑赢整体大盘。OneSearch与OneRec的应用，分别推动搜索订单量提升近3%。如果Q1泛货架占比进一步向20%靠拢，意味着快手电商正逐步完成从“直播驱动”向“直播+货架双轮驱动”的模式切换，这对于提升长期变现效率和广告联动效应具有战略意义。
AIGC技术在电商链路的渗透同样值得关注。智能直播切片、AI商品经营助手、基于知识图谱的可解释推荐等工具，若在一季度持续提升渗透率，将有效增强商家运营效率与平台粘性，并对平台take rate产生正向拉动。此外，泛货架化战略正在弥补快手过往“重直播、轻货架”的结构性短板，配合月均动销商家数的稳步增长，为佣金收入提供坚实支撑。
直播：监管趋严叠加结构调整，收入承压但战略价值犹存
2025年第四季度，快手直播业务收入为97亿元，同比下降1.9%。这一下行趋势在2026年Q1大概率延续，降幅可能略有扩大，但仍将控制在低位区间，不至于出现失速式下滑。
行业层面，直播打赏监管持续收紧，叠加用户付费意愿趋于理性，使得打赏收入增长受限。平台层面，快手正主动优化直播内容供给，推动主播职业化与机构化运作，通过提升内容质量来稳定核心用户时长与活跃度。
尽管直播对总收入的贡献已降至三成以下，且在收入端的增量空间有限，但其战略意义依然突出：作为维系用户粘性的重要入口，直播在为电商与广告业务导流方面仍发挥关键作用，是快手生态闭环中不可或缺的一环。
海外市场：巴西稳扎稳打，亏损持续收窄
2026年第一季度，快手在巴西等核心海外市场持续推进本地化运营，通过AIGC工具赋能电商内容生产，显著提升了海外内容的供给效率与多样性。尽管当前海外收入体量仍相对有限，但亏损收窄的趋势已为集团整体利润表带来正向贡献。市场预计，Q1海外业务将继续沿着减亏路径稳步前行，在控制投入节奏的同时，逐步夯实区域用户基础与商业闭环，为未来的规模化增长创造条件。
可灵AI：商业化提速+分拆预期，成Q1最大催化剂
可灵AI已成为市场审视快手Q1财报的真正焦点。2025年第四季度可灵单季收入达3.4亿元；到2026年1月，ARR已超3亿美元（月收入2500万美元以上）。2026年2月推出的可灵3.0系列秉持All-in-One理念，支持文/图/音/视全模态输入输出，并将视频理解、生成、编辑整合至统一工作流——近期上线的4K直出功能，进一步增强了其在广告、影视等高交付标准垂直场景的可落地性。
从用户与收入结构看，专业用户与企业用户分别贡献收入的60%和40%，国际用户占总收入比重高达70%，说明可灵并非依赖C端订阅堆量，而是真正切入广告代理、影视制作等工作流，且海外付费意愿与能力显著更强。Sensor Tower数据显示，2026年3月、4月可灵移动端收入环比分别增长24%和10%，MAU维持在700万以上；AI剧在播数量3月较1月上涨138%，东方证券认为可灵作为模型能力领先且性价比突出的选择（生成1分钟视频API价格约13.4美元，低于同类竞品），有望充分受益于下游AI垂类内容高景气。
从模型能力看，根据Artificial Analysis文生视频榜单，可灵3.0与阿里Happyhorse-1.0、字节Seedance2.0同列全球Top3。
快手CEO程一笑此前表示，基于当前增长势头，公司对可灵AI在2026年实现收入同比翻倍以上增长保持较强信心。为支撑这一目标，快手2026年整体Capex预计升至约260亿元，新增约110亿元将重点投向可灵及其他基础大模型算力。
资本市场层面，5月11日有消息称快手计划于2027年分拆可灵AI独立上市，摩根大通测算若落地估值可达520亿美元，对应快手每股价值上看73港元。若Q1财报或业绩会披露分拆/独立融资相关进展，将验证可灵估值逻辑从"集团业务单元"向"独立AI公司"的跃迁。
三、机构观点
四、总结
综合来看，快手2026年一季度业绩呈现营收稳增、利润短期承压的格局，传统业务进入精细化运营阶段，增长重心全面转向AI赛道。本季最大看点仍是可灵AI，其技术实力、商业化增速与分拆预期，成为撬动公司估值的核心变量。短期高额算力投入或压制盈利，但长期AI能力落地与独立资本化想象空间，也将持续成为市场关注主线。
